黃金
　　
　　從年初每盎司1600美元以上，到6月底每盎司1200美元以下，黃金走勢越來越像一部扣人心弦的影視劇。因為視角不同，有人從美國經(jīng)濟的陰晴不定中看到一部懸念劇，有人從空頭機構(gòu)的詭異舉動中看到一部諜戰(zhàn)劇，有人從“中國大媽”的瘋狂購金中看到一部荒誕劇……通過采訪與梳理，我們試圖揭示出這部黃金劇的劇情走向，以及每個角色的最終結(jié)局是悲劇還是喜劇。
　　
　　黃金的邏輯
　　
　　伴隨著金價暴跌，業(yè)內(nèi)迎來了一場激烈的大討論——暴跌的原因是什么？今后走勢如何？黃金還值得投資嗎？激烈爭鋒背后，哪條才是金律？
　　
　　美國當?shù)貢r間6月19日，在美聯(lián)儲即將發(fā)布最新貨幣政策決議及經(jīng)濟前瞻報告之際，相信全球黃金市場的神經(jīng)已經(jīng)繃得不能更緊了。
　　
　　投資者急于在當天確認一則消息：美聯(lián)儲究竟何時退出量化寬松？最著急的莫過于黃金多頭們，此前，由于市場上傳言美聯(lián)儲可能退出量化寬松，助長了黃金價格下跌，令他們損失慘重。現(xiàn)在，一個支撐金價的利好消息是他們夢寐以求的。
　　
　　在緊張與期待中，答案終于揭曉了。
　　
　　多頭們感覺不妙。是的，此前的傳聞被證實了，美聯(lián)儲主席伯南克在當天明確給出了退出量化寬松的時間表：如果美國經(jīng)濟如預期般進展，美聯(lián)儲可能從今年晚些時候開始削減每月850億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模，并在2014年年中結(jié)束量化寬松。
　　
　　此消息一出，國際金價應聲下跌。6月份最后一周，國際金價接連跌破1300美元/盎司、1200美元/盎司兩個整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下近3年的最低價格。
　　
　　從今年4月算起，黃金價格已經(jīng)持續(xù)下行了兩個多月，在此期間，緊張、恐慌、流言、猜測，各種情緒充斥于黃金市場。是時候為黃金市場做一次全盤梳理了。
　　
　　黃金“陰謀論”
　　
　　誰都知道，這輪黃金動蕩肇始于4月份塞浦路斯的那場售金風波。
　　
　　4月10日，歐盟委員會發(fā)布的一份報告稱，塞浦路斯將拋售總計達4億歐元的黃金儲備（相當于10噸黃金），以募集資金援助該國深陷困境中的銀行業(yè)。
　　
　　次日，塞浦路斯央行否定了這個消息，稱該項事宜未曾討論或正在討論。
　　
　　盡管這10噸黃金結(jié)果未定，但是這個消息儼然沖擊到全球黃金市場。此后幾天，現(xiàn)貨市場的黃金被瘋狂拋售。
　　
　　4月12日，國際金價大跌近5%，最低至1481美元/盎司，觸及2011年7月以來的低位。在期貨市場，4月15日，紐約商品交易所黃金期貨合約價格暴跌9.27%，創(chuàng)下上世紀80年代以來最高單日跌幅，兩天時間內(nèi)，累計下跌超過13%。
　　
　　黃金暴跌之后，種種猜測紛至沓來。
　　
　　有人把原因指向塞浦路斯，認為正是塞浦路斯售金事件激發(fā)了投資者的擔憂情緒，特別是擔心西班牙、意大利等國步其后塵拋售黃金，從而引發(fā)了這場暴跌。
　　
　　這種說法很難成立。且不說全球黃金市場每年新增的黃金就有3000噸，這10噸黃金不至于掀起這么大的風浪；也不說其他歐洲國家有沒有出售黃金儲備的可能性；單看塞浦路斯后來并未出售黃金，而國際金價仍在持續(xù)下跌這一事實，這個說法就不攻自破了。
