一 宏觀經濟回顧與展望

　　上周全球市場呈現出一幅奇怪的圖景，愛爾蘭銀行業危機升級，導致歐元大幅下跌，市場避險情緒抬頭，但大洋彼岸的美國人對此似乎并不關心，美債收益率出現近期少見的大幅攀升，他們更關心的是美國的經濟前景以及中國進一步收緊貨幣政策的可能性。

　　對于愛爾蘭所引發的恐慌，我們并不感到奇怪，在之前的評論中，我們多次認為，債務危機并沒有結束，只是隱藏在平靜的外表之下。目前難以確定的是，愛爾蘭會引發新一輪風暴，還是只會引發有限度的危機。

　　但歐洲金融已經表現的相當敏感，愛爾蘭與德國10年期國債的利差已經開始大幅飆升，這相當于市場投資者對愛爾蘭投下的不信任票，愛爾蘭必須以更高的價格才能從市場上融到資金。歐盟已經表示會在需要時援助愛爾蘭，這也許能在一定程度上平息市場的憂慮，但問題是，愛爾蘭后面會是誰呢？如果危機國都因為有了歐盟買單而可以放任問題惡化的話，穩定基金也許撐不了太久。而且，德國已經對一而再再而三的援助窮國感到不耐煩。在這種情況下，投資者需要睜大眼睛，密切觀察歐元區的一舉一動。

　　在美聯儲公布了6000億美元的第二輪量化寬松，并于上周正式開始從市場上買入國債之后，美債收益率并沒有出現下跌，甚至連穩定一下都沒有，而是直接大幅上揚，其中10年期國債收益率全周上揚25個BP，創下了今年以來的最大單周漲幅。

　　對于美債收益率的大幅攀升，最直接的解釋可能是，此前收益率的持續大幅下行，已經較為充分的反映了美聯儲購債的預期，政策出臺后，利好兌現，轉為利空。

　　另一方面，近期美國經濟指標表現出一些好轉跡象，令市場一方面期待復蘇前景，另一方面預期美聯儲不會再推出第三輪量化寬松，市場開始出現“身未動、心已遠”的動向。

　　同時，中國上周宣布提高存款準備金率，這是在上次加息不足一個月的情況下推出的，而有關周末可能加息的傳聞也不絕于耳，這令市場擔心中國有可能會進一步收緊貨幣政策。中國10月份CPI漲幅達4.4%，超出了絕大多數機構的預測，通脹壓力的飆升，使得年內再度加息變得非常有可能。

　　盡管加息會削弱中國的經濟增長前景，并損及大宗商品走勢，但如果中國以及其他新興市場在持續收緊貨幣政策，那么美國的寬松政策就顯得有些不合時宜了。

　　二 美國債券市場

　　美國債市方面，收益率曲線大幅向上移動，并呈平坦化變動，其中10年期國債收益率上漲25個基點，收于2.79%；2年期國債收益率上漲13個基點，收于0.51%。互換利率曲線也呈相應變動，其中10年期互換利率上漲20個基點，收于2.86%；2年期互換利率上漲20個幾點，收于0.71%。

　　10年期美債收益率上周大幅攀升，一舉突破10月下旬的高點，目前該收益率短期漲勢仍在持續，預計很快就會測試前期重要高點2.85%，若能突破，則該收益率很有可能構筑一個中期底部，后市將有一輪上漲出現。如果不能突破，預計短期將會出現回落，但考慮到基本面的變化，該收益率很可能會進入到構筑底部的階段

　　三 國際匯市

　　1)美指測試強阻力

　　美元指數上周強勁反彈，已經觸及前期重要阻力78.30，如果能夠突破，那么美指將有望進一步測試上方阻力79一線，這里是自6月份以來的下降壓力線所在，如果再次突破，那么美指將極大扭轉持續近半年的下行壓力。只要不突破該壓力線，美指中期的下行趨勢就將繼續。

　　支撐位：77.20、76.50、75.60

　　阻力位：78.30、79.20、79.80

　　2)人民幣可能出現加速升值

　　中國國家外匯管理局上周突然發出了《國家外匯管理局關于加強外匯業務管理有關問題的通知》，該通知是我國近年來結售匯制度上的重大變化，并在一定程度上起到了變相資本管制作用，有利于將一部分熱錢滯留在銀行體系內，而不是進入國內。

　　該通知引發了人民幣即期與遠期市場的劇烈波動，即期匯率一度逼近跌停價，由于該通知涉及具體結售匯操作上的變化，造成國內銀行間市場外匯交易心態趨于謹慎，點差拉寬，報價變差，并可能造成遠期與掉期市場的分割運行。

　　我們認為，該通知的下發，對控制熱錢流入將起到一定作用，不排除是在為人民幣加速升值進行政策鋪墊，今后一段時間人民幣的升值速度可能快于此前我們的預期。

　　值得注意的是，在通知下發后的幾天，人民幣中間價大幅上揚，其中周四當天上漲208點，而同期美元在國際市場上則保持強勁反彈姿態，這似乎是即將加速升值的信號。

　　預計人民幣最快在11月就有可能進入6.5區間，年內升值幅度或超過我們此前預估的4%。

　　3)歐元下行壓力較大

　　歐元上周大幅下挫，周四、周五一度跌破強支撐1.37，本周一開盤后再度升至1.37上方，目前還不能認為1.37已被有效跌破。

　　但天圖KD指標高位死*后大幅向下拉伸，顯示匯價繼續下行的動能依然充足，我們傾向于認為，1.37無法提供有效支撐，歐元近期將有跌向1.33一線的風險，該水位是今年8月份的高點所在。

　　如果愛爾蘭債務危機進一步惡化，不排除歐元在近期出現加速下跌。

　　支撐位：1.3440、1.3330、1.3150

　　阻力位：1.3820、1.3950、1.4080

　　4)英鎊走勢相對堅挺

　　英鎊上周走勢相對堅挺，并未追隨歐元大幅下跌，后半段陷入震蕩整理。短線來看，英鎊趨勢不明，上下行概率相當，但考慮到歐元下行壓力較大，因此英鎊后市偏空。

　　不過，只要英鎊不跌破1.5840，即9月份開始的上升趨勢線，那么中期上漲趨勢就不會結束。

　　支撐位：1.5950、1.5840、1.5670

　　阻力位：1.6180、1.6290、1.6440

　　5)日元或有筑頂風險

　　日元與美債的關系回潮，上周美債大跌，促使日元亦出現下跌，美元/日元出現明顯反彈。

　　從天圖來看，KD指標低位金*向上，支持匯價上行，目前美元/日元正在測試82.80一線的強阻力，這里是前期的重要低點，也是日本央行采取干預行動的啟動點，若成功上破，或將構筑短期底部，引發一波升勢，并有可能促使美元/日元開始構筑中期底部，此前日元的持續大牛市存在終結風險。

　　支撐位：81.60、80.30、79.75

　　阻力位：83.90、84.30、85.80

　　6)澳元考驗中期趨勢

　　在美元反彈以及中國持續收緊貨幣政策的打壓下，澳元上周出現較大幅度的回落，再度跌至平價下方。

　　從天圖來看，KD指標高位頂背離后，二度出現死*，顯示澳元下行壓力較大。目前澳元正在測試8月份開始的上升趨勢線，該支撐目前位于0.9880，若能有效跌破，或宣告澳元此輪牛市將告一段落。

　　支撐位：0.9740、0.9670、0.9530

　　阻力位：0.9990、1.0180、1.0300