《財經》首席經濟學家沈明高與《財經》宏觀新聞記者張環宇對2009年世界主要貨幣走勢進行了分析，認為，雖然未來美元貶值的趨勢難以避免，但這將發生在全球經濟企穩并復蘇以后。2009年，投資者仍可持有美元。

　　由于美國財政部和美聯儲大量向金融機構和市場注入流動性，特別是美聯儲將隔夜拆借利率降至接近零利率，投資者擔心未來美元將會大幅度貶值。從中期來看，美元貶值是大勢所趨，但更為關鍵的是，什么時候美元才會真正開始貶值。

　　該分析認為，美元進入貶值通道的前提條件是，全球經濟企穩并開始復蘇，外匯市場逐漸恢復常態。與此同時，當美國經濟開始復蘇時，如果美聯儲難以在短期內充分回收美元的流動性，泛濫的流動性繼續將美元利率維持在較低的水平，這將推高美元貶值的壓力。

　　目前美元走強的一個主要原因是由于市場避險情緒上升，投資者減持非美元資產。只有當其他經濟體開始走穩，全球經濟與市場的不確定性逐漸消除之后，非美元投資才會重新活躍起來，帶動息差交易，從而壓低美元。

　　由于市場避險情緒上升，息差交易趨冷，美元在2008年下半年表現十分強勢。在2008年6月30日前的半年時間里，美元相對于澳元、歐元和日元分別貶值了9.5%、8%和5.2%，與英鎊基本持平。而在這之后的五個月時間里，除了日元對美元繼續保持強勢，美元對澳元、歐元和英鎊分別升值了31.6%、19.4%和22.8%，直至12月以后美元升幅才略有收窄。

　　另外，市場避險情緒上升也使得非美元資金(如歐元)與日元息差交易劇減，從而大量非美元資金回流日本，拉高了日元。再加上各國央行均大幅度減息，與日本的利率之差急劇縮小，也打擊了日元息差交易的積極性。日本目前的基準利率已經降低至0.3%，和美聯儲、瑞士央行的基準利率基本持平。

　　據分析，歐洲和英國央行利率仍存在下降空間，相對而言，息差的變化支撐了日元的強勢。因此，最近以來日元的大幅度升值，是全球投資者資產組合中貨幣結構調整的結果，與日本經濟基本面沒有很大的關聯性。

　　分析認為，在主要貨幣中，澳元、加元、新西蘭元為三大商品貨幣，其匯率走勢往往依托于商品價格走勢，這也是澳元等貨幣在最近數月內急劇下行的重要原因。

　　2009年雖然存在經濟刺激計劃的支撐，但很多國家仍面臨經濟低增長甚至萎縮的風險，這必將嚴重影響到大宗商品的表現。鑒于過去數月中，大部分貨幣已經出現超跌的現象，加之經濟刺激計劃也可部分抵消經濟大幅走弱的風險，澳元等貨幣可能繼續在低位波動，也有可能在歐、美、中等大型經濟體的指標超預期上漲時，出現小幅的上揚。但整體來看，大宗商品的“超周期”(super-cycle)下行將會持續較長的時間。

　　從數據上看，美國經濟在2009年極有可能好于歐洲和日本各國，雖然單邊的強勢很難以一種持續的形態出現，而美元強勢地位的喪失，仍要視乎經濟恢復的步伐，而這在2009年全年，恐怕很難看到