　　
　　另一種觀點認為，這場暴跌根本就是一場陰謀，是被人為策劃出來的。
　　
　　著名經(jīng)濟學者、《貨幣戰(zhàn)爭》一書作者宋鴻兵[微博]就持有這一觀點。據(jù)他觀察，4月12日當天開盤的頭兩小時，市場上一共出現(xiàn)了400多噸黃金拋盤，幾乎占全年全球黃金產(chǎn)量的15%。“這不可能是正常的市場交易行為，正常情況之下，30年以來每天的交易規(guī)模都是有一定的波動的幅度，但是像4月12日出現(xiàn)的集中大規(guī)模拋售，歷史上沒有見過，可以說是史無前例的。因此一定是有計劃、有預謀的操縱行為。 ”
　　
　　美國經(jīng)濟學家、投行家James Rickards則直接把“嫌疑人”鎖定為美聯(lián)儲。他表示，黃金白銀下跌出現(xiàn)在德克薩斯儲蓄聽證會的前四天這一節(jié)點，非常微妙。“過去，美聯(lián)儲就曾經(jīng)操縱黃金價格，現(xiàn)在也完全有可能這樣做。這并不是鐵證，但的確非常有趣。 ”
　　
　　“陰謀論”是難以證明的，所以，市場派人士更愿意從市場角度，特別是從美國經(jīng)濟的角度，來解釋金價的變動。
　　
　　經(jīng)濟學家郎咸平[微博]認為，黃金跌價的真正原因是今年3月20日，傳出美聯(lián)儲決定放棄量化寬松政策，之所以放棄是因為美國經(jīng)濟開始復蘇了，只要美國經(jīng)濟一復蘇，美元就要漲，黃金就要跌。他還指出，美元跟黃金的關(guān)系基本上相反的，以過去的數(shù)據(jù)來看，相關(guān)系數(shù)是-70%——如果美元漲價10%，有70%的機會黃金要跌價10%。
　　
　　“我不相信絕對的‘陰謀論’，原因很簡單，假設誰有能力玩陰謀的話，為什么不在1900美元/盎司的價位玩陰謀呢？ ”銀河期貨宏觀分析師趙先衛(wèi)接受《理財師》采訪時稱，金價下跌的核心邏輯在于，其他資產(chǎn)的回報率開始上來了，投資黃金已經(jīng)沒有必要了，尤其是當美國經(jīng)濟逐漸復蘇的時候，投資者覺得可以大膽購買回報率更高的股票、債券等美元資產(chǎn)了，相應地就會削減黃金的配置比例。
　　
　　事實上，空頭的推波助瀾也不可忽視。如果細心觀察一下，早在2012年10月，黃金期貨市場中空方力量就開始快速上升，紐約黃金期貨市場非商業(yè)空頭頭寸從31108張快速上升至2013年4月的84453張，上升了171.49%，而同期多頭頭寸幾乎未發(fā)生變化。到了2012年底，全球最大的黃金ETF基金SPDR開始大幅減持黃金，截至2013年4月底，SPDR持有黃金1078.54噸，較去年底下滑約270噸，降幅為20%。
　　
　　“綜合看來，我們并不否認華爾街本次做空蓄謀已久，但無論如何，正是市場的變化才給了這些機構(gòu)本次做空的機會。至于塞浦路斯的售金風波，充其量只是這次黃金下跌的一個導火索。 ”一位業(yè)內(nèi)人士對《理財師》說。
　　
　　唱漲與唱跌
　　
　　現(xiàn)在，沒有比“黃金牛市會不會結(jié)束”這個問題更讓投資者感興趣了。業(yè)內(nèi)對此有截然不同的看法，大致可劃分為唱漲派和唱跌派，他們的分歧點則集中于以下幾個問題。
　　
