“沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)”。從2001年開(kāi)始的黃金“牛市”終結(jié)之后，未來(lái)的黃金市場(chǎng)是否還會(huì)重回“瘋狂”？
　　
　　作為黃金行情“風(fēng)向標(biāo)”的全球最大黃金ETF——SPDR
　　
　　Gold
　　
　　Trust（以下簡(jiǎn)稱“SPDR”）從今年6月20日起，其持倉(cāng)量一直低于1000噸。截至9月10日，SPDR 持倉(cāng)量為917.13噸。而因?yàn)閿⒗麃喚謩?shì)的逐步穩(wěn)定以及美國(guó)對(duì)敘利亞動(dòng)武可能性的降低，黃金價(jià)格亦一直在1360美元/盎司附近盤整。
　　
　　“目前，整個(gè)黃金市場(chǎng)的實(shí)物黃金正在從散戶消費(fèi)者手中向基金和投資銀行流動(dòng)，這個(gè)時(shí)期黃金價(jià)格很難上漲。如果基金、投資銀行等持倉(cāng)多了，那么這也會(huì)導(dǎo)致黃金市場(chǎng)進(jìn)入巔峰時(shí)期。”世元金行高級(jí)研究員肖磊對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)（博客，微博）》記者表示，這樣黃金市場(chǎng)的價(jià)格或?qū)⒄嬲�的達(dá)到高點(diǎn)。
　　
　　金價(jià)反彈終結(jié)？
　　
　　美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月10日晚間表示，已經(jīng)要求國(guó)會(huì)推遲就授權(quán)敘利亞采取行動(dòng)進(jìn)行表決。奧巴馬強(qiáng)調(diào)，美國(guó)不會(huì)向敘利亞派遣美國(guó)部隊(duì)，也不會(huì)采取無(wú)限期行動(dòng)或者長(zhǎng)期空中打擊。
　　
　　奧巴馬的言論，無(wú)疑預(yù)示著敘利亞局勢(shì)的緩和。這使得之前因敘利亞局勢(shì)緊張而略有反彈的黃金價(jià)格再次面臨挑戰(zhàn)。截至9月11日，現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)價(jià)格一度在1360美元/盎司左右盤整。而全球最大黃金ETF——SPDR 從今年6月20日起，其持倉(cāng)量一直低于1000噸。
　　
　　從2001年起，連續(xù)十幾年黃金年均價(jià)格的穩(wěn)步攀升在2013年被徹底終結(jié)。這期間的2011年8月23日，黃金價(jià)格曾經(jīng)被推升至1911.8美元/盎司的高價(jià)。此后黃金價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入下跌通道。特別是在2013年4月12日和4月15日，黃金價(jià)格經(jīng)歷了一次震撼暴跌，并直接從1550美元/盎司下探到1321美元/盎司。
　　
　　黃金價(jià)格的大幅下跌亦掀起了一場(chǎng)中國(guó)、印度等民眾的“搶金”熱潮。在此情況下，金價(jià)開(kāi)始反彈回升，并曾一度收復(fù)1400美元/盎司大關(guān)。由此，“中國(guó)大媽”也一戰(zhàn)成名。然而，“中國(guó)大媽”的搶購(gòu)行為并沒(méi)有止住黃金價(jià)格的持續(xù)下行。
　　
　　雖然此前美國(guó)欲對(duì)敘利亞動(dòng)武的消息，刺激了人們對(duì)于黃金的避險(xiǎn)需求，促使金價(jià)有所反彈。但隨著敘利亞局勢(shì)的緩和以及美國(guó)9月開(kāi)始削減QE規(guī)模的預(yù)期增強(qiáng)，黃金上漲的空間再次遭遇挑戰(zhàn)。
　　
　　中原期貨分析師胡紀(jì)文表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，美聯(lián)儲(chǔ)減少購(gòu)債預(yù)期升溫，結(jié)束了黃金8月初開(kāi)始的反彈行情。未來(lái)美元指數(shù)反彈以及美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的預(yù)期，都將利空黃金。
　　
