在倫敦梅菲爾區(qū)(Mayfair)一個戒備森嚴(yán)的保險庫中，一些世界上最富有的人一直在爭相存放黃金。這里的玻璃厚度足以抵御自動武器的攻擊，還有四個控制室晝夜看守著。

　　里面的小保險箱每年花費高達(dá)1.2萬英鎊，到今年年底，隨著客戶轉(zhuǎn)向保護(hù)更多的硬資產(chǎn)(這是經(jīng)濟(jì)困難時期的一個跡象)，這些小保險箱將被裝滿。

　　擁有這家金庫的毛里求斯公司IBV International vault的首席執(zhí)行官阿Ashok Sewnarain說，客戶們越來越“警惕世界新秩序”。“我們對銀行不信任，通貨膨脹嚴(yán)重，全球?qū)�儲備貨幣存在分歧。�?/p>

　　全球精英們對黃金的狂熱正反映在新興市場的央行身上。去年，各國央行購買了1079噸黃金，這是自1950年有記錄以來的最高紀(jì)錄。

　　因此，自3月底以來，金價一直徘徊在2072美元/盎司的名義歷史高點附近。許多投機(jī)者或黃金投資者正屏住呼吸，等待新的紀(jì)錄被創(chuàng)造出來。

　　長期以來，黃金一直是動蕩時期的安全避風(fēng)港，如今也是如此。新冠病毒、烏克蘭戰(zhàn)爭、地緣政治緊張局勢、通脹擔(dān)憂、全球債務(wù)不斷增加、高利率和銀行業(yè)危機(jī)都促使投資者重新評估避險資產(chǎn)。黃金一直是受益者。

　　瑞士貴金屬貿(mào)易公司MKS Pamp Group金屬策略主管Nicky Shiels表示:“在過去10年里，是低通脹和高增長、全球化與和平、自由放任的經(jīng)濟(jì)和看不見的手，以及科技股的優(yōu)異表現(xiàn)并存。”“這些結(jié)構(gòu)性主題都在同時解除，這為黃金和其他大宗商品創(chuàng)造了一個積極的環(huán)境。”

　　還有一個地緣政治因素，那就是發(fā)展中國家對美元走強(qiáng)越來越警惕。在俄羅斯入侵烏克蘭后，西方對俄羅斯實施制裁，漂亮國及其盟友凍結(jié)了3000億美元的美元、歐元和英鎊外匯儲備。這讓許多持有美元資產(chǎn)的國家感到震驚，這些國家的央行一直在競相分散其資產(chǎn)，并購買更多黃金。

　　倫敦上市的黃金生產(chǎn)商奮進(jìn)礦業(yè)公司的首席執(zhí)行官Sebastien de Montessus說:“黃金已經(jīng)逐漸變得地緣政治化。”

　　黃金價格的回升讓央行官員、基金經(jīng)理和散戶投資者懷疑，世界是否正處于一個新的鍍金時期的邊緣。一些預(yù)測人士認(rèn)為，金價可能會向目前近3300美元/盎司的實際紀(jì)錄高點攀升。1980年創(chuàng)下的紀(jì)錄高點是由石油推動的通脹和中東動蕩導(dǎo)致的，當(dāng)時漂亮國總統(tǒng)尼克松切斷了美元與黃金的聯(lián)系，導(dǎo)致金價持續(xù)了九年的牛市。

　　如果今天的滯脹、地緣政治緊張局勢和去美元化持續(xù)下去，那么有人說黃金將繼續(xù)閃耀。“這是一個新時代嗎?簡單地說，是的，”倫敦金銀市場協(xié)會(London Bullion Market Association)首席執(zhí)行官Ruth Crowell表示。該協(xié)會為黃金交易制定全球標(biāo)準(zhǔn)和價格基準(zhǔn)。“轉(zhuǎn)向黃金是為了創(chuàng)建一個更中性的投資組合，以應(yīng)對地緣政治。”

　　另一方面，黃金價格是出了名的反復(fù)無常。隨著恐懼和恐慌的起起伏伏，油價的飆升可能只是暫時的。對黃金環(huán)境影響的擔(dān)憂，以及與其他金屬不同，黃金在能源轉(zhuǎn)型中沒有作用的事實，也可能影響黃金的長期前景。

　　黃金正處于鼎盛時期，但它能持續(xù)多久?

