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白銀：下跌邏輯存疑未必一瀉千里

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2014-11-4 分享到：

　　白銀期貨近期“跌跌不休”，但如果用全球經濟進入復蘇周期，企業盈利增加而貨幣環境收緊的邏輯去解釋，似乎存在缺陷。
　　
　　紐約銀自9月跌破關鍵支撐位18.2美元/盎司后，10月又跌破17美元/盎司關口，上周以來一路下跌到16美元/盎司下方。至此，今年以來紐約銀跌幅已達15%，遠遠超過了紐約黃金不足4%的跌幅。
　　
　　短期遭遇多重利空
　　
　　上周，受到美聯儲結束QE、國內調查貴金屬融資以及日本加碼QQE的沖擊，白銀市場再次遭遇恐慌性下跌。
　　
　　仔細觀察白銀下跌的時間點：在上周四凌晨美聯儲宣布結束QE時，白銀在17美元/盎司價位維持弱勢振蕩，白銀第一次快速下跌是在上周四下午亞洲盤時段，當時市場消息稱中國將展開貴金屬融資的調查，白銀直接跌破了之前16.68美元/盎司的低點。隨著當晚美國三季度GDP數據超預期，美股大幅上漲，白銀價格繼續下挫，一度跌破16美元/盎司。
　　
　　白銀K線實體真正跌破16美元/盎司的關鍵因子，是上周五日本央行宣布加碼QQE，其規模遠超中國政府2008年4萬億元的刺激規模。從這樣的下跌節奏看，白銀的大跌并不僅源于美聯儲QE的終結。
　　
　　全球性的貨幣收緊并未出現
　　
　　綜觀金融各板塊表現與經濟運行的關系，匯市先導，股市同步，大宗商品驗證。匯市是貨幣的流動，貨幣流動不僅敏感、快速，而且可以指引經濟，股市早有國民經濟“晴雨表”之稱，大宗商品價格變化是供需狀況的反映，受到經濟運行與貨幣流動的雙重反饋。
　　
　　就目前全球金融對經濟的反饋來看，美元、人民幣的強勁與歐元、日元的弱勢反映了市場貨幣流動的不均，歐美股市大漲對應新興經濟體股市低迷，全球貿易不振印證大宗商品弱勢。
　　
　　美聯儲今年如預期終結QE，未來目標利率為2%，似乎很難與市場的加息周期相對應。今年以來，美元累計漲幅約8%，美股振幅加大并接連創出歷史新高。2013年以來，白銀與美國股市形成強烈的負相關性，這與2008年至2012的正相關性截然不同。
　　
　　目前，全球性的貨幣收緊并未出現，美聯儲總資產仍在擴大，企業的盈利增加更多是由于成本的削減，美國勞動參與率依舊不斷下降。在今年大宗商品持續下跌的背景下，股市的上漲用貨幣的推升來解釋更有說服力。
　　
　　白銀下跌的原因似乎可以從微觀層面找到一些答案。CFTC白銀非商業空頭頭寸今年以來不斷增加，并且創出歷史新高。可以看出，市場對于貴金屬的看跌情緒非常濃厚，在此背后是市場對全球經濟的樂觀以及貨幣收緊周期的開啟。然而，從全球金融的扭曲以及市場對美聯儲貨幣政策效果的高估看來，目前的白銀價格雖然弱勢，但未必會一瀉千里。如果全球經濟再次出現震蕩，美股等高位資產下跌，白銀將重拾升勢，并且修正高企的金銀比價。