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從黃金供給結構看IMF售金對金價的影響

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2008-4-11 分享到：

　　國際貨幣基金組織(IMF)執行董事會4月7日通過一項金融改革計劃，擬建立新的收入支出框架，并計劃在未來幾年中賣出1300萬盎司黃金儲備，大約是403.3噸。如果以850美元/盎司計算，預計可獲得110億美元收入。國際貨幣基金組織的這種行為，可以看成是一種“解放思想、自力更生”的自救行為。
　　IMF的這種行自救行為，無疑會對國際黃金價格的走勢產生一定的影響。但是說道國際黃金的價格走勢，還是要看國際黃金價格走勢規律。筆者認為黃金的三大屬性——商品屬性、金融屬性、投資屬性，決定了黃金的基本走勢。

　　黃金的商品屬性決定了黃金價格的長期走勢。商品屬性主要體現在黃金的供求關系上。IMF的售金計劃，實質上就是增大了全球黃金的供給量。IMF售金計劃的影響大小就取決于它對全球黃金的供給量和供給結構的沖擊程度。

　　從歷年全球黃金的供給與需求來看，全球黃金的供給量與需求量基本相符。自2004年以后全球的黃金需求略大于供給。2007年全球黃金的供給量是3700多噸，而2007年的總需求是4022多噸，供需之間存在著322噸左右的缺口。所以，自2004年以來，國際黃金一直處于供小于求的牛市行情當中。

　　從歷年黃金供給結構的變化來看，自1994年以來礦產金的供給量比較平穩，長期保持在2500噸/年的水平。因為金礦的開周期很長，從勘探到黃金上市一般需要5—6年的時間。再生金近幾年的供應量有所增加，這是由于國際金價不斷上漲所導致的。而官方售金2006年、2007年兩年相對較低。

　　從2007年的國際黃金供給比例結構圖來看，礦產金占到64%，再生金占到24%，官方售金占到12%。國際黃金供給當中，礦產金和再生金的比例占到了88%，而且其中礦產金和再生金的供給量相對非常穩定，這就決定了國際黃金的供給量也是相對穩定的。

　　IMF計劃在未來幾年中賣出1300萬盎司黃金儲備，大約是403.3噸。如果分三年賣出的話，每年也不過是130多噸，這并不能改變國際黃金供給結構，因為礦產金的產量是相對穩定的。而且2007年國際黃金的322噸左右的供需缺口也不能由IMF的售金計劃而彌補掉。所以，IMF的售金計劃不會改變國際黃金價格的長期走勢。

　　但是在國際黃金期貨市場上，利空消息和利多消息都是被市場提前消化掉的。而且市場非常敏感，IMF售金對國際金價的利空影響，也會作為階段性的因素體現在國際金價的走勢上面的。加之前期國際金價的沖高回落，目前國際金價正處于盤整期間，受IMF的售金計劃的利空影響，國際金價的短期回落是可以預見的。

　　決定黃金價格走勢的最直接的誘因是黃金的金融屬性和投資屬性。直接體現在黃金走勢受到美元指數、原油、通貨膨脹和美國經濟等方面。但是目前在美元走軟和能源成本上升的推動下，買入黃金以對沖通脹的需求將上升，從而IMF售金計劃對國際金價的沖擊很快就會被抵消掉。

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