　　通貨膨脹。在唱漲派眼里，全球貨幣超發(fā)而導致的通貨膨脹是支撐金價的第一因素，只要經(jīng)濟復蘇基礎不鞏固，接下來繼續(xù)印鈔可能就是唯一選擇，因此金價上漲的基本動力依然存在。
　　
　　唱跌派反駁稱，美聯(lián)儲推出第一輪、第二輪量化寬松政策之后，國際金價固然在上漲，但是2012年9月推出第三輪量化寬松政策之后，金價并未繼續(xù)上漲。這說明：一方面，量化寬松對金價的支撐作用是在逐漸衰減的；另一方面，超發(fā)的貨幣如果能夠注入實體經(jīng)濟，則會促進經(jīng)濟復蘇，金價反而會下跌。
　　
　　生產(chǎn)成本。唱漲派認為，從生產(chǎn)成本而言，黃金在國際上的開采成本平均約為1000美元/盎司，國內(nèi)約為1100美元/盎司，以此看來，國際金價很難跌破1200美元/盎司，或者說不會長時間停留在1200美元/盎司以下，否則黃金生產(chǎn)企業(yè)將會倒閉。
　　
　　唱跌派則表示，首先，金價主要取決于供求關(guān)系，與生產(chǎn)成本關(guān)系不大。目前地面上有超過17萬噸黃金，而每年全球黃金礦山產(chǎn)金只有不到3000噸，所以黃金價格主要取決于存量金而不是新開采的黃金。其次，黃金生產(chǎn)總成本由若干部分組成，前期勘探、打井、采購設備等要占很大比例，而維持生產(chǎn)占的比例較小，所以只要維持生產(chǎn)能夠盈利，這些企業(yè)就還會生產(chǎn)下去。最后，金礦還可以通過開采品位較高的地段等方法來降低成本。
　　
　　唱跌派指出的反例是：2008年，鈀金下跌到每盎司170美元，遠低于成本，但是由于需求不足，市場價格依然上不去。
　　
　　美國經(jīng)濟。唱跌派把主要因素歸于美國經(jīng)濟，認為只要美國經(jīng)濟走向復蘇，推動美元走強，金價必然下跌。
　　
　　那么美國的經(jīng)濟情形如何呢？從披露的多項數(shù)據(jù)來看，還算樂觀：1）美國6月份的非農(nóng)失業(yè)率為7.6%，同時就業(yè)人數(shù)大幅上升至19.5萬，好于16.5萬的預期。2）美國的房價5月同比上漲12.2%，漲幅為7年最高，且已經(jīng)連續(xù)15個月實現(xiàn)同比增長。3）美國經(jīng)濟分析局估算的汽車生產(chǎn)數(shù)據(jù)由危機期間最低10.8萬輛上升至38.9萬輛，創(chuàng)近十年的新高。4）從美國股市表現(xiàn)看，道瓊斯工業(yè)指數(shù)自2011年9月起已累計上漲約50%，并創(chuàng)歷史新高。
　　
　　另一個利好消息是，美聯(lián)儲主席伯南克6月19日已發(fā)表美聯(lián)儲可能削減資產(chǎn)購買規(guī)模，以及2014年年中結(jié)束量化寬松的聲明。唱跌派堅信，量化寬松結(jié)束將促使美元走強，黃金必然下跌。
　　
　　而唱漲派則認為，美國經(jīng)濟復蘇是一個虛假現(xiàn)象，房地產(chǎn)市場和股票市場所謂的好轉(zhuǎn)，只不過是實施超低利率刺激的結(jié)果。他們認為美國經(jīng)濟很難擺脫自身困境，隨著量化寬松的深入，毛病只會越來越大。
　　
　　事實上，無論是唱漲派還是唱跌派，雙方都承認美國經(jīng)濟對黃金價格的根本影響，只是美國經(jīng)濟走勢尚不明朗，所以大家迫切希望從美聯(lián)儲的貨幣政策會議中捕捉相關(guān)信號。
　　
