當游戲規則改變一切都被曝光在太陽底下
　　
　　最近幾天國際金屬市場的最大新聞，不是中國經濟出現降溫，也不是美國考慮退出QE，而是高盛和摩根大通這兩大行業玩家要出售旗下一度“肥得流油”的金屬倉儲業務。
　　
　　業界指出，促使高盛等大行忍痛割愛的最大原因，來自全球最大的金屬交易中心——倫敦金屬交易所（LME）正在醞釀的歷史性的規則改變。
　　
　　LME的新東家港交所希望通過加快銅、鋁等金屬的倉庫出貨安排，來緩解工業用戶需要排隊取貨的現狀。
　　
　　交易商和分析師指出，這一改革不僅會直接影響到金屬倉儲業一直以來的豐厚利潤，更可能給全球金屬市場帶來巨震，基本金屬價格可能進一步承壓。
　　
　　神秘的金屬倉庫
　　
　　多家海外主流媒體日前都披露，高盛、摩根大通都在積極尋求出售旗下的金屬倉儲業務。
　　
　　據稱，高盛正在為旗下的金屬倉儲公司Metro國際找買家，2010年，高盛以5.5億美元的價格收購了該公司。而摩根大通近期也啟動了出售旗下倉儲子公司Henry Bath的進程。
　　
　　與眼下的急于脫手形成鮮明對照的是，僅僅在三年前的2010年，上述兩家大行還在迫不及待地殺進金屬倉儲這一“新興”的厚利行業。
　　
　　如此大的反差原因何在？故事還得從幾年前這輪全球金融危機最頂峰時說起。
　　
　　2008年，一場始于美國的金融危機將全球經濟拖入了數十年來罕見的衰退，由此也宣告了工業金屬市場進入寒冬，需求幾乎凍結。
　　
　　供需面的嚴重失衡，導致工業金屬的庫存倍增。舉例來看，從2008年年初到2009年年底，LME核準倉庫的金屬庫存從150萬噸猛增至620萬噸，時至今日，這一數字已高達770萬噸。
　　
　　大量的庫存積壓，給倉儲業帶來了難得的商機。不僅是嘉能可、托克（Trafigura）等大宗商品交易企業，嗅覺靈敏的高盛、摩根大通也在2010年擠進了這一“錢景”誘人的領域。
　　
　　按照LME的現行規則，其核準的倉庫每天的出貨量受到限制，另外，相關的倉儲企業每天只需完成最低出貨量。比如，超過90萬噸的鋁倉庫最低出庫量為3000噸，未超過90萬噸的僅需1500噸。
　　
　　但上述規則造成了供貨瓶頸，買家為了提到貨要排隊很久，比如在嘉能可的荷蘭倉庫和高盛的底特律倉庫，排隊等候時間甚至超過1年。
　　
　　嚴重的供需失衡
　　
　　漫長的排隊等貨，讓很多買家不得不繞開LME的庫存系統，直接找生產企業以更高的溢價購買。
　　
　　最終的結果是，盡管LME庫存充足，但購買立即交付的銅、鋁等所需付出的溢價（相對于LME基準期貨價格）已飆升至創紀錄高位。
　　
　　然而，除了買家，倉儲企業和金屬生產商們似乎都樂于看到這樣的狀況。
　　
　　對高盛等擁有倉庫的企業來說，有庫存就意味著有租金收入，交貨拖得越久，收租就越多。
　　
　　很多時候，這些企業甚至只是簡單地在期貨市場買入金屬，然后轉手賣出，因為他們很清楚，不管是誰買了這些金屬，都需要在他們的倉庫存放并支付租金。
　　
　　而生產企業也樂于看到排隊等貨的情況，因為這意味著持續的營收來源。
　　
　　另一方面，在經濟低迷的大環境下，很多生產商出于增加自身現金流的目的，也愿意折價把金屬出售給高盛等機構并存進倉庫，而為了吸引這樣的庫存，倉儲企業常常也會提供一些激勵措施。
　　
　　激烈的倉庫戰爭
　　
　　過去兩年金屬倉儲企業通過囤積鋁、銅、鋅等商品而發起的“倉庫戰爭”，讓可口可樂、通用汽車等金屬終端需求企業抱怨不已，后者也通過各種渠道向LME方面施壓，要求進行改革。
　　
　　據報道，摩根大通和高盛等公司本身也是LME的大股東。
　　
　　眼下，金屬需求企業的努力似乎起到了效果。
　　
　　本月初，LME的新東家——港交所宣布推出針對LME庫存政策的修改意見，并開始向市場征求意見，預計最早明年4月可正式實施。早在去年宣布將收購LME之初，港交所方面就表達了打算修改LME倉儲規則的意圖。
　　
　　根據最新的建議，這一旨在縮短LME交付時間的方案包括幾方面的內容，比如通過引入新的基于“入貨率”而調整的“出貨率”，防止當前的排隊現象繼續惡化；另外，針對“注銷倉單”重新排隊的行為，LME考慮引入新的“出貨率”，從而減少當前的隊伍長度。此外，如果買家等待提貨的時間超過100天，倉庫將會釋出額外的金屬。
　　
　　巨大的行業地震
　　
　　新規則一經公布，在業界引起的反應超乎預期。
　　
　　據報道，金屬市場兩大最活躍的買家——嘉能可旗下的Pacorini和高盛的Metro倉儲公司，近期都暫停了旨在吸引金屬庫存的支付優惠措施。
　　
　　不僅如此，分析人士認為，一旦LME的新規則進入實際執行，對全球金屬市場可能帶來翻天覆地的影響。
　　
　　一方面，這會大大削弱倉儲企業在現貨金屬市場的主導地位；同時，對一些相關金屬類別來說，這可能誘發價格的大幅下挫。
　　
　　在當前世界主要經濟體增長前景不明朗、金屬價格低迷之際，這無異于雪上加霜。
　　
　　跟蹤研究大宗商品的麥格理銀行金屬分析師霍布斯認為，毫無疑問，最新提出的倉儲規則修改建議，是LME金屬市場很長時間以來最重大的一個變化。