悠悠長假期間，國際市場天翻地覆，直指人民幣升值這一核心議題。隨著黃金價格實質性突破，市場已經明朗。

　　重要新聞包括，澳大利亞央行自2008年3月以來宣布加息25個基點；金價上升突破每盎司1000美元大關；在輪胎特保案之后，10月6日，歐盟部長理事會發布公告，裁定中國輸歐無縫鋼管對歐盟產業構成損害威脅，決定征收17.7%至39.2%的最終反傾銷稅。次日，美國商務部宣布對從中國進口的無縫鋼管發起反傾銷和反補貼稅調查，此舉可能導致美國對此類產品設置新關稅。

　　這些信息代表了明確的市場涵義。

　　首先，澳大利亞央行加息反映了較少受金融危機沖擊的國家開始掉轉寬松貨幣政策的船頭。

　　金融危機發生以來，澳大利亞作為資源大國，較少受到危機沖擊，相反，還由于負利率的存在與貨幣的實際升值而將資源賣出了高價。資源價格維持在高位，澳大利亞的房價同樣如此。與美國和英國房價下跌不同，澳洲房價一直相當穩固，并在今年第二季度上漲4.2%。9月29日，澳洲聯儲負責經濟事務的主管AnthonyRichards警告，澳大利亞房價存在上漲速度過快的風險，抵押貸款利率不太可能保持在目前的低位。而一旦抵押貸款利率回升，公眾的關注焦點將會轉移至對房價的承受能力上。如果繼續維持寬松的貨幣政策，澳大利亞將率先成為通貨膨脹的受害國。據澳大利亞房地產市場綜合統計，澳大利亞全國房價平均7年翻了一番——將使澳大利亞經濟迅速泡沫化。

　　此次全球金融危機所引發的資產泡沫主要表現在資本市場，資源市場與房地產領域，那些實體經濟沒有受到重創卻跟隨美國一起大吃寬松貨幣重藥的經濟體，如澳大利亞、中國與中國香港地區將面臨資源價格與房價大幅上升的沖擊，這在中國香港地區的豪宅市場已經表現得淋漓盡致。

　　其次，金價上升顯示市場將出現嚴重的通脹預期。10月7日，一向唱多大宗商品的投資家羅杰斯指出，接連創新高的金價未來10年可能突破每盎司2000美元，因替代疲弱美元的需求會上揚。所以，即便金價上升，他仍然會購買更多的黃金與大宗商品。10月1日之前，金價長期徘徊，之后金價突破上行，已經說明國際市場非常明確判斷未來通脹形勢，美元將長期疲軟。

　　第三，歐盟與美國對中國接連發起反傾銷調查，提高中國出口商品稅收，將抵消中國提高出口退稅鼓勵出口的努力，事實上是壓迫人民幣變相升值。

　　對于人民幣升值抱有任何幻想都是不切實際的。雖然G20匹茲堡峰會避談美元貶值與人民幣升值，但誰都聽得出來，G20峰會的關鍵詞 “建立旨在實現全球均衡增長的合作機制”，無非是美元貶值、減少消費，而人民幣升值、增加消費。10月3日，西方七國集團在土耳其城市伊斯坦布爾舉行財長和央行行長會議時，再次要求中國人民幣升值。

　　IMF是人民幣升值的急先鋒，7月25日，IMF中國事務主管NigelChalk表示，該基金會員工評估顯示，人民幣匯率在當下“的確是對經濟恢復均衡造成些許阻礙”，并認為人民幣嚴重低估。10月1日，IMF首席經濟學家布蘭查德表示，如果一些亞洲國家抵抗貨幣升值，則全球經濟不可能恢復平衡，中國在抗拒人民幣升值，而歐洲一些官員則抱怨歐元升值太快。

　　人民幣不升值，各進口國就用貿易戰的手段逼迫人民幣升值，雖然這種做法后遺癥極大，但歐美似乎失去了談判的耐心。對于美國來說，高達10%的失業率以及居高不下的預算赤字是心腹大患——據美國國會預算辦公室在最新公布的月度預算報告中預計，美國2009財年的預算赤字為1.4萬億美元，占美國經濟總量的比例達半個多世紀以來最高水平。

　　上述三大壓力之下，人民幣將變相升值，明年會有小幅加息，縮減信貸規模——中國銀監會主席劉明康10月5日在IMF和世界銀行年會該年會上透露，9月份新增貸款僅有3000億至4000億元。筆者認為4000億左右的規模已能滿足需求——政府控制泡沫的手段就是在資本市場擴容再擴容，利用全球資金為我所用，滿足大藍籌與創業公司的融資需求，同時盡快開通國際板，使中國資本市場沾染越來越濃重的國際色彩。國人太害怕陷入日本式的泡沫危機，所以不可能采取人民幣快速升值的舉措，而貿易戰對中國實體經濟的打擊，會很快顯現。這就意味著將來股市仍然會在貨幣泡沫與政策壓力下左右為難，即便上升，速度也不會太快。

　　這一輪寬松貨幣政策中最受惠的央企與國有控股金融機構，則越來越泡沫化，交*持股，炒房炒股，直接投資，成為中國經濟未來的危機之源。