金價與油價的背離再次體現得淋漓盡致。昨天，截至記者發稿時，金價為876.7美元，原油價格則為123.42美元，比率為7：1左右，快接近于歷史最低點。金價油價為何越走越遠？

　　據了解，原油價格一直和黃金市場息息相關，其原因是黃金具有抵御通貨膨脹的功能，而國際原油價格與通脹水平密切相關，因此，黃金價格與國際原油價格具有正向互動關系。例如2005年四季度，由于卡特里娜颶風的影響，導致國際原油價格大幅上漲，推動國際金價大幅上揚。20世紀70年代,布雷頓森林體系崩潰,世界商品價格紛紛大幅上漲。從1971年到1980年，黃金與原油上漲幅度差不多。從近40年的二者比價關系看：最多時，1盎司黃金可以換33桶原油；最低時，1盎司黃金僅能換6.6桶原油，長期的平均數是1盎司黃金可以換將近15桶原油。

　　然而今年卻不一樣，紐約商品交易所6月期貨原油價格昨日跌幅達1.73美元，報收于124.23美元/桶。很多投資者買進黃金用來對沖飛漲的能源價格，但是數據表明今年黃金與原油的上漲幅度出現了較大的偏離。去年黃金價格上漲31%，比原油漲幅57%的一半還要多。而今年黃金5.8%的漲幅卻遠遠低于原油的29%。

　　對于其中的原因，一位黃金投資分析師認為雖然黃金和石油同為重要商品投資品種，但基本面不盡相同。從供應角度看，石油是不可能再生的一次能源，而黃金是可回收并循環利用的資源。需求方面的差異更為重要，石油需求具有剛性，油價再高，企業和消費者也很難在幾年內調整使用方式；而黃金的消費彈性大，無論是工業用戶還是首飾加工商，一旦認為價格高就會減少用量，甚或轉向替代品。此外，還有私人手中擁有的黃金，一旦黃金價格漲幅過大，不僅會使需求減少，而且可能使這些黃金中的一部分轉變成供應，從而抑制金價漲幅。所以從黃金與原油的需求特性來看，二者有著很大的區別，這也決定了在某些時候黃金的走勢要承受更大壓力。

　　另外，從金融屬性與投機性方面看，由于在歷史中黃金曾經長時間作為貨幣使用，因此黃金無疑最具有金融屬性，但是，由于現在世界上衍生產品交易量巨大，投機性強的產品其金融屬性也很強。原油由于上述原因，在商品中具有很強的投機性。如果以美國商品期貨交易委員會公布的3月4日持倉報告看，原油總持倉145萬手，按當天收盤價計算資金總額1443億美元，而紐約商品交易所的黃金總持倉量為4.87萬手，資金總額僅為47億元。可見原油期貨市場的容量要遠大于黃金期貨，這也為大資金的投機提供了用武之地，在美元貶值的大背景下，原油的上漲更甚于黃金，金融屬性毫不遜色。

　　羅杰斯認為金價將到750美元 

　　金價反彈至885美元/盎司后，走勢至今還未轉向，羅杰斯認為黃金將下跌至750美元/盎司。

　　投資大師吉姆·羅杰斯認為黃金將下跌至750美元/盎司，他將購買黃金。但具有爭議的觀點是黃金的下跌傾向繼續。且這種趨勢很可能在短期內或至少到實物需求，尤其是來自印度的實物需求出現。

　　羅杰斯分析，金價下跌至800美元一線以下，正是加碼買入的時機。原材料商品價格已連續7年上揚，油價在需求持續擴張而供給減少背景下，更是躥升至126美元以上，產出匱乏也推升農產品(000061行情,股吧)作物小麥、稻米、玉米、黃豆價格走勢上揚。但同期金價走勢卻相對背離，自3月17日創下的歷史高點后回落逾15%，鎳和鋅各從2007年和2006年高峰回落45%和50%。基于此，羅杰斯開始考慮買進黃金和基本金屬。“目前我還沒有進場，但我注意到部分金屬跌幅較深，如果黃金和基本金屬價格盤整，我可能會加倉買入二者。”

　　頹金迷局：誰在高油價下做空黃金？

　　2008年05月13日     來源： 21世紀經濟報道     作者：黎敏奇

　　“奇怪，商品市場整體都很強，除了黃金，我們都在找理由。” 高賽爾研究中心首席分析師王瑞雷說。黃金本應是危機中最有效的保值工具，在原油的大牛市下表現卻實在反常。

　　紐約時間5月9日13：30，原油期貨再破125美元，收于125.96美元，盤中最高126.25美元,刷新紀錄高位。而紐約商品期貨交易所COMEX 6月期黃金高開于每盎司885美元，收漲3.7美元。

