本周國際現貨金價以905.7美元開盤，最高上試935.3美元，最低下探900.70美元，截至周五午盤時分報收917.20美元，較上個交易周上漲15.8美元，漲幅1.75％，周K線呈現一根延續反彈的小陽線。

　　自上周下半周以來，金價的運行就受到油價強勢的高度關聯指引。當然，美元的回軟也為金價的反彈提供了不少能量，但通過對應的分時K線對比觀察，金價的上行還是主要受到油價走強的指引。目前在我們認為美元可能不會立即破位迎來新一輪跌勢的背景下，油價的走勢就成了影響金價的關鍵因素。如果油價能夠延續強勢走高，相信金價還會延續反彈。相反，一旦油價階段性見頂回落，金價的反彈可能就得以告終。目前我們對金市回升的性質就是定義為反彈，而不是一輪宏觀新升勢的開始。

　　本周美元于下半周虛破了季度均線支撐，但我們認為隨即迎來一輪中期跌勢的可能性不大。本周系列數據并未顯示美國短期經濟進一步惡化，且通漲抬頭明顯，使得市場認為美聯儲關于美元利率的調降歷程可能終結，甚至認為年底可能基于通漲因素而升息。美國4月扣除能源和食品后的核心生產者物價指數(PPI)創下1991年以來最大的年增幅，該數據令市場擔心美國經濟狀況，并令人猜測美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)今年是否將升息，故短期數據消息面上難以找到大肆作空美元的理由。當然，對于美國長期經濟疲軟的預期，以及可能雪上加霜的通漲因素，美元的長期貶值趨勢仍得到市場一致認同，只是階段性需要一個對美元連續大幅下跌的市場心理修復過程，我們認為這個過程還沒有完成，故階段性金市可能難以從美元市場獲得持續性提振。

　　而美元期貨市場近5個月的資金流向顯示，市場并不愿在當前市況下進一步作空美元，故目前不宜對中期金價過分樂觀。目前美元期貨市場基本完成了對階段性空頭的獲利回吐，紐約期貨交易所(NYBT)的數據顯示，目前基金持有的美元期貨市場頭寸，基本達到多空平衡，即凈頭寸接近于零。參考以往的美元貨幣期貨市場資金流向顯示，這種時候美元可能短期回軟，但不一定會迎來中期跌勢。美元在完成階段性回軟后，仍可能延續弱勢反彈。

　　油價雖在近兩周維系著強勁的上揚態勢，并成為金價反彈的關聯主力推手。但筆者對油價加速上行的持續性能力表示懷疑，盡管投行高盛前兩周曾分析認為油價將上行至200美元。筆者疑慮機構引誘散戶高位接盤的可能較大。當然，也存在一些油市有利的數據消息面，但投機力量可能將其對市場的效用過分放大了：美國宣布在油價回落到75美元以前，不再增加戰略儲備，本周美國能源庫存明顯下降，或正是因為美國的這種態度，但市場將其解讀為利好。此外，盡管北美取暖季已過，但取暖油期貨價格依然高漲，主要受到全球對餾分油(包括取暖油和柴油)需求旺盛的推動。中國海關周四公布，上個月柴油進口量猛增16倍。但在技術面上，筆者以為油價的強勢可能難以持久，近幾周油價已呈現明顯的加速上行態勢，日、周K線皆呈現相對明顯的超買與頂部背離信號，示意油價隨時可能面臨加速上行后的階段性調整。一旦油價轉而進入階段性調整，相信承接油市東風的金價可能也難以幸免。

　　本周金價面對油市與美元的雙雙關聯助推，其上行力度也較為有限，這主要受制于金市本身的技術面。本周金價的上行受到了較多中期壓力縛束，周初面臨半年均線與30日均線的突破確認壓力，但由于油價的走勢實在太強，以及美元也呈現出對應的明顯弱勢，才強行提振金價沖關原理上述于895～900美元附近的技術壓力。但隨后的金價上行也并未一帆風順，季度均線在922美元附近的強技術作用，近兩日對金市的影響非常明顯。我們認為金價如若需要進一步上行，對該壓力的消化是難免的，但半年均線在900美元附近則將成為短期金價回蕩的強勁支撐。此外，金價進一步上行也將在930～950美元區間面臨系列前期的形態壓力。從資金流向信息來看，4月29日至5月6日當周，現貨市場的逢低買盤相對明顯。5月6日至5月13日當周，基金在期貨市場仍在小幅減持多頭，現貨市場的買興略有減弱。總體而言，我們不宜對中期金市過分樂觀，需緊盯金價相對于原油市場運行指引的關聯表現。當然，階段性金市的反彈步履仍可能隨同油價的強勢指引得到持續，但在操作上卻不宜追漲買進，而宜回蕩介入，且需做好倉位管理與止損的設置。