法蘭克福11月4日電  意料之中的是，歐洲中央銀行4日議息會議后宣布繼續維持1%的主導利率不變。意料之外的是：歐洲央行并沒像此前暗示的那樣，明確給出下一步退出政策的時間表。在美國聯邦儲備委員會采取新一輪定量寬松貨幣政策后，歐洲央行也放慢了退出政策的步伐。

　　歐美聯動

　　美聯儲3日宣布啟動第二輪定量寬松貨幣政策，表示在明年年中前再度收購6000億美元國債。此消息一出，外匯市場美元迅速貶值，歐元對美元匯率一路從1比1.40沖高到1比1.42以上。美聯儲的舉措，無疑成為歐洲央行議息決策重要考慮因素。

　　對于歐洲央行而言，現在討論加息為時過早。當前市場關注的，一是歐洲央行何時重啟向商業銀行借貸的投標程序，二是何時退出購買債券計劃。此前，歐洲央行多位官員都曾表示，不會長期維持此前的救市政策，暗示將給出各項政策退出時間表。上月底，歐洲央行官員于爾根·施塔克就表示，歐洲央行的緊急救助政策的退出絕不會拖延。

　　歐洲央行行長特里謝4日并未宣布新的退出政策內容，只是在新聞發布會上表示，“將在下個月”決定是否啟動新的退出政策。美聯儲的“放水”行動導致歐元大幅升值，無疑成為歐洲央行考慮的首要因素。今年6月初，歐元對美元匯率還在1比1.20以下，五個月內歐元匯率升值近20%，這對于嚴重依賴出口的歐洲經濟無疑是沉重打擊，很有可能扼殺歐元區經濟脆弱的復蘇勢頭。

　　作為歐洲經濟支柱，德國的出口7、8兩個月已連續下滑。德國機械聯合會主席托馬斯·林德納上周警告，持續走強的歐元匯率將會打擊制造業的價格競爭力。

　　退出之路

　　從此前的論調看，在退出政策方面，歐洲央行顯然要比美聯儲、英國央行和日本央行更積極。它對歐元區當前溫和的經濟增長和物價水平還較為滿意，因此表示將逐步退出此前采取的緊急救助政策。

　　當前，歐洲央行仍然向歐元區內商業銀行以1%的利率無限制地提供3月期、1月期和1周期央行借款。而歐洲金融市場正在逐步恢復常態，3月期歐元區銀行間拆借利率已從3月份的0.63%上漲到1.049%，此時如果歐洲央行繼續以低于市場利率的水平提供無限制貸款，無疑將影響正常的銀行間拆借。市場原本預計，歐洲央行會盡快宣布停止3月期的無限制借貸。

　　歐洲央行在5月份開始的收購政府債券計劃，并沒有改變投資者對個別國家國債的擔憂情緒。希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國與德國十年期國債的利差一路盤升，目前已經分別接近840、500和390個基點。德國央行行長阿克塞爾·韋伯就呼吁歐洲央行應當盡早結束債券收購計劃，表示這一政策弊大于利。

　　通脹之憂

　　當然，除了全球各國央行的聯動之外，歐洲央行在制定貨幣政策時，首先考慮的還是歐元區16國自身的經濟增長狀況和物價水平。而當前放緩的經濟增速和持續上漲的通脹水平，正在增加歐洲央行的政策難度。

　　經濟增長方面，在出人意料利好的二季度數據之后，當前歐元區經濟復蘇的步伐正在放緩。制造業產出數據在4月份的峰值后逐步下滑，歐元區失業率在9月份也攀升到12年來的新高。此外，歐元區各國經濟增長的差異有增無減，德國企業三季度財報數據大都利好，經濟增長仍然在歐洲各國遙遙領先，而希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國債務纏身，經濟接近零增長甚至負增長。各國間“強者愈強、弱者愈弱”的狀況并未改觀。展望未來，國際貨幣基金組織此前預計歐元區明年的增長速度將從今年的1.7%下滑到1.5%，而美國今明兩年分別增長2.6%和2.3%，仍然大幅高于歐元區增速。

　　在經濟增長放緩、差距拉大的同時，通貨膨脹的陰影也正重新襲來。今年10月份，歐元區16國物價水平上漲已經達到1.9%，為兩年來最高值，距離歐洲央行2%的通脹控制上限僅有一步之遙。

　　美聯儲新一輪定量寬松貨幣政策的另一個后果，便是推動投資者追逐原油(86.66,0.17,0.20%)、金屬等資產，繼續推高當前的物價水平。自8月底以來，以美元計價的原油價格已經躍升了近17%。雖然歐元的升值部分抵消了以歐元計價的原油價格升幅，但未來歐元區通脹水平持續攀高的局面很難改變。

　　在發布會上，特里謝也表示，由于能源和商品價格的上漲，歐元區未來物價水平還將保持小幅上漲趨勢，歐洲央行仍高度關注歐元區物價上漲的狀況。在接下來的幾個月中，雖然歐洲央行還不至于采取加息政策，但可以預計，各項救市政策的退出或將提上日程。