種種跡象顯示,人民幣“匯改二次革命”預計會在即將來臨的5-7月間啟動。盡管海外正熱切期待人民幣借此兌美元再度出現一波可觀的升幅,但他們可能注定要失望:此次革命預計會更重匯率形成機制的完善,以便為未來人民幣匯率走向完全浮動和國際化奠定堅實基礎。基于此,我們預計,擴大人民幣兌美元匯率的波動幅度、更多轉向保持兌一籃子貨幣幣值穩定、推出更多人民幣與其他外幣的貨幣對交易,將構成“匯改二次革命”主要內容。

　　拋棄盯住美元舊制此其時也。撇開當前被諸多分析人士所廣泛強調的國際壓力不談,即使僅僅從我國自身經濟需要,從追求一個更加有利于經濟持續增長的穩定貨幣政策環境的角度,人民幣匯率當前也到了必須改變與美元如影隨形的情形了。

　　——出口地區市場多元化格局的形成,內在要求人民幣匯率應調整到對一籃子貨幣保持穩定。如果顧及出口對整體經濟的重大影響、匯率政策選擇主要考慮穩定出口的話,那么,在美國市場占比已然下降,歐洲和東盟市場地位顯著上升的情況下,其實就已具有降低美元幣值波動在人民幣匯率選擇中的地位、同時更多反映歐盟貨幣（主要是歐元和英鎊）幣值變動的內在要求。

　　——進口商品結構變化,要求降低美元幣值劇烈波動的負面沖擊。1995年之后,我國進口中的初級產品占比穩步上升,并在2007年末突破了25%,且至今一直保持在此水平以上。其中國際大宗商品的進口增長速度尤其驚人。考慮到國際大宗商品價格與美元強弱之間所存在的穩定反向關系,從維護國內物價穩定的角度考慮,需要減弱國際大宗商品價格變化帶給國內物價的沖擊,這就要求弱化美元幣值波動對人民幣匯率的影響。

　　——更富彈性的匯率,將誘導外匯儲備自動有效多元化。雖然改革開放以來我國貿易結構發生了重大變化,但全部貿易仍幾乎九成以美元結算這一點卻沒有多少改變。由此導致的結果就是,最后歸結到央行手中的幾乎全部是美元,央行也因此不得不煞費苦心進行所謂的多元化調整,而龐大儲備規模所自然形成的“買貴賣*”效應決定了這種調整收效甚微并不令人意外。

　　事實上,人民幣-歐元匯率波動幅度要遠比人民幣-美元匯率波動大得多。二者波幅懸殊的一個自然結果就是,對于我國貿易商來說,采用歐元結算的匯率風險要遠大于以美元結算的匯率風險。人民幣-歐元匯率、人民幣-日元匯率和人民幣-英鎊匯率分別是人民幣-美元匯率波動的1.5倍、1.4倍和2.9倍。

　　基于此,一個自然的推理就是,如果未來人民幣-美元匯率波幅能夠擴大并逐步接近人民幣-歐元、人民幣-日元、人民幣-英鎊等其他貨幣的匯率波幅,那么,我國貿易商的美元偏好就會自然被弱化,從而更多依賴自身對各幣種的強弱預期來選擇于己有利的結算貨幣。如此微觀行為的宏觀效應就是,自動實現了未來增量儲備的多元化。如果可以假定市場主體的判斷不會出現系統性偏差的話,那么,這種儲備多元的結果應該更可能是相對強勢的幣種組合。

　　——更富彈性的匯率是推進人民幣國際化的必要條件。對經濟史的簡單考察顯示,幾乎沒有哪個大國貨幣能夠僅僅依*盯住其他單一國家貨幣就能夠使自己躋身國際本位貨幣行列的。從這個意義上說,實現人民幣匯率自由浮動,是人民幣國際化的必要條件。在這一過程中,首先就是應該擺脫對美元的過度依賴。而做到這一點需要有兩個前提條件:一是,人民幣匯率避險市場的發展;二是,人民幣兌其他多貨幣直接市場價格的存在。

　　對于前者,如果人民幣總是盯住美元,或匯率波幅過小使得引入避險方案的成本高于可能的匯兌損失,無論官方如何鼓勵,都不會有匯率避險市場的萌芽和發展。2005年“匯改”以來的實際經歷與這種判斷完全吻合。

　　對于后者,伴隨人民幣-美元匯率波幅擴大、誘發更多其他貨幣被中國貿易商采納,未來還應順勢推出人民幣兌其他貨幣的貨幣對交易。毫無疑問,以此造成的對美元橋梁的拋棄,無疑將大大推進人民幣的國際化進程。