“奇怪，商品市場整體都很強(qiáng)，除了黃金，我們都在找理由�！� 分析師說。黃金本應(yīng)是危機(jī)中最有效的保值工具，在原油的大牛市下表現(xiàn)卻實(shí)在反常。

　　紐約時(shí)間5月9日13：30，原油期貨再破125美元，收于125.96美元，盤中最高126.25美元,刷新紀(jì)錄高位。而紐約商品期貨交易所COMEX 6月期黃金高開于每盎司885美元，收漲3.7美元。

　　雖然黃金在原油帶動(dòng)下小漲，但是自從3月17日創(chuàng)下1032美元的“歷史天價(jià)”后，就一路滑坡至850美元，甚至還不如2008年1月本輪黃金“發(fā)力”前的水平。

　　迷局中也有一些機(jī)構(gòu)比較清醒�！皳�(jù)我所知，有國外銀行向中國的黃金礦山提出1200美金/盎司、三年期套期保值的遠(yuǎn)期合約。這時(shí)就需要逆向思維�！�

　　做市商套現(xiàn)打壓金價(jià)？

　　“當(dāng)黃金跌到850美元/盎司的時(shí)候有人去搶反彈么？很少。一個(gè)客戶打電話來說850啦，不敢買了，指不定哪天就800了。氣氛非�？只牛　蓖跞鹄渍f。

　　目前全球黃金儲量16萬噸，各國央行持有3萬噸，每年全球礦山的總產(chǎn)量大約為2000噸，全球消費(fèi)2500噸。

　　然而在4月17日到5月1日，短短的11個(gè)交易日內(nèi)，全球最大的黃金ETF StreetTracks的持倉量就減少了93噸，相比5噸左右的全球日產(chǎn)量，這已經(jīng)是很大的拋壓了。“ETF的主要投資者是散戶，機(jī)構(gòu)也參與其中。”王瑞雷說。

　黃金期貨市場和原油期貨市場一個(gè)最大的不同在于做市商制度。原油主要依*紐約商業(yè)交易所的場內(nèi)交易，競價(jià)撮合；而黃金最大的成交量在倫敦，依*瑞士銀行、匯豐銀行、巴克萊銀行等大型投行報(bào)價(jià)做市。

　　“瑞士銀行是黃金期貨交易中最大的做市商，最近報(bào)出很大的虧損，有可能在拋售黃金以彌補(bǔ)部分損失。不然，實(shí)在是找不出任何理由�！蓖跞鹄渍f。4月，最大的黃金做市商之一的花旗銀行宣布削減黃金的機(jī)構(gòu)交易做市規(guī)模，明顯是套現(xiàn)滿足自身流動(dòng)性需求。

　　“相比原油期貨旺盛的投機(jī)力量，投機(jī)盤對黃金沒有明顯的引導(dǎo)，從CFTC的持倉報(bào)告上看反而有縮減的趨勢。”王瑞雷續(xù)稱。

　　不過，對于黃金期貨市場來說，最缺少的仍然是資本!逐利的資本！原油價(jià)格屢破新高，投機(jī)基金就功不可沒。

　　“等到投機(jī)基金悄然進(jìn)場，短短幾個(gè)月就可以拉出幾百美元的上漲，就像我們之前看到的那樣。16萬噸的黃金，每盎司上漲幾百美元，是很大的價(jià)值了。” 朱志剛說。對于投機(jī)基金來說，玩的就是心跳，當(dāng)黃金一路頹廢直到戳破了你的心理防線，反彈就快開始了。

　　基本面上，原油正在旺季而黃金已到了淡季。3月，世界最大的黃金消費(fèi)國印度過完了用金量最大的排燈節(jié)，之后黃金也就“千元夢醒。”此后，直到年底之前都是黃金需求的淡季。然而對于原油，夏季的來臨意味著更多的人需要空調(diào)和汽車。

　　“如果美國通脹越演越烈，真實(shí)利率達(dá)到-0.4%的話，黃金一定會猛漲。”王瑞雷說。目前美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)研究局公布的CPI數(shù)據(jù)為4.2%, 聯(lián)邦利率為2%，兩者相減得出真實(shí)利率為-2.2%。

　　投資泡沫還是市場面決定油價(jià)？

　　“有3萬手的非報(bào)告加空合約在原油達(dá)到120美元之后進(jìn)入了原油期貨，這些都是小散戶。主力看到之后，肯定會繼續(xù)往上拉升，直到甩掉散戶。這也是原油破位之后繼續(xù)拉升的一個(gè)原因。”倍特期貨能源分析師劉明亮說。

　　對于10%的保證金比例來說，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)10%就意味著必須選擇加倍投資或者血本無歸，這對于一般的散戶來說是難以承受的。

　　“130美元的大門看起來已經(jīng)敞開了。換句話說，原油的旺季還會把價(jià)格推向更高，市場從心理上藐視風(fēng)險(xiǎn)，盡管未來的供給并不緊缺。”美國知名能源分析機(jī)構(gòu)Schork Group的分析師Stephen Schork說。

　　在原油攀上100美元的時(shí)候，OPEC官員就表示這樣的油價(jià)脫離了基本面，沒有意義�！皼]有意義，但投機(jī)仍然存在，只是泡沫什么時(shí)候破的問題�！盨tephen Schork說。

　　高盛把這個(gè)破滅的時(shí)刻預(yù)定在了2010和2011年，預(yù)期那時(shí)油價(jià)將跌破100美元。

　　不過，并不是所有的人都同意投機(jī)論。5月2日-6日期間，《華爾街日報(bào)》就能源問題對全球53位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了預(yù)測調(diào)研，其中多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為全球石油價(jià)格上漲的主要原因由基本市場面決定，而不是投資泡沫。

　　在影響全球能源價(jià)格的眾多因素中，中國和印度的需求排名第一，占50%；其他因素依次有——供應(yīng)緊張占15%，外匯問題占15%，投機(jī)占11%，中央銀行政策占9%。

　　4月，高盛在一份能源分析報(bào)告中說，“中國和印度富裕的中產(chǎn)階級在把一桶桶的原油倒進(jìn)汽車的時(shí)候，不太會去考慮價(jià)格�！边@代表了西方世界一種很普遍的觀點(diǎn)。

　　問題就在于，對于原油的需求，世界上沒有任何一個(gè)機(jī)構(gòu)有權(quán)威的普查數(shù)據(jù)。在如此龐大的一個(gè)市場面前，任何估計(jì)都只是猜測，人們只憑借著各種各樣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整倉位。