在全球投資者數以兆(萬億)美元計的外幣資產匯回和美國公債避險魅力的角力之下,美元到明年年初估計仍將受到支撐.

　　盡管很多分析師越來越警惕,市場先前迫于壓力時對美債以及去杠桿和資本保全操作產生的偏好情緒一旦減退,美元將面臨何種遭遇,但他們大多同意這種情況不會在近期出現.

　　這些本質上"被逼迫出來的"資金流動意味著美元的命運與金融風暴的劇烈程度緊密相連.如果你押注這場金融危機達到最白熱化的時間,那麼或許也就是在押注美元觸頂的時間.

　　美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)采取了積極的量化寬松貨幣政策--實際上也就是印刷鈔票,令2009年稍晚的美元前景蒙陰.

　　但是,只要金融市場的動蕩局面沒有結束,就可能有數以十億美元計的資金流向美元,因美國國內外投資者仍在繼續爭奪美元,盡管速度有所放緩.

　　據瑞銀集團分析,10月底美國共同基金投資組合當中的海外資產比例降至22.5%,幾個月之前曾達到26%的巔峰.

　　瑞銀外匯策略主管Mansoor Mohi-uddin稱:"顯然人們在匯回投資于外幣資產的美元...若投資者在未來數月仍像我們預期的那樣厭惡風險,美元匯回規模還將擴大,因此利好美元的因素依然有效."

　　瑞銀圖表顯示,共同基金過去10年持有的海外市場資產在1999年初和2002年中期相繼降至過約13%的低點.美國共同基金的總規模預計超出6萬億美元.

　　花旗集團的歐洲外匯策略主管Michael Hart估計,美國投資者過去三年投資海外資產的規模約為1萬億美元,意味著可能會有更多美元回流.

　　Hart稱:"美國和外國的風險厭惡者正進行角力,前者在匯回美元,后者在拋售美國資產.我認為美國投資者的力量(仍然)更勝一籌."

　　**歐元或將跌至1.15美元?**

　　美元指數.DXY從7月底到上周累計上漲約17%.

　　這是因為雷曼兄弟在9月初倒閉後令全球金融市場陷入嚴重滑坡,由此掀起全球范圍內的美元需求狂潮,以填補美元資產敞口,并滿足美元融資或匯回美元的需求.

　　美國財政部公布的最新數據顯示,9月投資美國證券的外資高達1,434億美元,為近三年來最高,可輕松填補當月564.7億美元的貿易逆差.

　　但這種資金流向的背後是因恐金融體系瀕臨崩潰而大量解除倉位的投資者,以及大規模拋售新興市場資產以換取相對安全的美元資產.

　　金融市場沒有期待市況不久就會恢復正常,因全球央行推出的眾多救市舉措需要時間來發揮功效.

　　"風險厭惡情緒還會持續幾個月,這應能提振美元和日圓."Standard Bank資深外匯策略師Steve

　　Barrow稱.他還表示,未來數月的市場波幅會減小.

　　他預計歐元兌美元最低將從當前約1.30美元的價位跌至1.15美元,英鎊兌美元<GBP=>將從1.55美元跌至1.40美元.

　　**美元真實需求恐怕寥寥無幾**

　　在這種情況下,"被迫出現的"美元回流仍然利好市場,不過或許速度會減緩.

　　高盛外匯策略師Thomas Stolper表示:"市場迫現的美元買需利好美元,但一旦這種壓力消除,美元資產就沒有多少真正的需求了."

　　他指出,財政部9月資金流數據顯示,流入美國較長期證券的凈投資明顯降至309億美元.其中,美債凈資金流入總計207億美元,不及前兩個月的340億美元.

　　Stolper表示,外部需求放緩令貿易逆差持于相對高位是問題所在,所以美國仍需要吸引資金流入,以避免美元陷入結構性疲軟.

　　摩根士丹利全球外匯策略主管Stephen Jen預計美元將在未來六個月走強,因全球通縮壓力和經濟頹勢繼續推動全球資金流回美元.

　　但他亦表示:"導致美聯儲執行量化寬松貨幣政策的根本因素或將利空美元.根據我們的公允價值框架,預計美元指數將下跌5-7%."