　　恐懼指數(shù)

　　金價回升的一個主要動力是人們對其他流動性資產(chǎn)可*性的擔(dān)憂。

　　隨著近幾個月市場變得更加動蕩，投資者又開始轉(zhuǎn)向黃金。自去年11月以來，在漂亮國三家地區(qū)性銀行倒閉以及瑞士信貸被瑞銀集團(tuán)收購后，金價上漲了五分之一，至2000美元下方。

　　貴金屬數(shù)據(jù)提供商Metals Daily首席執(zhí)行官Ross Norman表示:“黃金表明，金融市場存在高度恐慌。”“這是一個風(fēng)向標(biāo)，警鐘正在敲響。”

　　對一些人來說，這證實了他們長期以來對全球經(jīng)濟(jì)安全的信念。現(xiàn)代黃金多頭David Franks持有價值超過200萬英鎊的金條、金幣和礦業(yè)股，但除此之外，他對股票市場的投資敬而遠(yuǎn)之。

　　這位英國餐館老板說，2008年金融危機(jī)后，各國政府為了讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)健康而大量印鈔，這讓他的投資選擇變得顯而易見。

　　“在某個階段，世界將意識到漂亮國的債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其能力。除了黃金或白銀，我看不到其他答案。”“如果你從2008年開始持有它，它的表現(xiàn)并不是特別好。我確信有一天，也許在我死之前，它會好起來的。”

　　他對缺乏其他可投資資產(chǎn)類別的擔(dān)憂，在與傾向于考慮危機(jī)和災(zāi)難的客戶打交道的金庫之外產(chǎn)生了共鳴。隨著本月漂亮國債務(wù)上限談判似乎將再次進(jìn)入最后階段，這種擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。

　　漂亮國財政部長耶倫警告稱，如果國會不同意在6月初之前提高聯(lián)邦債務(wù)上限，漂亮國將面臨金融和經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。如果國會同意提高聯(lián)邦債務(wù)上限，漂亮國國債出現(xiàn)有史以來首次違約的可能性就會增加。

　　世界第二大黃金生產(chǎn)商巴里克黃金公司(Barrick Gold Corp.)負(fù)責(zé)人Mark Bristow同意Franks的觀點。他認(rèn)為，全球央行已經(jīng)沒有選擇，通脹魔鬼已經(jīng)逃出了瓶子，新興國家面臨美元債務(wù)螺旋式上升的風(fēng)險。

　　“殘酷的現(xiàn)實是，當(dāng)你的債務(wù)超過GDP時，只有兩種方法可以擺脫困境:要么進(jìn)行重大的金融調(diào)整，要么實現(xiàn)增長。我們無法擺脫這種局面，”他說。“唯一的出路是全球硬著陸。”

　　不信任美元

　　除了個人投資者之外，金價的上升在一定程度上還受到了全球從萬能的美元轉(zhuǎn)向黃金的推動。

　　自2008年全球金融危機(jī)以來，各國明顯在推動儲備貨幣多元化:美元在全球外匯儲備中所占的比例，已從2000年的逾70%下滑至如今的不到60%。這種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變由俄羅斯、中國、土耳其和印度主導(dǎo)。“很多國家都明白，美元是一種武器，為漂亮國服務(wù)，”Endeavour Mining的de Montessus表示。

　　對俄羅斯來說，西方的制裁只會增加它對黃金的依賴，而俄羅斯也在國內(nèi)開采黃金。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時，俄羅斯總統(tǒng)普京稱贊俄羅斯的黃金和硬通貨儲備是克里姆林宮緩解數(shù)百萬俄羅斯人經(jīng)濟(jì)痛苦的“安全緩沖”。

