今年第二季度美國住房抵押貸款融資巨頭繼續(xù)虧損，房地美第二季度虧損達60億美元，房利美第二季度虧損12億美元。此外美國二季度疲軟的GDP數據、連續(xù)3個月下降的制造業(yè)指標以及美國的失業(yè)率仍然處于9.5%的高位，人們對于美國經濟下半年經濟復蘇疑慮重重。
對歐元區(qū)而言，主權債務問題仍然是面臨的一大困境。最近主權債務問題雖然有所緩解，但主權債務危機國家未來減赤之路依然艱難，目前歐洲經濟增長乏力，歐元區(qū)失業(yè)率連續(xù)4個月維持在10%的高位，更令經濟復蘇承壓，這將給政府稅收增長帶來較大的壓力。此外，歐洲各國開始削減政府開支以降低預算赤字，也可能影響經濟復蘇。8月5日，如市場預期那樣，歐洲央行連續(xù)第16個月維持基準利率1%的紀錄低位不變；此外，歐洲央行購買歐元區(qū)成員國政府債券的步伐雖然有所放緩，但仍將繼續(xù)購買有關國家債券，以促進信貸市場完全恢復。
為了防止通縮，日本也一直采取低利率和量化寬松政策。鑒于最近日元不斷走強，日本央行和日本財政部官員此前不斷發(fā)出口頭干預聲明，以抑制日元升值，但日本部分官員認為應以寬松貨幣政策來應對日元走強，而非通過市場干預，認為增購政府債券是可選擇的方式之一。如果這樣，日本的量化寬松政策也可能會進一步擴大。
“量化寬松”效果有限
量化寬松政策是貨幣政策和財政政策相結合，是財政赤字的貨幣化，通過增加貨幣發(fā)行來刺激經濟。貨幣政策配合財政政策的實施，有利于克服“流動性陷阱”問題，增加總需求。量化寬松政策還有利于降低利率，降低企業(yè)的融資成本。一般來說，財政部發(fā)行債券，債券供給增加，債券的發(fā)行價格會下降，債券的收益率上升，政府的融資成本會增加；隨著利率上升，政府融資會對私人投資會產生一定的“擠出效應”。如果央行購買政府債券，貨幣供應量會增加，利率也不會上升，有利于融資成本的降低。
但從過去的政策效果來看，量化寬松政策并不能夠有效地應對經濟下滑，刺激經濟復蘇。目前美國經濟從就業(yè)和消費兩方面都出現了巨大的波動下滑，在樓市疲弱、失業(yè)率居高不下的經濟條件下，美聯儲繼續(xù)維持利率接近零水平，繼續(xù)購買國債或抵押債券，收縮資產負債表的計劃將被延后。除此之外，8月11日，奧巴馬政府決定再批30億美元資助難以償還抵押貸款的失業(yè)屋主；8月10日一項總額為260億美元、旨在挽救教師、警察等供職崗位的援助法案也獲得美國眾議院通過。意味著美國依然還依賴政策刺激復蘇經濟，刺激政策不僅沒有退出，還有進一步跟進的趨勢。
歐元區(qū)也面臨經濟增長乏力，失業(yè)率較高，維持較低的利率水平。盡管歐盟統(tǒng)計局8月13日公布的數據顯示，歐元區(qū)第二季度國內生產總值（GDP）環(huán)比增速達1%，超過預期，為4年來最高，有分析人士認為歐洲央行可能早于預期啟動加息。但筆者認為歐洲主權債務危機的國家的增長將繼續(xù)受累于削減高赤字的財政改革，歐元區(qū)二季度GDP數據證實該地區(qū)經濟繼續(xù)復蘇，但復蘇進程仍較為脆弱，各國政府必須要繼續(xù)削減預算赤字，經濟復蘇步伐會變緩，因此歐元區(qū)經濟刺激政策的退出將是緩慢的和滯后的。
復蘇仍然依賴刺激政策
目前，主要發(fā)達國家經濟刺激政策還完全沒有恢復投資者和消費者的信心，經濟復蘇的“自身造血功能”依然脆弱，經濟結構的調整和新的經濟增長點還沒有形成，經濟的可持續(xù)增長缺乏動力，一旦政府刺激政策退出，可能出現二次探底的可能。各國仍然需要修復國際金融危機帶來的實體經濟和金融市場創(chuàng)傷，防止房地產市場繼續(xù)下滑，改變原有的經濟增長模式，調整經濟結構，實現經濟轉型，為本國經濟增長注入活力。發(fā)達國家刺激政策如何帶動私人消費和投資的恢復，如何為私人投資和消費增加開支服務，仍然是面臨的一個重要問題。這些國家要脫離對刺激政策的依賴，逐步減少劑量，恢復正常的市場流動性投放，使得世界經濟增長進入良性循環(huán)的軌道，這才是經濟復蘇的方向。從主要發(fā)達國家的經濟形勢來看，其調控政策要從臨時性的、非常規(guī)的政策轉入常規(guī)政策的調控，收緊過度擴張的資產負債表，降低高債務和高赤字的財政狀況，防范金融市場的過度動蕩，促進世界經濟平穩(wěn)健康地可持續(xù)增長，可能仍然需要一段較長的時間。
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