在美元反彈趨緩以及原油價格高漲的提振下，COMEX黃金期貨價格自850美元/盎司的低位企穩反彈，周五回升至885.8美元/盎司。

　　由于實物黃金供給與需求基本穩定，黃金價格的高低很大程度上取決于投資需求的旺盛與否。而美元的強弱，直接影響到黃金投資的收益與其他金融資產收益的比價效應。因此，美元反彈是否能持續，仍是黃金后期走勢的關鍵。

　　美國經濟持續惡化和金融市場動蕩趨于緩和

　　近期公布的美國4月經濟數據有緩和跡象，盡管4月份非農就業人數繼續下降，但是減少的幅度僅為2萬人，遠低于市場預期的8萬人，同時失業率也下降到5%。其中，制造業就業人數的下降被服務業就業人數的增加所抵消，而服務業部分的就業人數已經連續3個月增加。此外，一季度GDP和4月份ISM制造業指數等數據均好于市場預期，這給美元的進一步上漲提供了動力。同時，美聯儲采取了進一步的措施來給市場提供流動性，將TAF的規模由500億增加到750億，并擴大可以接受的債券抵押品的范圍，繼續增加與歐洲央行的互換額，這些措施進一步穩定了金融市場。

　　美聯儲降息周期可能結束

　　美聯儲在4月底的會議上減息25個基點，幅度在市場預期之中。但是與3月份的時候相比，美聯儲的立場有所轉變。3月會議上要求小幅減息的兩名委員在4月底的會議上要求維持利率不變；同時，美聯儲的措辭也發生明顯變化，之前允諾的"及時應對"被"將在必要的情況下采取措施"所代替，另外，對經濟增長下行風險的描述也被刪除。更為重要的是，美聯儲提醒市場此輪降息周期已累計降息達325個基點，并會給經濟帶來影響。從美聯儲的措辭中可以看出，美聯儲認為市場需要時間來消化前期減息的效果，并且語氣中表明6月份會議上將會維持利率不變，這使市場預期美聯儲降息周期接近尾聲。

　　歐洲經濟出現疲軟跡象

　　在美國經濟數據略有好轉的同時，歐元區經濟數據卻開始出現疲軟的跡象。4月份歐元區商業信心指數繼續下滑，其中經濟、服務業和工業信心下滑尤為明顯。歐元區3月份零售銷售持續下滑，物價上漲已經開始影響到消費者的支出。這些因素增加了對歐元區經濟前景的悲觀預期。

　　歐洲央行的強硬態度一直是支撐歐元的關鍵因素，歐洲央行在5月8日歐洲貨幣政策會議上表示仍將防止通貨膨脹放在首位，也沒有表達對經濟下滑的擔憂，并將基準利率維持在4％的水平。但是近期歐洲經濟的數據顯示了疲軟的跡象，如果經濟持續下滑，這將迫使歐洲央行重新開始評估經濟增長和通脹前景，并可能不得不采取降息的措施。

　　總體上看，美國經濟持續惡化和金融市場的動蕩趨于緩和、降息周期接近尾聲這些因素將有望繼續支撐美元反彈；同時，歐元區經濟出現疲軟跡象以及隨之而來的歐洲央行可能的政策變化會使歐元走弱，這也支撐美元繼續反彈。

　　資金撤離黃金市場的趨勢仍未改變

　　美國商品期貨交易委員會最新公布截至5月6日當周COMEX黃金期貨分類持倉報告中可以看出，基金在黃金期貨上的多單減少2125手，空單增持2556手，凈多單下滑4681手至155967手，這也是基金凈多單連續第三周大幅下滑。瑞銀發布的研究報告也表示，近來黃金市場的反彈主要得益于空頭的平倉，而非新多頭入場買入黃金。

　　原油高漲支撐金價效果有限

　　近期國際原油價格率創新高，NYMEX原油期貨6月合約5月9日收盤創下125.96美元/桶的歷史最高價。原油價格水平的高低也與世界通脹緊密相關，由農產品與原油價格飛漲所引起的世界性的通脹短期內難以改觀，因此，黃金所具有的對抗通脹的魅力短期來看不會失色。只要原油價格長期維持在高位，黃金向下的空間也不會太大。

　　綜上所述，黃金雖然站上880美元上方，但900美元一線的阻力不小。畢竟歐元區所面臨的經濟下行風險不容忽視，美元反彈的趨勢不會就此改變，基金積極入場買入黃金的趨勢也沒有形成，因此，黃金的反彈也就不會一帆風順。如果沒有突發的利好或者利空因素刺激，黃金很難向上或者向下形成趨勢，筆者判斷國際金價短期內將在850-900美元的區間內震蕩整理。