金條被投資者搶購！這是最近國內不斷傳出的消息，其背后原因是黃金價格企穩回升。當價格突破1700美元/盎司以后，黃金下一步走勢又會如何呢？在匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄看來，今年下半年黃金還有上升空間。
　　
　　雙重原因壓金價
　　
　　過去幾個月，金價表現令投資者失望在2011年9月初觸及每盎司1921美元的高位后，至今仍處于回落低位。
　　
　　為何會出現這樣的情況？“我們認為雙重因素導致黃金升幅受阻。”葉劍雄稱，一方面，在歐債危機告急期間，股市遭到瘋狂拋售，投資者為了追繳保證金而出售黃金套現。另一方面，歐債危機導致歐元持續疲弱，金價因美元轉強而受壓。“受雙重因素互相影響，黃金作為傳統安全資產的升幅受阻。”
　　
　　上升基礎已奠定
　　
　　“展望未來，我們持樂觀態度。”葉劍雄稱，從宏觀方面分析，無論是否作為安全資產，黃金的宏觀形勢都比較樂觀。“由于歐債危機及其對金融市場和貨幣的影響，美國等國家實施極為寬松的貨幣政策，超寬松的貨幣政策通常對黃金有利。加上各國為刺激經濟增長而實施大膽的措施，這些因素共同為黃金奠定了長期上升的基礎。”
　　
　　從貨幣市場走勢來看，葉劍雄稱，黃金對外匯市場的走勢非常敏感，黃金與美元之間的逆向關系是黃金市場最穩定及持久的關系。“過去兩年，歐債危機一直主導金融市場的走勢，掩蓋了美國債務危機及財政問題的重要性。然而，隨著今年年底美國總統大選及國會選舉臨近，市場的焦點將會轉移至美國的財政問題及政治紛爭上。歷史上在美國經濟困難及美元低迷時期，黃金通常表現出眾。”
　　
　　黃金已供大于求
　　
　　盡管以上因素皆顯示金價將會上升，但是微觀方面的供需因素卻不利于黃金。
　　
　　葉劍雄稱，在供應方面，受金價上升以及采礦周期早前所作的大量投資影響，黃金產量仍在持續增加，已由2005年的2550噸增至2011年的2818噸。循環再用黃金的產量也顯著增長，由2005年的886噸增至2011年的1661噸，并持續抑制金價升幅。“通過采礦及循環再用黃金增加的黃金產量，已能夠滿足投資需求并限制金價上升。”
　　
　　在需求方面，今年以來黃金加工產品的需求令人失望。葉劍雄稱，飾金消費占黃金加工產品需求的比例最大，并且是對金價影響最大的一個決定性因素，但其需求已由2005年占加工的75%跌到2011年的45%。
　　
　　年內或還能上升
　　
　　“雖然微觀方面的供需因素不利于黃金，但我們應注意到，飾金需求已處于歷史低位，銷售趨勢不會進一步惡化。”葉劍雄稱，盡管黃金加工產品需求下降，但不斷增長的供應量將會被各大央行所吸納。“各大央行在2010年凈購入黃金77噸，在2011年凈購買的數量激增至456噸。2012年，新興市場的外匯儲備管理者預計將會增加黃金持有比例，以對沖美元及歐元貶值，以及實現投資組合多元化。”
　　
　　在葉劍雄看來，鑒于美國財政懸崖的不確定性、11月份美國總統大選及進一步量化寬松政策，以及各國迫切希望買入更多非美元及歐元的資產以分散投資風險等因素，今年下半年黃金將有上升空間。“我們認為，黃金即將成為最具吸引力的投資之一。只是在此之前，投資者的耐性會先受到考驗。”