紐約期貨交易所美元指數自今年4月觸及階段性低位71.329后，近期最高觸及87.028(10月28日)，在約6個月的時間里已大幅升值22%。短期內迅速走強的美元，在2009年能否依然維持強勢？目前，市場對于美元的看法存在較大的分歧，不過至少有四大因素支撐美元走強。

　　第一，周期經驗顯示美元此前或已見底。自1973-2002年間，美元經歷了4次升/貶值的半周期，平均持續時間為6.8年。而自2002年5月開始的本輪美元貶值，截至2008年4月，持續了約6年時間。根據歷史平均值，其可能意味著一輪美元貶值的半周期已在今年4月份離我們而去，而未來美元將會展開升值半周期。

　　第二，新興市場增持美元可能令美元延續強勢。隨著西方主要國家危機不斷加深，大量國際資本從其它地區撤出，由此導致冰島、中南歐國家、俄羅斯、韓國及其他東南亞國家等已出現貨幣危機或面臨巨大貨幣危機壓力。然而令人驚訝的是，在截至10月份的全球外匯儲備統計排名中，俄羅斯和韓國仍以485億美元和212億美元分列第三和第七位，他們竟然也沒有免于貨幣危機的威脅。這一方面說明，原本認為排名前十的外匯儲備水平應當比較安全，但一旦危機來臨卻依然顯得捉襟見肘；另一方面也顯示，除去中國大陸、臺灣和香港之外的整個新興市場經濟體外匯儲備水平其實并不高。無論是哪個方面，都將促使新興市場國家修正此前對適度儲備水平的認識。實際上，大量經驗研究均一致觀察到，當年亞洲金融危機過后，出于預防性需求，受到危機波及國家的儲備水平相對以前普遍大幅提升。這也印證了蒙代爾很早就提出的邏輯：國際金融市場的穩定性越差，各方對美元的需求就會越強。如果這樣，可能在金融機構對美元流動性的需求告一段落之后，新興市場國家增持美元的需求可能會接過延續強勢美元的“接力棒”。

　　第三，利率前景利于美元走強。當前聯邦基金利率目前已降至1.00%，繼續降息空間極為有限。而除日本外的其它國家基準利率水平均尚處在相對較高水平，未來還有較大降息空間。在全球各國經濟同步走弱背景下，降息空間更大的貨幣無疑應具有更大貶值壓力，而降息空間較小的貨幣則貶值壓力相對較小；如果進一步拉長視界，當前已接近觸底的聯邦基金利率，恰恰意味著未來美元最有可能率先步入升息周期，由此可能構成預期美元維持強勢的因素。

　　第四，相對財政狀況難以判斷。雖然1980年代以來的歷史經驗似乎符合“赤字水平越高美元越弱”的經驗規律，但是這一規律在1967-1984年之間則不僅完全不適用，而且反倒觀察到的是二者同向變動，即“赤字規模越大，美元越強”，這似乎是個無法解釋的悖論。但是，如果我們注意到恰恰是在這段時期內發生了兩次“石油危機”。作為類似當前次貸一樣影響全球的大事件，與此相關的美國赤字升降，可能只不過是反映了其它國家也正在經歷著同樣的困難和狀況。如果這樣，那么，當前的金融危機在使得美國赤字大幅攀升的同時，歐洲、日本甚至主要發展中國家同步參與穩定金融市場的行為，也預示著所有主要國家的赤字必將同步快速上升。如果這樣，決定美元匯率水平的可能就應是其相對財政狀況。也就說，美國財政赤字的攀升未必就會令未來美元轉弱，而很有可能在“矮子里面挑將軍”的邏輯中，使美元能夠得以繼續延續強勢。

　　國家     余額(ｂｌｎ)    ％ ｏｆ ｔｏｔａｌ    ％ ｏｆ ＧＤＰ

　　中國     1906         27．9             58．1

　　日本     969            14．2             22．1

　　俄羅斯    484            7．1                37．5

　　臺灣     281            4．1                79．1

　　印度     249            3．6                21．3

　　歐元區    213            3．1                ｎ．ａ．

　　韓國     212            3．1                21．9

　　巴西     205            3．0                15．6

　　新加坡    169            2．5                104．6

　　香港     161            77．7             1．6

　　全球前十大外匯儲備國