上周五，由于美國非農就業數據不及預期，美元指數大幅走低，黃金大幅反彈。在沒有新的利多刺激下，美元可能會為了修正前期持續上漲而進入階段性的回調或者盤整期，美元對大宗商品價格的壓制作用將會衰退，貴金屬價格有望企穩反彈。但是，本月初，日本央行宣布為了緩解通縮壓力，將會進一步擴大寬松規模。因此，我們認為美元仍然難改強勢格局，貴金屬在強勢美元的壓制下仍有下行空間。
　　
　　由于經濟增長乏力和通貨緊縮一直伴隨著日本經濟，日本中央銀行本月初宣布擴大量化寬松（QQE）的貨幣政策規模。受此影響，日本股市大幅走高，美元兌日元到達1:115上方。目前來看，日本央行此輪加大寬松的力度有多大我們不得而知，但從目前日本經濟的結構來看，寬松的貨幣政策是改變目前日本經濟疲軟和通貨緊縮最直接、也是最有效的方法。因此，我們認為日元貶值仍然有很大的空間。
　　
　　為什么這么說？因為一國經濟主要由內需和外需兩部分構成。首先，從國外市場來看，日本是典型的出口導向型經濟體，出口對于其經濟的好壞將起到決定性作用。廣場協議之后，迫于政治壓力，日元較美元持續升值，導致外國消費者購買日本商品的成本上升，日本商品的競爭力不斷下降，日本經濟陷入長期衰退，疲軟至今，而目前日元的持續貶值有助于其出口的增加。其次，從日本國內市場來看，經濟持續疲軟的實質是總供給大于總需求。而改變這一格局的方法不外乎兩種：一種是減少總供給；另一種是擴大總需求。減少總供給意味著日本要經歷經濟結構的調整，這是一個漫長而痛苦的過程，并不是日本政府愿意看到的。因此，最有效的途徑就是擴大總需求。而擴大總需求最直接的方式就是施行寬松的貨幣政策。試想一下，在總需求不足的狀況下，減少貨幣供給只會抑制需求，這是一個惡性循環。目前來看，雖然日本消費者物價指數（CPI）同比增速保持在3%之上，但是很大程度上是由于4月初日本征收了3%的消費稅。雖然消費稅的征收增加了消費的成本，刺激了CPI，但是增加稅收的同時遏制了總需求，這一財政政策的推出更像是為了完成2%的通脹目標的權宜之計。因此，我們認為，日本不論是為了對沖消費稅帶來的需求下降，還是為了刺激本國經濟，寬松的貨幣政策都利大于弊。因此，日元貶值將是大勢所趨。而日元的貶值將為美元指數在美聯儲退出量化寬松政策和美國正式加息的空白期提供上漲動能。因此，短期內美元指數延續強勢仍然是大概率事件。
　　
　　綜上所述，我們認為，目前美國和世界主要經濟體的貨幣政策呈現分化態勢，在美國減少貨幣投放的大背景下，美元走強，貴金屬走弱是市場共識。目前來看，日本央行進一步擴大購債規模將會支撐美元走強，貴金屬弱勢不改，仍有下行空間。此外，黃金和白銀比價處于高位，后期市場套利資金的介入將使黃金和白銀比價回歸，這會進一步壓制黃金價格。因此，我們認為，黃金價格延續弱勢的概率仍然很大，建議空單繼續持有。