　　三年后，這位俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)人參觀了莫斯科市中心央行的儲存庫，展示了一根重達(dá)10多公斤的金條。當(dāng)時，俄羅斯央行正處于悄悄增加黃金在其國際儲備中所占份額的早期階段。如今，黃金約占俄羅斯6000億美元外匯儲備的25%——按噸位計算，自2007年以來增長了近6倍。

　　隨著各國尋找美元的替代品，一個關(guān)鍵問題是，黃金將在中國政府推動人民幣國際化的計劃中扮演什么角色。“在支付方面，黃金正重新進(jìn)入世界體系，”Sprott Asset Management市場策略師Paul Wong表示。

　　中國人民銀行擁有世界上最大的外匯儲備，約為3.2萬億美元，并已連續(xù)六個月增加黃金儲備，不過許多黃金行業(yè)人士懷疑購買水平高于官方公布的數(shù)字。

　　這可能有助于中國挑戰(zhàn)美元，麥肯錫公司的合伙人Oliver Ramsbottom說，“中國持續(xù)購買黃金可以被解釋為放松資本管制的長期政策的一部分，從而增加人民幣對美元的挑戰(zhàn)。”

　　陷入困境的經(jīng)濟(jì)體通常背負(fù)著沉重的美元債務(wù)，它們也開始轉(zhuǎn)向黃金。在去年12月違約之前，世界第六大黃金生產(chǎn)國加納曾提議用金條支付石油進(jìn)口費用——這與中世紀(jì)地中海經(jīng)濟(jì)體與西非之間以黃金換鹽的易貨貿(mào)易沒什么不同。另一個礦業(yè)國家津巴布韋正在推出黃金支持的數(shù)字代幣，以支撐其飽受通脹困擾的貨幣。

　　黃金熱之后呢？

　　雖然黃金正享受著它閃耀的時刻，但很難預(yù)測這種升勢將持續(xù)多久。

　　貴金屬價格預(yù)測者有時被比作倫敦出租車?yán)锬切┟娉�后坐在折疊式座位上的人——他們只能看到已經(jīng)發(fā)生的事情，看不到未來。

　　這在一定程度上是因為去年有12萬億美元的黃金儲備，供應(yīng)量以2%的速度增長，這使得人們過分關(guān)注以復(fù)雜和不可預(yù)測的方式發(fā)揮作用的需求推挽因素。2011年金融危機(jī)后，金價從1920美元/盎司的高點暴跌至兩年后的近1200美元/盎司。

　　短期內(nèi)，決定金價的關(guān)鍵因素將是美聯(lián)儲如何在保持經(jīng)濟(jì)健康和控制通脹之間取得平衡。這對于資產(chǎn)管理公司是否會加入散戶投資者和央行的行列，大舉買入黃金至關(guān)重要。截至今年3月，黃金支持的ETF已連續(xù)10個月出現(xiàn)資金外流。

　　美聯(lián)儲官員上周暗示，他們不會因進(jìn)一步加息以應(yīng)對通脹而卻步。此前市場對加息暫停的預(yù)期不斷升溫，導(dǎo)致金價回落至1970美元/盎司左右，因加息會提高債券相對于無收益黃金的吸引力。

　　如果成功地將不斷上升的通脹從4月份的4.9%降至美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平，將進(jìn)一步抑制投資者對黃金的熱情。黃金是一種對沖通脹的工具。就漂亮國債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議也可能給金價帶來下行壓力。

　　從長期來看，黃金采礦業(yè)本身的狀況可能會抑制消費者對這種貴金屬的興趣，尤其是在該行業(yè)面臨更大的壓力，要求其降低排放、減少對環(huán)境的影響并提高透明度的情況下。