　　實(shí)際上，包括高盛、瑞銀以及美國(guó)銀行等國(guó)際機(jī)構(gòu)亦開(kāi)始繼續(xù)唱空黃金。9月11日，高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月16日會(huì)議后宣布開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模，屆時(shí)將引發(fā)新一輪的黃金拋售。因此高盛認(rèn)為黃金的下跌趨勢(shì)將延續(xù)至2014年。
　　
　　高盛的分析師還表示，他們現(xiàn)在仍維持黃金3個(gè)月和6個(gè)月的1300美元/盎司的目標(biāo)價(jià)位。而未來(lái)12個(gè)月的價(jià)格目標(biāo)為1175美元/盎司。如果美聯(lián)儲(chǔ)在9月16日這一周開(kāi)始削減債券購(gòu)買計(jì)劃，那么黃金價(jià)格可能跌至每盎司1250美元。
　　
　　“黃金是一個(gè)資產(chǎn)，它本身沒(méi)有什么收益，所以它投資的價(jià)值當(dāng)然看供需，需求不是實(shí)際用途需求，而是投資和避險(xiǎn)的需求。如果大家覺(jué)得世界形勢(shì)動(dòng)蕩，其他貨幣都不保險(xiǎn)（放心保），黃金價(jià)格就會(huì)飆升。如果整個(gè)國(guó)際形勢(shì)見(jiàn)好，尤其美元往上走，大家覺(jué)得美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)好，黃金價(jià)格會(huì)往下跌。”瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“黃金價(jià)格未來(lái)還會(huì)在震蕩中下跌。”不過(guò)汪濤也表示，目前對(duì)于黃金價(jià)格的走勢(shì)，即使是在瑞銀內(nèi)部，其意見(jiàn)也不統(tǒng)一。
　　
　　“之前，黃金的大幅下跌主要是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖和美元的走強(qiáng)，其他信用市場(chǎng)，比如股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的吸引力逐步回升，而作為非信用資產(chǎn)的黃金吸引力相對(duì)下降。”肖磊則表示。
　　
　　但肖磊表示，對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，決定其長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)的主要還是其供求關(guān)系。肖磊說(shuō)，“最近兩年黃金都不會(huì)有大的行情，因?yàn)辄S金市場(chǎng)正處于一個(gè)"換莊"的過(guò)程中。”
　　
　　從發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家
　　
　　“"換莊"實(shí)際上是典型的黃金重新分配。”肖磊表示，“現(xiàn)在來(lái)看，不僅是黃金從國(guó)家、大的金融機(jī)構(gòu)手上，流向散戶和基金手上。還是由西向東、從歐洲、美國(guó)流向中國(guó)的一個(gè)過(guò)程。現(xiàn)在來(lái)看，只有亞洲的黃金消費(fèi)需求在大量的增加。國(guó)家儲(chǔ)備也是一樣，發(fā)展中國(guó)家一直在增長(zhǎng)，發(fā)達(dá)國(guó)家有的在削減。”
　　
　　肖磊表示，在這個(gè)階段，黃金市場(chǎng)可能都不會(huì)有大的行情。
　　
　　2001年至2011年黃金價(jià)格持續(xù)上漲之前，實(shí)際上黃金價(jià)格亦經(jīng)歷了從1980年開(kāi)始的20年的下跌。1980年至1990年，美元再度興旺，因黃金的投資收益低且需要大量的保管費(fèi)用，持有黃金的投資者開(kāi)始紛紛轉(zhuǎn)向持有美元。此時(shí)歐洲央行亦紛紛減持黃金，導(dǎo)致黃金價(jià)格持續(xù)下跌。
　　
　　“現(xiàn)在來(lái)看，比如歐洲的某個(gè)央行，拋售幾十噸黃金，其實(shí)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響越來(lái)越小。”肖磊表示，“這主要是"莊"轉(zhuǎn)移了。”