　　美聯(lián)儲每年召開八次會議，下半年還有四次會議，舉行時間分別是7月30號到31號、9月17號到18號、10月29號到30號、12月17號到18號，會議結(jié)果將對黃金市場產(chǎn)生重大影響。
　　
　　（責任編輯：DF010） 金屬還是貨幣？
　　
　　經(jīng)過本輪黃金大跌，許多投資者除了關(guān)注金價的漲跌，也開始思考另一個問題：黃金的投資價值究竟如何？
　　
　　眾所周知，黃金具備商品和貨幣兩種屬性，當商品屬性主導金價時，金價由供需來決定，金價的波動幅度通常較小。而當國際政治經(jīng)濟形勢不甚穩(wěn)定的時期，如戰(zhàn)亂、地緣政治危機、貨幣超發(fā)等，黃金則表現(xiàn)出貨幣屬性，具備避險以及保值的功能，這一時期的金價波動往往較為劇烈。
　　
　　黃金的保值功能，被視為應對通脹的有效工具。一位負責紙黃金業(yè)務的銀行業(yè)人士對《理財師》表示，長期來看，紙幣的購買力是下降的，而黃金的購買力是比較恒定的。“我計算過，不管在什么年代，10克黃金總能夠滿足一個普通家庭一個月的基本生活需要。從這一點來看，在個人養(yǎng)老規(guī)劃中增加實務黃金的配置會是不錯的選擇。比如在你年輕的時候，每個月購買10克黃金，持續(xù)二三十年，退休后每個月再賣出10克黃金，從而保證你退休后的生活水平不會下降。 ”
　　
　　對于黃金的保值功能，長期研究黃金市場的博士山公司總經(jīng)理戴星也表示肯定，他在接受《理財師》采訪時稱，現(xiàn)在國際上一些投資者往往強調(diào)黃金的金屬屬性，刻意回避黃金的貨幣屬性，但黃金的終極屬性就是貨幣，一種穩(wěn)定可*的貨幣，在通脹和通縮時期，其保值作用非常明顯。
　　
　　作為黃金的“死多頭”，宋鴻兵非常看好黃金的長期投資價值，他建議投資者不要抱著短期投資的想法來買黃金，而應該把黃金看成最后一道財務保險杠長期持有，并建議黃金的配置占家庭財富的10%為宜。
　　
　　但是不要忘了，否定黃金價值的人也很不少。最著名的要數(shù)“股神”巴菲特，他的理由也很有趣，他說，把全世界的黃金加在一起可以做成一個21公尺的立方體，以1750美元/盎司計算，這個立方體的總價值是9.6萬億美元。這些錢可以買下美國所有的農(nóng)地，外加16個埃克森美孚石油公司，這樣還能剩下1萬億美元。你可以深情地愛撫這個21公尺的黃金立方體，但是它不能給你帶來任何回報。有人問他為什么還有這么多人去買黃金呢？他說這叫“博傻”，就是看誰比較傻。
　　
　　耶魯大學金融學教授陳志武也強調(diào)“黃金無用論”。他認為，黃金不同于工業(yè)金屬、土地和資本，幾乎沒有創(chuàng)造價值的能力。隨著人類社會走向法制化、契約化，各類證券保值能力會不斷增強，而黃金的金融屬性會隨之被大大削弱。
　　
　　“黃金既不像糧食、石油是戰(zhàn)略資源，甚至連衣服、手機的重要性都達不到，你離了手機可能會覺得沒有辦法活了，但是離了黃金你會說活不了嗎？ ”陳志武認為，投資黃金只有炒作意義，從資產(chǎn)配置的角度看，無論是投資基金還是房產(chǎn)都比黃金更能長久產(chǎn)生價值。
　　
　　郎咸平則直言黃金不能保值，他說，因為一段歷史的淵源，使得很多中國人認為黃金能保值，其實黃金沒有保值的功能，它本身就是一種金屬而已，而黃金的價格跌下來不一定都會漲上去。他認為炒黃金一定要見好就收，千萬不能戀戰(zhàn)，而且黃金只能做短期炒作，不可以做長期保值。