受美國財政等問題困擾，市場對于量化寬松（QE）規�？s減的預期時間較此前一致預期的今年12月推遲到明年第一季。
　　
　　不過，時間的延遲并不代表市場可以擺脫QE縮減的宿命。美國經濟逐漸恢復、歐債危機得以解除，在遭遇先前一輪的“洗劫”之后，新興市場國家已出現分化。隨著中國金融改革步伐的不斷推進，人民幣國際化進程仍將面臨重重阻礙。
　　
　　“QE退出后，中國的持續增長動力和發展邏輯可概括為‘七大改革驅動新三駕馬車’。而深度城市化、消費升級以及人民幣國際化將成為重新啟動增長引擎、全面升級中國經濟的新‘三駕馬車’。”東方證券首席經濟學家邵宇在11月2日舉辦的南京亞太金融研究院開學典禮《后QE投資策略》論壇上表示。
　　
　　12月縮減QE概率較小
　　
　　在剛剛結束的10月FOMC（聯邦公開市場委員會）會議上，美聯儲宣布維持每月850億美元的購債規模不變，也未改變貨幣政策前瞻指引的措辭。不過，美聯儲在會后聲明中表示美國經濟仍然在溫和擴張，這使得美聯儲年內縮減QE的可能性變得更加撲朔迷離。
　　
　　“美聯儲今年12月縮減QE的概率只有30％左右，明年1～2月是50％。”邵宇在接受《第一財經日報》記者采訪時表示。
　　
　　邵宇稱，貨幣政策的決定，兩個人物至關重要。一是鴿派代表、美聯儲主席候選人耶倫，另外一個是具有選舉投票權的達拉斯聯儲主席費舍爾。而近期，考慮到現在的經濟狀況，費舍爾這位鷹派聯儲領袖要求QE立即退出的強硬態度開始軟化，因此短期內不大容易形成一個立即退出的共識。
　　
　　尤為重要的是，明年2月份新一輪債務上限的糾紛討論即將展開。邵宇稱：“在這個觀察窗口里，聯儲應該會比較謹慎，加上最近的經濟動能不會太強，因此可能要待2月以后債務上限明確結果的出現，美聯儲才會釋放有關貨幣政策的明確信號�！�
　　
　　在香港北威國際集團董事總經理劉憶如看來，美國量化寬松的“藥力”很強可以救命，卻也十分危險。而命救回來之后，稍后就是調養生息，*自己的體力恢復才可以走長遠的路。后QE時期，經濟復蘇會帶來投資機會，而現在實際上真正復蘇其實還是在美國。既然美國已經開始走向復蘇之路，美聯儲主席伯南克必須確�！罢鎸嵡页志眯浴保≧eal and Sustainable）的復蘇，因此QE縮減的時間必須要把握好。
　　
　　新興市場的分化效應
　　
　　而在后QE投資中值得關注的重要一點，就是新興國家會受到結構性的沖擊。美國似乎將問題丟給了亞洲。劉憶如稱，在QE中受惠最多的新興市場國家在QE“離開”后，受打擊最深，而每一個新興市場的特性都需要關注。
　　
　　自6月以來，新興市場普遍面臨了一次資金流出的壓力測試，部分市場貨幣、股市遭遇拋售狂潮。
　　
　　“整個市場最緊張是發生在預期出現的時候，而全球市場特別是新興市場已在這次教訓中學到很多東西：首先，新興市場一定要學會和市場好好溝通；其次，在經過壓力測試之后，最糟糕的情況已經看到，市場充分學習和消化掉了可能引起的恐慌。當美國債務上限問題得以解決、真正的QE縮減來臨的時候，將是一個逐漸暫緩的過程，其實是杯水車薪，并不會帶來實質性的影響，也不會造成很大恐慌。”邵宇對本報記者表示。
　　
　　實際上，新興市場國家在這一輪危機的沖擊中已經分化成為三個層次：一是雙赤字，即資本賬戶和經常賬戶都是赤字；二是雙盈余國如中國；剩下的是一盈一赤。邵宇解釋稱，投資者愿意把資金配置在賬戶雙贏的國家，就中國來說，兩個賬戶表現優越、經濟體量夠大、抗拒風險能力強，因此并不擔心。而已經看到的人民幣匯率一直在升值，這也是非常重要的信號。
　　
　　在邵宇看來，QE退出后，中國的增長動力和發展邏輯可以概括為“七大改革驅動新三駕馬車”。而深度城市化、消費升級以及人民幣國際化將成為重新啟動增長引擎、全面升級中國經濟的新“三駕馬車”。
　　
　　人民幣國際化進程阻力猶存
　　
　　“從金融體制改革來看，未來的主要方向是人民幣國際化。它既是對高烈度貨幣競爭的正面回應，也是借外部壓力倒逼國內新一輪改革的契機�！鄙塾畋硎�。
　　
　　正是在QE后，中國成為世界第一大出口國、第二大經濟體、第三大貿易國。在此背景下，人民幣國際化的進程正式開始。中國開始嘗試人民幣跨境交易，主張貿易時使用人民幣計價結算。
　　
　　不過相比之下，人民幣的境外交易非常有限，且絕大多數國家并不主張用人民幣進行結算和支付，人民幣國際化步伐緩慢。南京大學商學院副院長裴平認為，人民幣真正國際化首先需要解決如何將人民幣內外價值偏離的壓力緩釋這個問題，使人民幣趨于真正公平的價值。
　　
　　與此同時，中國的匯率決定機制被認為不透明，而中國本身仍未能實現人民幣自由兌換，加上嚴格的外匯管制，使得人民幣內外價值不能相互轉換，這也是人民幣國際化過程中需要解決的問題，裴平對本報稱。
　　
　　在南京亞太金融研究院副院長胡春田看來，人民幣國際化取決于三個要點：經濟實力、市場需要以及金融市場的深化程度。而當前中國金融市場的深化程度還離目標太遠，這也是當前政府急于金融改革的主要目的。
　　
　　“匯率價格形成機制改革關系到中國能否正常融入到世界經濟運行軌道中，這才是關鍵，因此需要慎重推進改革。”裴平稱。
　　
　　上海自貿區試驗田被視為金融改革的先行者，不過匯率改革在自貿區并未啟動。政府如何有效監管，在開放資本賬戶時謹慎設計至關重要，也會有利于推進人民幣國際化的進程。