人民幣升值誰受益誰受損

來源：天天黃金發布：中國紙金網更新時間：2010-3-29

　　人民幣升值無疑將損及中國就業和出口，但是也有報告顯示，中國大多數行業可從人民幣升值中獲益。人民幣升值可使依*大宗商品進口的重工業降低成本，25類行業中，僅有個別行業，如紡織、服裝和辦公用品行業會因人民幣升值受損。

　　人民幣匯率問題再次被推到風口浪尖，美國國會議員和政府官員正在不斷施壓要求中國人民幣升值，而中國堅稱人民幣幣值并未低估。

　　博弈似“囚徒困境”

　　從近期中美雙方的“口水仗”可以看出，針對人民幣匯率問題中美雙方針鋒相對。“中美雙方在人民幣匯率上的政策博弈就好似是‘囚徒困境’。”北京大學國家發展研究院經濟學教授黃益平分析說。

　　黃益平認為，美國的政客之所以不愿意保持沉默，是因為即使中國決定實施匯率政策改革，如果他們不制造噪音，他們或許就無法在政治上得分。實際上，即使人民幣升值，美國已經失去的那些制造業的就業機會也不可能再回到美國來。另一方面，如果面對強大的國際壓力，中國政府可能不會愿意做出重大的政策改變，以免讓國內老百姓覺得政府過于軟弱。

　　其實最好的選擇是，雙方增強對話，美國起碼在表面上保持冷靜和理性的立場，中國則可能更快地改革前行。這也正是2005年7月中國匯改之前所發生的情形。

　　中國商務部副部長鐘山3月24日至26日率團訪美。有分析指出，預料中方此次將就貿易摩擦和人民幣匯率問題等與美方交涉，可以視為中國啟動的新一輪貿易外交，鐘山此次訪美或是中美就經貿問題新一輪談判的開始。鐘山此前曾表示，“我們愿意與美國就貨幣問題進行討論……中美之間沒有什么問題不能談。但通過施壓要求我們做一些事，這不符合中國文化的相處之道。”

　　據介紹，鐘山此次赴美的斡旋，也是為5月即將召開的中美戰略經濟對話作準備。

　　擔心損及就業和出口

　　種種跡象顯示，人民幣匯改進程從國際金融危機以來一度中斷，3月6日，周小川在第十一屆全國人民代表大會第三次會議期間的記者會上表示，不排除在一些特殊階段，如亞洲金融危機和這次的全球金融危機之際采取特殊政策，包括特別的匯率形成機制。

　　這個特別匯率機制，是指2008年7月后的全球金融危機期間，人民幣中斷了2005年7月以來的盯住一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度。此后人民幣實際又盯住美元。2005年7月匯改后到2008年7月，人民幣對美元持續升值達21%。

　　另外，相對新興市場匯率，美元繼續其貶值趨勢，而由于繼續盯住美元，人民幣兌大宗商品國家和新興市場匯率近月以來亦持續貶值趨勢。從去年12月至今，美元兌歐元升值高達12％，兌英鎊和日元亦分別升值了11％和5％，而美元兌加元和澳元已分別貶值3％，而美元兌新興市場匯價（包括印度尼西亞、馬來西亞、韓國和印度）亦貶值了約2%~4％。因而，人民幣的升值壓力亦可來自于新興市場。

　　央行副行長蘇寧表示，將根據經濟形勢決定退出“特別匯率機制”的時機。

　　事實上，尋求合適的時機并不是一件容易的事情。很多人擔心，人民幣升值將損及中國就業和出口。一旦人民幣升值，出口企業的利潤率將進一步下跌，從而導致大量企業倒閉，增加失業。

　　中國國際貿易促進委員會副會長張偉表示，服裝和家具制造等勞動密集型行業出口商最低利潤率僅為3%，人民幣升值對他們而言是一場災難。

　　不過，現實是，人民幣自2005年7月匯改后累計升值21%，中國在美國進口市場的份額不但沒有減少，反而在持續擴大，就業人數增速也快于改革前。

　　受益還是受損

　　有報道稱，商務部、工信部都在對包括勞動密集型行業進行人民升值的壓力測試。人民幣升值對中國經濟的負面影響可能并不如人們想象的那樣大。

　　中金公司最新發布的研究報告稱，中國大多數行業可從人民幣升值中獲益。人民幣升值可使依*大宗商品進口的重工業降低成本，25類行業中，僅有個別行業，如紡織、服裝和辦公用品行業會因人民幣升值受損。

　　研究顯示，市場上以及政策討論中關于人民幣升值對產業的損害估計過高，而對人民幣升值有可能收益的行業估計不足。

　　中金報告指出，人民幣升值對行業影響取決于出口依存度，即出口在總產出的比重，以及國內成本在總成本中的比重。出口依存度較低、原材料進口依賴性更強的行業，將從人民幣升值中受益更多。

　　根據測算，如果人民幣升值5%，石油加工和天然氣生產行業、金屬加工行(601398,股吧)業、交通運輸設備和金屬采礦行業的成本分別降低2%、1.3%和1%。

　　對于外匯敞口較多的行業，如銀行和保險業，也能從人民幣升值中受益。中金公司認為，人民幣升值有利于這些行業增加估值并進行海外擴張。

　　至于研發投入較高的行業，人民幣升值將增強其購買外國技術的能力。其中，最可能受惠的行業是交通運輸設備、教育、電子設備、辦公設備和石油天然氣勘探。

　　至于出口依存度較高的電子產品制造業也小幅受益于人民幣升值，這是由于其原材料中較大部分來自進口，因此國內銷售受益程度大于出口受損程度。

　　此外，中金公司還對其他行業進行了匯率壓力測算。假如人民幣升值5%，辦公設備行業和紡織服裝行業的成本分別上升1%和0.8%。這兩個行業對出口依賴較高，并且供應鏈主要在國內。

　　股市或存投資機會

　　通過匯改以來人民幣升值步伐與A股市場走勢的對比上我們不難看出，人民幣升值對股市將形成階段性利好，具有一定向上的牽引力。對投資者來說，可以重點關注以下板塊，一是外債較多的航空股，以人民幣計算的債務減少能提高其經營效益。二是產品銷售價格以人民幣結算，而原材料主要從境外采購的行業。目前，我國進口依存度較高的行業主要有石油及天然氣開采業、造紙、鋼鐵、石化、航空、交通、電力設備等，人民幣的適度升值，可以降低其進口原材料的成本，減輕石油和原材料價格上升對國民經濟的影響。三是人民幣升值將使境內居民出境旅游變得更加便宜，而外國游客入境旅游變得相對昂貴，這對國內的旅游景點類公司顯然是不利的，但對旅行社類上市公司非常有利。四是人民幣升值預期會推高中國資產價格，這對金融和地產板塊形成一定的間接性利好。