隨著人民幣兌美元升值的預(yù)期趨強(qiáng)，香港資本市場(chǎng)也開始對(duì)人民幣升值可能帶來的影響進(jìn)行充分討論。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》昨日從香港金融管理局（下稱“金管局”）獲得的一份名為《人民幣升值對(duì)香港通脹的影響》的研究報(bào)告顯示，經(jīng)測(cè)算，人民幣升值會(huì)通過進(jìn)口、貿(mào)易渠道、流動(dòng)資金狀況及資產(chǎn)價(jià)格間接影響香港通脹，其中流動(dòng)資金影響最為顯著。

　　報(bào)告作者、金管局經(jīng)濟(jì)研究部研究員范尚祎表示，即使人民幣匯率實(shí)際不變，市場(chǎng)預(yù)期人民幣最終會(huì)大幅升值，亦足以吸引資金流入香港，從而影響香港的貨幣狀況。

　　流動(dòng)資金影響最顯著

　　在測(cè)試中，人民幣顯著升值對(duì)香港經(jīng)濟(jì)最大的影響可能是吸引外來資金流入香港�！凹词�人民幣匯率實(shí)際不變，市場(chǎng)預(yù)期人民幣最終會(huì)大幅升值，亦足以吸引資金流入香港。流動(dòng)資金增加會(huì)遏抑港元利率。假如貨幣供應(yīng)超越實(shí)際需求，通脹壓力便會(huì)上升�！狈渡械t在報(bào)告中說，“利率下降亦會(huì)鼓勵(lì)過度借貸及刺激資產(chǎn)價(jià)格�！�

　　報(bào)告認(rèn)為，香港股市及物業(yè)市場(chǎng)也可能受惠于內(nèi)地準(zhǔn)買家的增加，特別是香港資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)內(nèi)地的資產(chǎn)價(jià)格下降，或會(huì)增加前者的吸引力。股票及物業(yè)價(jià)格的變動(dòng)與名義港匯指數(shù)的變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)，其中原因可能是港元偏軟，令以外幣計(jì)的資產(chǎn)價(jià)格對(duì)境外投資者更具吸引力。

　　進(jìn)口驅(qū)動(dòng)輕微

　　范尚祎表示，人民幣實(shí)際或預(yù)期升值，都會(huì)通過進(jìn)口價(jià)格及整體需求拉升香港通脹，只是影響輕微。不過，進(jìn)口內(nèi)地貨品，是人民幣升值影響香港消費(fèi)物價(jià)通脹的最直接途徑。

　　報(bào)告稱，香港屬于小型開放的服務(wù)型經(jīng)濟(jì)體，大多數(shù)生活必需品從其他地區(qū)進(jìn)口，進(jìn)口價(jià)格順理成章會(huì)是香港通脹中一個(gè)主要成因。研究顯示，從內(nèi)地輸入的通脹壓力并不大，影響香港通脹走勢(shì)更重要的是本地因素。

　　報(bào)告顯示，人民幣升值對(duì)香港通脹造成的直接影響，關(guān)鍵在于內(nèi)地貨品占香港消費(fèi)籃子的比重及進(jìn)口價(jià)格對(duì)消費(fèi)物價(jià)產(chǎn)生傳遞效應(yīng)的程度。測(cè)試顯示，如果匯率變動(dòng)完全傳遞至消費(fèi)物價(jià)通脹，則人民幣兌港元每升值10%，會(huì)令香港消費(fèi)物價(jià)通脹上升0.4~0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　收入與財(cái)富效應(yīng)

　　報(bào)告稱，內(nèi)地是香港主要的投資目的地，也是重要的投資收入來源地，因此香港的對(duì)外投資收益可受惠于人民幣幣值重估。此外，人民幣升值也可增加香港居民所持有的內(nèi)地投資的市值，從而借著財(cái)富效應(yīng)對(duì)香港整體需求帶來正面影響，并影響通脹。

　　2008年，香港在內(nèi)地的直接投資額達(dá)26250億港元（相當(dāng)于香港GDP總值的157%），從中獲得的投資收入達(dá)2930億港元（相當(dāng)于香港GDP的17.5%）。人民幣升值后，香港居民所持有的其他內(nèi)地資產(chǎn)，如H股、紅籌股、人民幣存款及房地產(chǎn)等也會(huì)相應(yīng)升值，其所造成的正財(cái)富效應(yīng)可有助于刺激本地需求，對(duì)香港消費(fèi)物價(jià)通脹構(gòu)成上升壓力。

　　不過，報(bào)告指出，這種財(cái)富效應(yīng)不會(huì)太大，其對(duì)整體需求的重要性也可能不如對(duì)貿(mào)易渠道般大。