要評估地震、隨后的海嘯以及核事故對日本經濟的全部影響還為時過早。目前，經濟學家們將這次災難與1995年日本神戶的地震進行了對比，普遍認為：這次災難會使日本在2011年上半年衰退，而由于災后重建，又會促進日本在2011年下半年發展。

　　1995年的神戶地震并不能成為這次災難的真正“藍本”。當時，日本政府的負債遠不如現在多。因此，當時承擔重建費用要比現在輕松得多。甚至就是在這次大災難之前，日本經濟的觀察者們還在討論當市場參與者鑒于日本國內的負債形勢，拒絕購買日本政府債券(JGB)這“決定性的一天”來臨的時候，將會發生什么事情。

　　在我看來，這樣的一天很快就會來臨。地震的后果將會使目前本已惡劣的局勢更為艱難。在我們評估這樣一個大災難的后果以及如何應對這一災難之前，我們有必要首先了解一下為什么會發生這樣的災難。

　　2012年(1945 + 67)是戰后人口出生高峰期出生的嬰兒達到法定退休年齡的一年。大約20年以后，日本的總人口以及工作年齡段的人口都將大幅度下降。這將產生非常嚴重的問題。

　　由于老齡化，日本的家庭將會加速花費自己的儲蓄。自20世紀90年代中期起，就出現了私人儲蓄下降的現象。假定日本的人口不會發生變化—這不太可能—日本家庭的儲蓄率將維持下降趨勢，并且，在未來的兩到三年內，會成為負數。與此同時，由于退休人員增加，政府開支將大幅增加。因此，日本人民的私人儲蓄(包括家庭和私營公司)——目前已經消化了很大的一筆公眾赤字——將會跌至日本政府的財務需求之下。

　　目前，日本政府的債務水平大約為該國GDP(國內生產總值)的230%，約合1萬億日元。為更好地理解這個數據，我們來對比一下：日本政府的債務與美國的GDP大致相當。過去幾年里，許多分析人士一直很困惑：既然政府債務這么高，為什么日本政府還將利率規定得極低呢？答案，真是太簡單明白不過了，那就是：以前，日本人民的退休儲蓄就是日本政府的一筆“安全”資產，日本政府需要這一筆資產；而現在，日本政府需要尋求其他的投資者，而不是本國人民，來購買自己的債務。

　　不過，如果某國債務的信用風險超過了美國、英國或者德國(最近，日本的標準普爾評級已經從AA下降到了AA-)，而回報又遠遠低于AAA外債，那么，國際投資者是不愿意購買該國的債務的。提高利率并不是吸引他們的可行選擇。

　　如果今天的日本要將利率提高到德國的水平，那么，日本將會入不敷出，而且，為了應付息票開支，日本將會導致更高的債務。我們將深陷一個典型的龐氏騙局或者麥道夫騙局。更確切點：日本將崩潰。

　　我們認為：在“決定性的這一天”里，唯一可能奏效的辦法——不能保證就能奏效——就是將債務貨幣化，也就是說，日本銀行有必要購買新發行的海量的日本政府債券。這將強烈推動日本的通貨膨脹，同時，日元也會貶值。

　　因此，我冒昧地做出一個大膽的預測：從這個決定性的日子開始，經過20年的通貨緊縮，日本可能成為第一個通貨膨脹高到無法控制的發達國家。