　　
　　肖磊說(shuō)：“這十幾年以來(lái)各國(guó)央行流失的黃金，到哪里去了？其實(shí)都是流失到消費(fèi)市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、散戶市場(chǎng)以及一些專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)手上。這個(gè)過(guò)程，還要持續(xù)一到兩年的時(shí)間。”
　　
　　肖磊表示，在這一兩年里面，雖然各國(guó)央行也會(huì)增持黃金，但是不會(huì)像市場(chǎng)增長(zhǎng)這么快。這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，像每一年新出來(lái)的礦產(chǎn)金也好、每一年拋向市場(chǎng)的舊金回收也好，其實(shí)更多的是流向了專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者。“在這個(gè)過(guò)程中，黃金價(jià)格很難大幅度上漲。”肖磊表示。
　　
　　“各國(guó)央行對(duì)黃金的影響在慢慢減弱，不是說(shuō)沒(méi)有。”肖磊說(shuō)，“現(xiàn)在來(lái)看，像SPDR這樣的ETF基金減持多少的消息對(duì)市場(chǎng)影響反倒大了。比如前段時(shí)間炒作的索羅斯、保爾森減持SPDR的份額。”
　　
　　高盛抄底“風(fēng)向標(biāo)”SPDR
　　
　　如果閱讀關(guān)于黃金市場(chǎng)行情方面的報(bào)告，那么經(jīng)常出現(xiàn)在分析師報(bào)告中的一個(gè)重要黃金市場(chǎng)指標(biāo)，就是SPDR的持倉(cāng)量。2003年，世界上第一只黃金ETF基金在悉尼上市。2004年是黃金ETF大發(fā)展的一年。其中，目前世界最大的黃金ETF基金SPDR就是在這一年成立的。
　　
　　所謂的黃金ETF基金，是指一種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)的金融衍生產(chǎn)品。由大型黃金生產(chǎn)商向基金公司寄售實(shí)物黃金，再由基金公司以此實(shí)物黃金為依托，在交易所內(nèi)公開(kāi)發(fā)行基金份額，銷售給各類投資者。
　　
　　“分析SPDR推出后的歷史持倉(cāng)和金價(jià)走勢(shì)，可以看出SPDR持倉(cāng)確實(shí)給投資者提供了一個(gè)觀察黃金市場(chǎng)情緒的窗口。”肖磊表示，因?yàn)檎嬲�可能影響金價(jià)的是背后持有ETF基金的那些大型投資機(jī)構(gòu)。
　　
　　2011年底，國(guó)際著名投資大鱷索羅斯在接受媒體采訪時(shí)，曾表示黃金將迎來(lái)熊市。但是從2011年第四季度至2012年第三季度，索羅斯始終在增持黃金ETF。有數(shù)據(jù)顯示，2012年黃金漲幅達(dá)到7%。而在2012年四季度的成功減持，讓索羅斯的黃金ETF避免了暴跌的命運(yùn)。
　　
　　作為全球知名投資集團(tuán)的高盛，在今年4月份高調(diào)唱空金價(jià)，一時(shí)間成為市場(chǎng)熱議的話題。隨后黃金價(jià)格也確實(shí)迎來(lái)了暴跌的局面。
　　
　　但是此后有數(shù)據(jù)顯示，高盛集團(tuán)卻在增持抄底。據(jù)SPDR公布的二季度持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，高盛在二季度已經(jīng)成為其第七大股東。
　　
　　表示，由于國(guó)際市場(chǎng)交易的相對(duì)透明，因此，即使莊家炒作，也只能是跟隨金價(jià)的大趨勢(shì)，加速金價(jià)的上漲或下跌。
　　
　　“現(xiàn)在黃金市場(chǎng)還處于一個(gè)各方博弈期，并沒(méi)有形成真正的莊家。”肖磊表示，“但當(dāng)市場(chǎng)"換莊"完成之后，基金、散戶持倉(cāng)多了，這個(gè)時(shí)候一些散戶持有的都是長(zhǎng)線的。如果此時(shí)一些大的機(jī)構(gòu)需要補(bǔ)倉(cāng)，就是故意唱空或唱多，這個(gè)時(shí)候黃金的波動(dòng)可能會(huì)更大。”
　　
　　表示，這可能需要3到5年的時(shí)間。