國際金價周三亞洲早盤繼續*穩于1680美元處窄幅波動，美聯儲未來貨幣政策取向的不確定性仍是金市投資者目前最大擔憂。北京時間凌晨美聯儲公布的褐皮書對經濟描述仍較謹慎，預示量化寬松政策或仍將持續。預計短線黃金仍將維持區間震蕩格局，核心交投區間暫位于1675—1685美元。
　　
　　美聯儲發布褐皮書稱，近幾周所有12個聯儲地區經濟活動以小幅或溫和步幅擴張，消費者支出增加，暗示經濟復蘇速度改變不大。褐皮書表示，12個聯儲地區的經濟狀況謹慎正面，企業和消費者因美國財政政策前景及歐洲狀況的不確定性而更為警惕。
　　
　　有數據顯示，最近大宗商品的價格波動性大幅下滑，幾乎下跌到2008年的水平。但2008年正是商品價格最瘋狂的一年：油價上演“過山車走勢”—— 飆升至150美元，后又暴跌到最低33美元；金價則呈現出跌宕起伏 —— 從1032美元回撤至681美元，再反彈回1000美元大關。
　　
　　眼下，大宗商品價格的波動性已經下跌至遠低于其它資產類型的水平，盡管下跌的風險（宏觀經濟和政策風險）和上漲的風險（地緣風險）還沒有完全褪去。從凈下跌幅度來看，這是大宗商品價格長期波動性的一個結構性下跌，但同時，相對于大宗商品市場的基本面和其它資產類型，最近大宗商品波動性的下跌幅度太大，而且下跌得太快了。例如，黃金、白銀等。就像上世紀80年代和90年代一樣，最近大宗商品圍繞新穩定“均衡”價格水平的價格走勢，主要是受到短期需求基本面因素影響的，而現在的經濟環境下，新興經濟體需求是關鍵的驅動因素。
　　
　　雖然市場存在對新興經濟體的大宗商品強勁需求快要結束的擔憂，但最近來自中國的微觀和宏觀數據都表明，需求仍然強勁。因此，大宗商品價格波動性消失或暗示新一輪的上漲周期到來，這其中當然也包括金、銀等貴金屬。目前來看，低波動性往往是低利率的產物——特別是在大宗商品市場。這是因為利率越低，持有庫存的動力越大。持有的庫存越多，緩沖未來意外的供應干擾的空間就越大。在負利率環境下，這種情況會變本加厲。在大多數情況下，負利率不僅鼓勵了建立庫存，還會鼓勵削減產量。所以，負利率導致了人為的商品供應稀缺。如果持有現金沒有回報，那么現金就會不斷地最大程度限度擠壓商品市場。
　　
　　以金礦企業為例，只有當減產導致實質上的供應短缺出現，金礦企業才會去庫存化。此時的黃金價格，正好覆蓋了產金企業建立庫存操作的成本，也正好滿足了消費需求。在這個價格上，因為融資成本的存在，產金企業是不能產生貨幣上的利潤的，而只能通過建立庫存，避免持有現金承擔的負利率損失。實際上，如果不在這個時點出售建立的庫存會獲得更多的利潤，特別是在黃金期貨價格已經反應了建立庫存的融資成本的情況下。
　　
　　在2008年商品價格大幅上漲的時候，有證據表明，正是負的收益率曲線鼓勵所有大宗商品領域的生產企業制造一個供應不足的市場，雖然可能是無意識的。至少從生產的角度上是這樣的。畢竟，如果現金只能投資于負收益率的長期資產，那為什么要把大宗商品這樣的短期流動性資產轉換成現金。
　　
　　持有商品，比如說黃金，將是更好的選擇。如果真的希望出售，也可以等待一個相對較高的金價到來的時候再出售。故負收益率效應是造就2008年商品價格瘋漲一時的關鍵因素之一。之后，發生了金融危機，危機使得市場對類似黃金等避險資產的需求崩潰式下滑。同時，支持金礦企業建立庫存承擔融資成本的高價格市場環境也消失了。現在的情況也是類似的，商品價格低波動性的時期很快就要結束。就金價而言，要么迎來新一輪上漲，要么會進一步下跌。但需要注意的是，現在的去庫存化行為正是未來上漲行情的驅動力之一。如果未來金價不上漲，那么期貨投資者必然需要根據負利率環境下的融資成本調整持倉，這意味著市場存在足夠的力量來放大波動性。
　　
　　同時，黃金生產企業將重新通過削減產量控制市場，讓價格保持在損益線以上，這就能剛好滿足運營成本和消費需求。而關于黃金生產商的盈虧平衡點，請各位務必關注起來，包括資本、開采、行政支出和利息在內，黃金生產商的盈虧平衡點是每盎司大約1500美元。非常簡單的道理：目前的金價一旦跌至1500美元下方，那么黃金生產商將出現虧損的情況，進而會停止開采。而隨著需求持續升溫，金價勢必在供需關系的作用下重新走高。好消息是，現在的金價距離盈虧平衡點之間的溢價程度并不大。
　　
　　從黃金月K線圖并結合布林通道來看，能夠確定下方的極為重要支撐便是月布林帶中軌所在1620美元，本月再度測試甚至是短暫跌破的機會依舊存在。之前出現類似的走勢還是追溯到2008年10月的681美元，即創1032美元高點后的大級別調整最低位。而隨后便是近3年的單邊震蕩上行，金價也始終是沿著布林帶上軌運行。此番自1920美元展開大級別調整在時間周期上仍未完結，目前總共進行了17個交易月，距離變盤時間窗口第21個交易月仍需時日，因此推測后市將以“時間換空間”-- 橫盤箱體上落走勢的概率頗大，箱體兩端大致鎖定于1600- -1850美元。短期內，上方的較強阻力位于50周和60周均線共同鎖定的1670美元處，上周曾嘗試性突破，但最終無功而返，本周或再度繼續上演沖關好戲。
　　
　　國際現貨黃金操作建議
　　
　　1.建議考慮在1662--1664美元區間做多，有效跌破1660美元止損，1678--1680美元區間止盈。
　　
　　2.也可考慮在1686--1688美元區間做空，有效突破1690美元止損，1672--1674美元區間止盈。