今年美元走強與美聯儲收緊政策，給黃金市場帶來沉重壓力。短期內，隨著進一步收緊預期，黃金恐怕還有更多下行空間。荷蘭國際集團(ING)提到，黃金中期前景看起來更具建設性，2023年底將突破1850美元。

　　由于美聯儲和其他中央銀行提高利率以應對通貨膨脹，現貨黃金處于兩年多以來的最低水平，并且從3月份超過2000美元/盎司的峰值下跌20%以上。美元走強打擊包括黃金在內的整個大宗商品市場的情緒，美元指數飆升至20年高位。這種力量主要是由于美聯儲在貨幣緊縮以對抗通貨膨脹方面采取的激進立場。

　　實際收益率也一直在攀升，漂亮國10年期實際收益率已達到十多年來的最高水平，并回到正值區域。鑒于金價與實際收益率之間存在很強的負相關性，黃金在這種收益率上升的環境中舉步維艱。更高的收益率增加了持有黃金的機會成本，這似乎讓投資者對黃金望而卻步。

　　央行創紀錄的黃金購買量提振了全球需求

　　今年到目前為止，各國央行繼續增加黃金儲備。在經濟和地緣政治不確定性和高通脹時期，銀行似乎正在轉向黃金作為保值手段。世界黃金協會(WGC)的最新數據顯示，各國央行在第三季度大幅增加了黃金購買量。央行在2022年第三季度購買399噸，同比增長341%，也是創紀錄的季度數量。數據顯示，土耳其、烏茲別克斯坦、印度和卡塔爾是本季度最大的黃金買家，但未公開報告購買情況的央行也購買了大量黃金。

　　值得關注的是，該協會沒有詳細說明這些國家可能是哪些國家，盡管不定期發布有關其黃金儲備信息的銀行包括中國和俄羅斯。各國央行今年積累黃金儲備的速度，是1967年以來的最高水平。鑒于目前的環境可能會持續下去，各國央行可能會在未來幾個月繼續增持黃金。

　　世界各國央行購買的黃金僅占金條總需求的一部分，其中還包括珠寶消費、金條、金幣、交易所交易基金(ETF)和技術投資。

　　中國黃金需求回升，但新冠風險依然存在

　　由于與新冠相關的封鎖，中國黃金需求在今年早些時候受到影響，尤其是在今年第二季度，當時上海和北京實施嚴格的限制措施。根據世界黃金協會數據，中國消費者需求在1H22同比下降23%。

　　然而最近，由于需求增加超過受配額限制的進口，中國的黃金交易價格一直高于國際價格。只有在中國獲得認可的銀行才能進口黃金，數量由中國人民銀行規定。

　　根據世界黃金協會數據，由于國慶長假7天、本地價格穩定、人民幣疲軟以及經濟不確定性支持北京和上海的黃金銷售，10月份上海-倫敦黃金價差繼續擴大。然而，波動的新冠案件和隨后的封鎖可能會影響某些地區未來的黃金銷售。

　　對于另一個主要的黃金消費國印度，由于節日和婚禮旺季的到來，珠寶、金條和金幣的購買量增加，10 月份的需求依然強勁。盡管消費者需求強勁，但黃金的價格方向將繼續受到投資流動的驅動，短期內投資流動的前景不那么樂觀。

　　10月份全球黃金ETF持有量連續第六個月下降，月底為3490噸，約合1840億美元，北美資金引領全球資金流出。第三季度，投資需求同比下降47%，原因是ETF投資者應對顯著上升的利率和強勢美元的挑戰性組合。COMEX黃金的投機頭寸進一步凸顯了投資者缺乏興趣，最新的COMEX交易所數據顯示，漂亮國黃金期貨的投機者押注價格下跌，但押注數量有所下降。

　　隨著美聯儲開始寬松政策，黃金明年將小幅反彈

　　ING預計，在美聯儲持續的緊縮周期中，黃金將保持下行趨勢。但是，雖然在短期內“我們認為在貨幣緊縮的情況下金價有更多下行空間，但美聯儲在其激進的加息周期中放松政策的任何暗示都應該開始為金價提供支撐”。

　　該機構繼續補充分析：“為此，我們可能需要看到通脹顯著下降的跡象。我們的漂亮國經濟學家表示，我們應該會看到通脹在2023年大幅下降，這將為美聯儲在2H23開始降息打開大門�！�

　　“假設我們認為2H23會出現寬松政策，我們預計金價將在2023年期間走高，在2023年第四季度達到1850美元/盎司�！