近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，今年稍晚開始將會(huì)放緩量化寬松政策，至明年完全結(jié)束，首次公開表態(tài)并提QE退出的時(shí)間表。
　　
　　國(guó)際資本市場(chǎng)的反應(yīng)是激烈的：QE醞釀退出導(dǎo)致國(guó)際金、銀等期、現(xiàn)貨價(jià)格均再度出現(xiàn)懸崖跳水式下跌，國(guó)際金價(jià)6月20日重挫超過(guò)5%，破位1300點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)最大單日跌幅，金價(jià)下跌使芝加哥商品交易所決定將黃金期貨交易初始保證金比例上調(diào)25%。與此同時(shí)，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率大幅攀升。
　　
　　QE退出的時(shí)節(jié)安排顯示出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的自信，國(guó)內(nèi)就業(yè)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖、企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流回升等核心指標(biāo)均在反復(fù)中趨勢(shì)固化，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐其決策信心。猶如QE登場(chǎng)對(duì)應(yīng)金融危機(jī)救贖布局，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景與QE醞釀退出顯示了美國(guó)正在從2008年重大金融危機(jī)沖擊中“突圍”而出。
　　
　　目前看來(lái)，全球流動(dòng)性盛宴正在宣告結(jié)束。而QE退出由預(yù)期漸次成為現(xiàn)實(shí)的過(guò)程中，對(duì)中國(guó)的影響則是“機(jī)”與“危”的并存。有利的方面在于：國(guó)際流動(dòng)性收縮帶動(dòng)大宗商品價(jià)格回落，將使外部輸入型通脹壓力緩解；人民幣單邊升值壓力減輕，緩解匯率上升與國(guó)內(nèi)勞動(dòng)成本增長(zhǎng)“共振”給出口部門造成的壓力；年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)貨幣政策趨向中性，QE退出恰好與國(guó)內(nèi)政策進(jìn)行正向的節(jié)拍聯(lián)動(dòng)，可以避免內(nèi)外部方向不一致帶來(lái)的政策效果折扣。這些方面顯然都可視為國(guó)內(nèi)政策調(diào)整之“機(jī)”。
　　
　　不利的因素為：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)處在不同的經(jīng)濟(jì)周期階段，美國(guó)處于復(fù)蘇期，而中國(guó)是增速放緩期。2008年金融危機(jī)之際，美國(guó)因勢(shì)利導(dǎo)，其貨幣政策與經(jīng)濟(jì)走向的共振節(jié)拍掌握可圈可點(diǎn)，以雷曼兄弟的倒掉及“兩房”重組為代表，房地產(chǎn)、投行等微觀企業(yè)主體的深度下滑，給市場(chǎng)“自發(fā)出清”提供了機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)其后從谷底反復(fù)振蕩爬行，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可以視為處在新周期的上升階段，美國(guó)居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表已得到了修補(bǔ)，寬松政策的結(jié)束屬于應(yīng)時(shí)之舉。
　　
　　反觀國(guó)內(nèi)卻不相同，在金融危機(jī)時(shí)期，我們?yōu)榉乐菇?jīng)濟(jì)下滑實(shí)行的經(jīng)濟(jì)刺激，引發(fā)企業(yè)杠桿率持續(xù)上升，但流動(dòng)性寬松與市場(chǎng)活力并不匹配，比如企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)難以好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�趨�?shì)無(wú)法扭轉(zhuǎn)，就業(yè)形勢(shì)持續(xù)難振，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下降，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，社會(huì)融資總量的高速增長(zhǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷完全不符。經(jīng)濟(jì)層面的表現(xiàn)與地方政府負(fù)債率攀升、行業(yè)準(zhǔn)入等壟斷壁壘無(wú)法打破等制度問(wèn)題糾結(jié)與交織。這使中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前階段的目標(biāo)更多著重于穩(wěn)增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)型，而不僅僅只著眼于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　
　　同時(shí)，QE收縮導(dǎo)致國(guó)際資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，可能是QE退出沖擊國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)直接投資的另一個(gè)不利局面；與貨幣政策操作相伴隨，美國(guó)近年加強(qiáng)了宏觀與實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的政策調(diào)整，其著力推動(dòng)的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）以及美歐自由貿(mào)易協(xié)定（TTIP）試圖新設(shè)貿(mào)易“門檻”與標(biāo)準(zhǔn)，可能對(duì)現(xiàn)行的世界性貿(mào)易組織與規(guī)則構(gòu)成沖擊，將可能成為相伴QE退出引發(fā)國(guó)際間的貿(mào)易摩擦等方面。
　　
　　總之，QE退出對(duì)中國(guó)的影響是“危”、“機(jī)”并存，且不論是“危”還“機(jī)”，本質(zhì)上都將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的去杠桿化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)。