黃金因其特殊的商品屬性，成為了良好的風險分散工具。在通脹壓力高漲、美元弱勢的情形下，黃金頗具投資價值。在諸多黃金投資方式中，黃金ETF投資門檻低、成本低、方便靈活、透明度高，自2003年第一只黃金ETF上市以來，受到投資者的熱烈追捧，全球黃金ETF基金迅速發展。尤其全球金融危機爆發后，2008年第三季度全球股票市場大幅下挫，而投資者對黃金ETF的買入量卻創季度歷史新高，充分體現了黃金ETF在危機下的“避風港”作用。

 　　我國作為全球最大的黃金生產國和第二大消費國，黃金市場卻處于初級發展階段，黃金投資品種相對單一。隨著國內黃金市場的改革，政府正逐步放寬黃金交易限制。2010年8月，六部委發布的《關于促進黃金市場發展的若干意見》明確表示將大力發展國內黃金市場。2010年年底，諾安全球黃金ETF基金獲準發行，最終募集資金32億元，這是我國發展黃金市場的又一實質性舉措。

　　黃金投資方式及黃金ETF

　　在黃金ETF出現之前，人們投資黃金主要是通過購買各類金條或金幣，黃金期貨、期權，黃金類上市公司股票或投資金礦礦山等。伴隨著黃金市場的日漸發展，各種黃金投資方式的劣勢逐漸顯現，黃金ETF應運而生。黃金ETF是一種以黃金為基礎資產，追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品。黃金ETF通常以1/10盎司為一個基金單位，1/10盎司黃金的價格減去管理費用為每單位基金的凈資產價格，其在證券市場的交易價格或二級市場價格以每股凈資產價格為基準。相較于其他常規的黃金投資方式，ETF基金享有無可替代的優勢：

　　第一，交易便捷，流動性強。黃金ETF在證券交易所上市，投資者可像買賣股票一樣方便地交易黃金ETF。黃金ETF存在一級和二級市場，市場存量巨大，交易流動性得到了極大保障。

　　第二，保管安全，成本低廉。投資者購買基金份額就等于持有了黃金現貨，這些黃金通常以倫敦金銀協會可交割金條為標準交割物儲存在基金保管人的金庫中，安全性極高。投資者購買黃金ETF可免去黃金的保管費、儲藏費和保險費等費用，只需交納約0.40%的管理費用，比其他投資方式2%—3%的費率具有明顯優勢。

　　第三，交易透明，靈活有彈性。以SPDR黃金ETF為例，能夠及時提供黃金的價格、持金量和SPDR ETF的資產凈值等信息，以及整個黃金市場數據，便于投資者了解全球的黃金市場。在主要黃金ETF交易中，可根據需要設置市價單、限價單和止損單。此外，如GLD等基金還可以賣空并提供保證金交易選擇，交易手段十分靈活。

　　黃金ETF投資方式擴寬了黃金的交易渠道，同時也推高了國際市場對黃金的需求，擴大了市場容量。自黃金ETF推出以來，其持倉量與黃金價格的聯動極強，伴隨著黃金價格屢創新高，ETF也迅速發展，持倉量不斷攀升。

　　黃金ETF的運作模式和投資策略

　　黃金ETF的運作原理是大型黃金生產商向基金公司寄售實物黃金，隨后由基金公司以此實物黃金為依托，在交易所內公開發行基金份額，銷售給各投資者，商業銀行分別擔任基金托管和實物保管行，投資者在基金存續期間可以自由贖回。黃金ETF的最小申購和贖回單位為10萬份基金份額，一般只有機構投資者才有能力對黃金ETF基金進行申購和贖回。

　　目前主流的黃金ETF采用信托模式組建，包括發起人、托管人和保管人，即由基金的發起人（主要是發行基金而成立的公司或者大型投資機構）建立信托并管理黃金ETF的運作，托管人（一般為國際知名銀行）對基金進行日常管理及運營流程的記錄，并協助發起人完成反映基金運營的定期報告，較為特殊的是黃金ETF擁有保管人，專門負責保管投資人申請基金份額時存入的黃金。

　　黃金ETF的投資策略大體分為兩類：一種是“全部投資于實物黃金”，ETF的收益等同于實物黃金的收益減去管理費用。歐美等國的黃金ETF，基金的全部資產配置為實物黃金，募集時采取實物黃金方式。黃金ETF采取被動式管理，并不意圖利用黃金價格的波動賺取利潤。而當基金需要支出日常花費時，則需賣出黃金來解決流動性問題。這類基金的經營活動主要包括三項——存入黃金發行股份；應對投資者的贖回取出黃金；賣出黃金用以支付管理費用等日常開支。第二種投資策略是“大部分實物黃金和少量的流動性資產”，流動性資產一般以貨幣市場票據、債券等為對象。如ZKB Gold ETF及印度的黃金ETF，其中印度的黃金ETF出于回購等流動性需要可以從事黃金借貸等業務，甚至可以投資黃金衍生產品，增加了基金的靈活性，同時也使得基金跟蹤黃金價格的誤差擴大。

