激進的貨幣緊縮和美元走強使黃金市場面臨挑戰，黃金15日亞市早盤報在1645美元下方震蕩。澳新分析師認為，美元受益于不斷惡化的地緣政治和經濟形勢，成為避險資產。整個曲線的正實際利率是拖累黃金的主要因素，不斷上升的地緣政治和經濟風險對避險買盤的影響有限。

　　黃金的背景仍然充滿挑戰，持續的高通脹可能會使美聯儲在很長一段時間內處于激進的貨幣緊縮周期。這應該會在整個曲線上保持實際利率為正，也就是拖累黃金的關鍵因素。美元與黃金的關系最近有所加強，這可能會給黃金帶來壓力，因為進一步加息應該會看到美元繼續走強。

　　不斷上升的地緣政治和經濟風險對避險買盤的影響有限，相反的，投資者繼續尋求美元的保護。過去兩個季度的投資流量為負數。交易所交易基金(ETF)可能會繼續這種情況，因為持有量增加仍為進一步清算留下空間。盡管如此，精益投資者在期貨中的頭寸似乎不那么令人擔憂。亞洲市場的實物溢價也很強勁，表明在供應緊張的情況下需求強勁。然而，在澳新分析師看來，這似乎不足以應對投資外流，他們預計今年年底金價將跌至1600美元/盎司。

　　澳新分析師的問與答：

　　黃金的看跌趨勢可能會持續多久？

　　黃金正面臨漂亮國收益率上升和美元走強的雙重阻力，強勁的漂亮國就業數據和持續的高通脹可能導致美聯儲在即將召開的FOMC會議上連續第四次加息75個基點，這將支持實際利率并使無收益的黃金投資缺乏吸引力。此外，收緊貨幣政策將對美元有利。在美聯儲放寬其激進的加息步伐之前，宏觀背景可能對黃金仍然充滿挑戰。

　　我們預計投資外流會繼續嗎？

　　隨著美元觸及20年高位，今年黃金出現強勁的投資外流。9月ETF持有量減少95噸，連續第五個月流出。這也是自2021年3月107噸以來最大的流出量。盡管今年前四個月有大量資金流入，但年初至今的ETF持有量現在減少30噸。但是在3000時，它們仍然很高，進一步加息和美元走強可能會導致更多資金外流。

　　強勁的實物需求能否抵消疲軟的投資？

　　央行的購買一直很強勁，我們預計今年的購買量將達到500噸，而2021年為463噸。貨幣市場波動和日益加劇的地緣政治緊張局勢將促使各國央行增加黃金儲備。今年到目前為止，土耳其一直是主要的黃金買家( 84 噸)，其他是伊拉克、印度和卡塔爾。

　　實物市場也在改善。中國和印度的進口量正在上升，這反映在亞洲市場實物黃金的強勁溢價上。零售投資也很強勁，硬幣的溢價很高。盡管如此，鑒于2021年第四季度實物黃金消費強勁以及對全球經濟放緩的擔憂日益加劇，本季度實現凈增長似乎很困難。這可能會導致今年實物黃金需求不足，以彌補投資外流。

　　為什么亞洲市場的現貨黃金溢價高？

　　近期金價的調整正在鼓勵新興市場的進口商在需求旺季之前囤積庫存，盡管由于利率上升導致發達經濟體的清算為金屬流入亞洲市場鋪平了道路，但物流挑戰使供應緊張。據業內消息人士稱，印度金庫中的黃金庫存目前很低，這使得現貨溢價保持高位。賣家還將黃金轉移到溢價較高的市場。我們預計保費將保持高位，直到接近年底。

　　黃金技術面

　　看跌趨勢繼續 黃金價格與美元走勢相反，美元疲軟導致金價在10月初觸及1715美元/盎司的高位。然而，強勁的漂亮國就業報告和較高的通脹率導致價格恢復下跌趨勢，并有可能跌破1600美元/盎司。

　　近期支撐位在1620美元/盎司，為前期低點。突破該支撐位，價格將觸及下行通道的下限，即低于1600美元/盎司。

　　另一方面，當前阻力位在1715美元/盎司，如果向上突破，則下一個阻力位在1800美元/盎司，這也標志著下跌趨勢的逆轉。