周四（2月25日），自2月10日以來，10年期美國國債收益率(未經通脹調整)從1.13%升至1.61%，上升48個基點，為一年來最高水平。而對通脹的擔憂正導致投資者猜測，美聯儲可能不得不比預期更早地改變政策，要么減少債券購買，要么在某個時候加息。這將對股市產生負面影響。道指在周四暴跌近3%，標普500指數也跌了近2%。
　　
　　Academy Securities的特希爾（Peter Tchir）表示，最近10年期國債收益率的上升代表對通貨膨脹的看法，但不一定是現實：“10年期國債收益率的上升并不能反映通脹的實際上升，這反映出投資者預期通脹將會上升。”他指出，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）一直在反對過度通貨膨脹即將到來的想法，他在證詞中指出，現實世界中并未出現通貨膨脹的廣泛跡象，并且如果確實出現了通貨膨脹的話，這樣的上升將是“暫時的”。
　　
　　債券投資者開始擔心潛在的通貨膨脹。鮑威爾說不用再擔心了。為什么雙方會產生不一樣的看法呢？
　　
　　這取決于究竟指的是誰的通貨膨脹。在大宗商品領域的確價格飛漲，例如，石油正接近2018年以來的最高水平，而銅正處于近10年高點。但消費通脹的跡象已經減弱，通貨膨脹率在2%或以下維持了多年。
　　
　　像特希爾這樣的股市看漲者堅持認為，在這種情況下，債券收益率的上升并不會對股市造成負面影響:“這次收益率的上升來自經濟增長、刺激措施和基礎設施。”所有這些都有利于股市。這就是為什么這次收益率上漲并沒有嚇到我。”他表示，大宗商品價格的上漲很容易被消化。他認為，大宗商品價格的上漲在很大程度上只是重新開放的一種臨時情況，隨著時間的推移，價格將恢復到“正常”水平。
　　
　　美國銀行(Bank of America)信貸策略師漢斯·米科爾森(Hans Mikkelsen)對此并不確定。他同意特希爾關于經濟增長的觀點，但認為經濟增長將比預期強勁得多，這將推高通脹:“自2020年夏天以來，經濟學家們一直在前所未有的程度上低估經濟增長。似乎存在一種切實的風險，即美聯儲無法再保持溫和立場，這種轉變可能導致信貸息差擴大。”
　　
　　特希爾堅稱，這場游戲的關鍵是鮑威爾能否堅持他的觀點:“如果美聯儲繼續致力于將短期收益率保持在低位，這將讓人們放心，我們不會出現利率突然飆升的‘縮減恐慌’(taper tantrum)。”“鮑威爾告訴我們，他對通脹感到放心，他不會對短期波動做出反應。我相信他會堅持自己的立場。”
　　
　　還有一個問題：由于股價如此之高，沒有犯錯的余地。收益率的微小變化，可能會導致獲利了結，尤其是科技股投資者，因為他們認為這是最好的結果。
　　
　　Farr, Miller & Washington的資深股票評論員邁克爾·法爾(Michael Farr)已經告訴客戶，即使是這種相對溫和的利率上升也是一個信號:“不顧估值，直接涌入市場領先股票的日子可能即將結束。投資者現在必須認識到，還有其他的投資機會，包括迄今表現不佳的股票和越來越有吸引力的債券。強勁的經濟反彈加上不斷上升的利率和更高的通脹，如果這一切真的發生的話，將在一定程度上改變投資背景”。