　　世界上最大的金礦公司紐蒙特公司(Newmont Corp.)本月與澳大利亞競爭對手紐克雷斯特礦業(yè)有限公司(Newcrest Mining Ltd.)達(dá)成了一筆190億美元的交易，該公司首席執(zhí)行官Tom Palmer說:“我們現(xiàn)在正堅定地處于一個去碳化的世界。”

　　他預(yù)計，這將推動黃金開采行業(yè)出現(xiàn)更多合并，因為企業(yè)需要壽命更長的礦山來實現(xiàn)其氣候目標(biāo)和環(huán)境目標(biāo)。“我們所處的行業(yè)正在整合。”

　　黃金是最不活躍的元素之一，與許多其他功能更強(qiáng)的金屬不同，它在能源轉(zhuǎn)換中幾乎沒有直接作用。但它的礦床通常與銅一起被發(fā)現(xiàn)，銅對風(fēng)力渦輪機(jī)、電動汽車和輸電線路等低碳技術(shù)至關(guān)重要。只有8%的黃金用于技術(shù)、醫(yī)藥和工業(yè)等領(lǐng)域，其余主要用于珠寶和投資。

　　黃金采礦業(yè)高管也注意到了這一點，他們中的許多人正試圖增加銅產(chǎn)量。Palmer說:“如果我坐進(jìn)時光機(jī)，往前走10年，我認(rèn)為很多黃金公司將生產(chǎn)銅。”

　　然而，向低碳世界的轉(zhuǎn)變也不利于金礦開采:越來越多的研究人員呼吁減少金礦開采，因為它對環(huán)境有影響。

　　劍橋大學(xué)斯科特極地研究所(Scott Polar Institute)研究員Stephen Lezak最近發(fā)表的一篇論文發(fā)現(xiàn)，開采黃金的碳足跡至少與歐洲內(nèi)部所有航空運(yùn)輸?shù)奶甲阚E一樣多，并表示全球需求大多可以通過回收來滿足。

　　“當(dāng)你想到黃金時，你會想到這種干凈、純凈、奢華的物質(zhì)。沒有什么比黃金的生產(chǎn)方式更不符合現(xiàn)實的了，”Lezak說，他指出了汞排放、用水和碳排放等影響。“它很容易被替代，而且危害很大。”

　　非政府組織Swissaid在3月份發(fā)布的一份報告中指責(zé)黃金精煉廠出于人權(quán)和環(huán)境方面的考慮，不愿披露自己的礦源。

　　盡管許多黃金行業(yè)高管辯稱，他們通過提供就業(yè)機(jī)會，改善了當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的生活質(zhì)量，并減少了對環(huán)境的影響，但未來幾年，人們對可持續(xù)性的擔(dān)憂將會加劇。

　　這可能不會改善黃金在年輕投資者中的聲譽(yù)，他們更有可能被NFT或加密貨幣等數(shù)字投資所吸引。

　　行業(yè)資助的組織世界黃金協(xié)會(World Gold Council)正在制定建立一種黃金支持的穩(wěn)定幣的計劃，而擁有英國金條公司Sharps Pixley的歐洲黃金交易商Degussa Goldhandel的首席執(zhí)行官Andreas Habluetzel認(rèn)為，數(shù)字化和代際挑戰(zhàn)將限制黃金進(jìn)一步上漲的能力。

　　“在歐洲，年輕一代并不真正喜歡黃金。我不認(rèn)為我們有很大的上升機(jī)會，”他說。盡管加密貨幣交易所FTX崩潰了，但他認(rèn)為“信任又回來了，加密貨幣作為一種資產(chǎn)類別將在未來占有一席之地。”

　　加密貨幣愛好者與黃金投資者至少有一個共同點:對法定貨幣體系崩潰并走向災(zāi)難的觀點表示同情。盡管全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險依然存在，而且隨著股票和債券顯示出逆轉(zhuǎn)20年來同步上漲模式的跡象，許多人將繼續(xù)相信更有分量的投資。

　　《金屬日報》(Metals Daily)的Norman表示:“很難抵制一項擁有5000年財富歷史的資產(chǎn)。”