　　黃金ETF持倉與金價的聯動性

　　黃金ETF在全球投資熱潮中迅速升溫，其中發展最快、規模最大的黃金ETF當屬美國的Street Tracks Gold Trust（SPDR）。自2004年11月上市以來，SPDR發展迅速，其持有的實物黃金資產在全球黃金ETF中所占份額超過70%。彭博社數據顯示，截至2010年9月，全球黃金ETF共有29只（其中有實物黃金支持的ETF有9只），資產管理規模達739.90億美元，其中SPDR持有的黃金資產價值逾570億美元。

　　2008年大宗商品及股市全面下跌，唯有黃金抗跌明顯。進入2009年，金價漲勢更是發揮到極致。與黃金價格大幅上漲相伴隨的，是黃金ETF市場上持金量的持續增加。2008年9月至今，SPDR的黃金持倉量不斷攀升。 
 
 

　　長期來看，SPDR黃金ETF持倉量與金價的相關性達0.9以上，趨勢基本一致。但在金價進行短期調整的時候，ETF持倉量有時卻不同步，這是因為資金管理人需要調整持倉量來跟蹤資產凈值的變化。盡管ETF的持倉量與金價的波動之間存在差異，但黃金價格、證券市場對基金的需求、實金需求之間存在著高度的聯動性。

　　中國黃金市場及黃金ETF發展趨勢

　　隨著全球黃金市場結構的改變，黃金的投資需求及資金容量日漸增大。中國市場一枝獨秀，2009年成為唯一保持金飾和投資需求兩個領域都增長的主要消費國，中國的黃金市場蘊藏著巨大的發展潛力。因此，積極推出更多的黃金產品有利于完善國內黃金投資的交易模式，而黃金ETF是近幾年國際黃金市場發展最為迅速的衍生品，推出中國特色的黃金ETF基金成為首選。

　　2010年11月29日，中國首只黃金基金——諾安全球黃金ETF基金獲得中國證監會批準發行，中國的ETF投資正式步入“黃金”時代。諾安全球黃金ETF基金主要通過投資于全球范圍內有實物黃金支持的黃金ETF來緊密跟隨國際金價的走勢，業績比較基準為倫敦金價格折成人民幣后的收益率。也就是說，投資諾安全球黃金ETF基金的風險和直接投資黃金實物相當，宜采取買入并持有的投資策略。

　　諾安全球黃金ETF基金的具體投資策略包括ETF組合管理和現金管理兩部分。基金投資于有實物黃金支持的黃金ETF的比例不低于基金資產的80%，原則上選取在發達市場交易所交易的黃金ETF品種，從中選擇流動性良好、跟蹤誤差較小、透明度較高、費率低廉、掛牌時間較長、估值基準與該基金的業績基準差異較小、組織架構合理的黃金ETF作為主要投資對象，進行黃金ETF的組合構建，買賣和持有黃金ETF份額，不直接買賣或持有實物黃金。

　　同時，基金將根據標的ETF跟蹤誤差、流動性等因素定期檢討組合并進行調整，至少每季度一次。調整標準主要依據組合對于金價的跟蹤誤差，適當降低跟蹤誤差大的黃金ETF比重，增加跟蹤誤差小的黃金ETF比重；或者是調出跟蹤誤差大的黃金ETF，加入跟蹤誤差小的黃金ETF。

　　現金管理組合則采取現金或到期日不超過一年的政府債券的投資比例不低于基金資產凈值5%的形式構建，保持一定的流動性。此外，基金為對沖本外幣的匯率風險，可以投資于外匯遠期合約、外匯互換協議、期權等金融產品。

　　國內黃金ETF基金的推出，為投資者提供了可有效分散組合風險的黃金類金融工具，創造了間接參與國際黃金市場的投資機會。

　　諾安全球黃金ETF基金的投資標的主要為黃金ETF，從ETF持倉量和黃金價格的聯動關系來看，國際主要黃金ETF基金緊隨黃金價格變化，其持倉量的變化也對金價產生重要影響。國內黃金ETF基金選擇以發達國家的黃金ETF作為投資標的，進一步實現了中國黃金市場與國際黃金市場的接軌，拓寬了投資者的黃金投資渠道。雖然國內的黃金ETF創新時間不長，但相信中國的黃金ETF基金很快就會發展成為影響全球金價變化的重要因素之一。