　　雖然黃金在原油帶動下小漲，但是自從3月17日創下1032美元的“歷史天價”后，就一路滑坡至850美元，甚至還不如2008年1月本輪黃金“發力”前的水平。

　　迷局中也有一些機構比較清醒。“據我所知，有國外銀行向中國的黃金礦山提出1200美金/盎司、三年期套期保值的遠期合約。這時就需要逆向思維。”

　　做市商套現打壓金價？

　　“當黃金跌到850美元/盎司的時候有人去搶反彈么？很少。一個客戶打電話來說850啦，不敢買了，指不定哪天就800了。氣氛非常恐慌！”王瑞雷說。

　　目前全球黃金儲量16萬噸，各國央行持有3萬噸，每年全球礦山的總產量大約為2000噸，全球消費2500噸。

　　然而在4月17日到5月1日，短短的11個交易日內，全球最大的黃金ETF StreetTracks的持倉量就減少了93噸，相比5噸左右的全球日產量，這已經是很大的拋壓了。“ETF的主要投資者是散戶，機構也參與其中。”王瑞雷說。

　　黃金期貨市場和原油期貨市場一個最大的不同在于做市商制度。原油主要依*紐約商業交易所的場內交易，競價撮合；而黃金最大的成交量在倫敦，依*瑞士銀行、匯豐銀行、巴克萊銀行等大型投行報價做市。

　　“瑞士銀行是黃金期貨交易中最大的做市商，最近報出很大的虧損，有可能在拋售黃金以彌補部分損失。不然，實在是找不出任何理由。”王瑞雷說。4月，最大的黃金做市商之一的花旗銀行宣布削減黃金的機構交易做市規模，明顯是套現滿足自身流動性需求。

　　“相比原油期貨旺盛的投機力量，投機盤對黃金沒有明顯的引導，從CFTC的持倉報告上看反而有縮減的趨勢。”王瑞雷續稱。

　　不過，對于黃金期貨市場來說，最缺少的仍然是資本!逐利的資本！原油價格屢破新高，投機基金就功不可沒。

　　“等到投機基金悄然進場，短短幾個月就可以拉出幾百美元的上漲，就像我們之前看到的那樣。16萬噸的黃金，每盎司上漲幾百美元，是很大的價值了。” 朱志剛說。對于投機基金來說，玩的就是心跳，當黃金一路頹廢直到戳破了你的心理防線，反彈就快開始了。

　　基本面上，原油正在旺季而黃金已到了淡季。3月，世界最大的黃金消費國印度過完了用金量最大的排燈節，之后黃金也就“千元夢醒。”此后，直到年底之前都是黃金需求的淡季。然而對于原油，夏季的來臨意味著更多的人需要空調和汽車。

　　“如果美國通脹越演越烈，真實利率達到-0.4%的話，黃金一定會猛漲。”王瑞雷說。目前美國商務部經濟研究局公布的CPI數據為4.2%, 聯邦利率為2%，兩者相減得出真實利率為-2.2%。

　　投資泡沫還是市場面決定油價？

　　“有3萬手的非報告加空合約在原油達到120美元之后進入了原油期貨，這些都是小散戶。主力看到之后，肯定會繼續往上拉升，直到甩掉散戶。這也是原油破位之后繼續拉升的一個原因。”倍特期貨能源分析師劉明亮說。

　　對于10%的保證金比例來說，當價格變動10%就意味著必須選擇加倍投資或者血本無歸，這對于一般的散戶來說是難以承受的。

　　“130美元的大門看起來已經敞開了。換句話說，原油的旺季還會把價格推向更高，市場從心理上藐視風險，盡管未來的供給并不緊缺。”美國知名能源分析機構Schork Group的分析師Stephen Schork說。

　　在原油攀上100美元的時候，OPEC官員就表示這樣的油價脫離了基本面，沒有意義。“沒有意義，但投機仍然存在，只是泡沫什么時候破的問題。”Stephen Schork說。

　　高盛把這個破滅的時刻預定在了2010和2011年，預期那時油價將跌破100美元。

　　不過，并不是所有的人都同意投機論。5月2日-6日期間，《華爾街日報》就能源問題對全球53位知名經濟學家進行了預測調研，其中多數經濟學家認為全球石油價格上漲的主要原因由基本市場面決定，而不是投資泡沫。

　　在影響全球能源價格的眾多因素中，中國和印度的需求排名第一，占50%；其他因素依次有——供應緊張占15%，外匯問題占15%，投機占11%，中央銀行政策占9%。

　　4月，高盛在一份能源分析報告中說，“中國和印度富裕的中產階級在把一桶桶的原油倒進汽車的時候，不太會去考慮價格。”這代表了西方世界一種很普遍的觀點。

　　問題就在于，對于原油的需求，世界上沒有任何一個機構有權威的普查數據。在如此龐大的一個市場面前，任何估計都只是猜測，人們只憑借著各種各樣的經濟數據調整倉位。