今年三季度，中國(guó)大陸、英國(guó)等繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債，前者還取代日本成為美國(guó)國(guó)債最大持有人。在華爾街風(fēng)暴向全世界蔓延的情況下，美國(guó)國(guó)債被主要債權(quán)人持續(xù)增持，再次展現(xiàn)了美元作為主要國(guó)際貨幣的“魅力”。雖然在此次金融危機(jī)爆發(fā)后，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系備受詬病，但此間觀察家指出，美元霸權(quán)地位建立在強(qiáng)大的綜合國(guó)力基礎(chǔ)上，而美國(guó)也會(huì)竭力捍衛(wèi)美元國(guó)際地位，美元霸權(quán)地位中短期內(nèi)難以撼動(dòng)。

　　首先，美元霸權(quán)地位是由市場(chǎng)和國(guó)力共同決定的。布雷頓森林體系瓦解后，世界進(jìn)入浮動(dòng)匯率制度時(shí)代，期間美元匯率也曾跌宕起伏，但二戰(zhàn)以后建立的美元霸權(quán)地位很好地延續(xù)了下來(lái)。從根本上來(lái)說(shuō)，強(qiáng)大的貨幣都需要強(qiáng)大的國(guó)家實(shí)力作為支撐，而美國(guó)在經(jīng)濟(jì)總量、國(guó)際貿(mào)易、金融市場(chǎng)甚至政治角力方面均可傲視全球，為美元提供了有力的支撐。

　　其次，美元霸權(quán)地位還在于美元擁有一種特殊的魔力，它是迄今為止唯一一個(gè)幾乎可以*意志支撐匯率的貨幣。美元匯率表面上是由市場(chǎng)交易出來(lái)的，但長(zhǎng)期來(lái)看，卻是由匯率政策和國(guó)家利益決定的。正因如此，從長(zhǎng)期來(lái)看，我們看到了美元匯率與美元利率、美國(guó)股市之間經(jīng)常出現(xiàn)背離。

　　第三，美元升升貶貶都能給美國(guó)帶來(lái)巨大利益，美國(guó)將會(huì)竭力捍衛(wèi)美元的國(guó)際地位。9·11之后，美元貶值長(zhǎng)達(dá)6年多，但根據(jù)對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)丁志杰教授的研究，2002年至2007年美國(guó)對(duì)外債務(wù)消失額累計(jì)達(dá)4.44萬(wàn)億美元，其中僅2007年就有8549億美元，在這其中，美元貶值和次貸危機(jī)“功不可沒(méi)”。然而，當(dāng)今年夏天美國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性異常緊缺時(shí)，美元“及時(shí)”反彈，吸引大量海外資本回流美國(guó)。最近35年中，盡管從理論上說(shuō)，類(lèi)“特里芬難題”仍在困擾美元并導(dǎo)致美元幣值不穩(wěn)，但美國(guó)通過(guò)各種手段巧妙地化解了各種危機(jī)，美元依然是當(dāng)今世界上屈指可數(shù)的“硬通貨”。

　　正因如此，美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位依然難以動(dòng)搖。國(guó)際貨幣基金組織公布的數(shù)據(jù)顯示，最近幾年歐元在全球主要央行外匯儲(chǔ)備中所占比重快速上升，但同時(shí)，美元所占比重僅僅下降幾個(gè)百分點(diǎn)，歐元份額的增加并非全部來(lái)自于美元�？紤]到美元的貶值，美元在國(guó)際儲(chǔ)備中比重的變化并不能說(shuō)明央行將儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)向其他貨幣。而且，未來(lái)外匯儲(chǔ)備調(diào)整的重點(diǎn)可能會(huì)放在資產(chǎn)類(lèi)別而非幣種上。危機(jī)的爆發(fā)反而凸顯了美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的重要性。

　　從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，那些大量持有美元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)也不會(huì)大量拋售美元資產(chǎn)。因?yàn)榇罅繏伿郾厝粫?huì)帶來(lái)這些資產(chǎn)價(jià)格的垮塌，其對(duì)賬戶(hù)中剩余資產(chǎn)市值帶來(lái)的巨額損失就會(huì)讓這些機(jī)構(gòu)三思而后行。而且，現(xiàn)在還沒(méi)有其他市場(chǎng)能夠容納從美元資產(chǎn)市場(chǎng)中撤出來(lái)的巨額資金。

　　最近全球范圍內(nèi)的救市政策似乎都還只是在華爾街設(shè)計(jì)的“框架”內(nèi)實(shí)施，能夠觸及美元根本利益的政策寥寥無(wú)幾，而這都是由綜合國(guó)力決定的。目前來(lái)看，未來(lái)可能崛起并與美元并駕齊驅(qū)甚至取代美元的貨幣主要有歐元、日元、人民幣等。然而，繼美國(guó)之后，歐洲經(jīng)濟(jì)恐將陷入更深的衰退，其內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題使得歐元短期內(nèi)承受巨大壓力；人民幣的國(guó)際化進(jìn)程剛剛起步，當(dāng)前的主要任務(wù)還是深化金融體系改革。而且，兩種貨幣主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系會(huì)比現(xiàn)在的美元體系更好么？我們?cè)谶@一方面也沒(méi)有明確的答案。