繼前一日沒有發布央票發行公告后，6月25日（本周二），例行的央行公開市場操作沒有進行，這意味著央行本周二未在公開市場開展任何操作。這也是央行本月例行公開市場操作第二次“零操作”。業內普遍分析認為，在6月末的最后一周，央行暫停央票發行有利于維護資金面平穩，有助于緩解資金面緊張壓力和金融市場的恐慌情緒。
　　
　　“央行此次全面暫停央票和正回購操作，釋放出來平抑資金面波動的信號，有助于安撫市場緊張情緒，但從逆回購未能重啟上可以看出，央行認為市場流動性總體并不存在太大問題，期望央行大規模投放貨幣不太現實。”一位商業銀行債券研究人士說。此前有消息稱，央行在本周一的上午按照慣例進行了央票和正逆回購的詢量。但顯然，逆回購依然是詢而不發。
　　
　　隨著央票暫停發行消息傳出，本周銀行間市場各期限品種短期利率繼續回落。6月25日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）下跌75.30個基點至5.7360%，這已是該利率連續3個交易日下跌，此外，7天Shi鄄bor利率上漲33.30個基點至7.6440%；14天利率則下跌31.60個基點至6.7730%。前期暴漲的銀行間同業拆借隔夜利率下跌80個基點至5.7000%，跨月末的7天同業拆借利率加權平均利率回落至7.7588%，短期資金面現逐漸緩解態勢。
　　
　　事實上，自端午假期當周以來，正回購便暫時退出公開市場操作，此番央行暫停央票發行無疑更為引人關注。有市場人士指出，央票所隱含的政策信號更強，且資金凍結期限比通常的28天正回購要長，上周央行連續兩次發行央票，徹底打破市場對于央行放松貨幣的期望，一定程度上導致了上周四銀行間市場極度恐慌情緒的出現。“此時暫停央票操作，有助于安撫市場緊張情緒，平抑資金利率超調的勢頭。而且，此次暫停央票發行與本月13日還有所不同。13日當天，央行同樣未在公開市場開展任何操作，但據一些機構分析，當日暫停央票發行主要是因為假日期間央行無法正常開展公開市場詢量所致，而此次更可能是央行有意為之，釋放出來平抑資金面波動的信號也更強。”分析人士說。
　　
　　5月中旬以來，銀行體系流動性迅速收緊。這其中，除了財稅繳款等擠占銀行超儲、監管政策疊加影響以及節假日和季末擾動等客觀因素之外，導致資金緊張事態不斷升級的一個重要原因還在于，市場對央行的流動性政策出現了嚴重誤判。6月初資金面緊張狀況驟然加劇時，市場曾普遍預期央行會出手救市，然而央行拒絕啟用SLO及堅持發行央票的做法，使得市場期盼央行放松的愿望被徹底落空，市場預期轉向極度悲觀，并在6月20日迎來恐慌性的高峰。
　　
　　市場人士預計，央行調控的底線在于“不發生系統性風險”，類似6月20日貨幣市場極度恐慌的情況再次出現的概率不大，資金面最緊張的時點可能已經過去，但資金面偏緊的狀況還將持續較長時間。值得關注的是，本周一銀行間市場質押式回購總成交9121億元，繼上周五以后再一次刷新歷史單日最高成交紀錄。一些市場人士認為，貨幣市場成交放大，雖反映出市場流動性預期謹慎，對短期資金需求旺盛，但也表明在高價“誘惑”下，資金總量供給不存在太嚴重的問題。
　　
　　據統計，本周公開市場到期資金只有250億元，即便央行不開展任何回籠操作，所投放的資金對于當前的市場而言也只是杯水車薪。“央行暫停央票和正回購的象征意義更強。”分析人士表示，時至6月末最后一周，銀行體系流動性在多項監管新規、商業銀行年中考核及外匯占款波動等因素下繼續承壓，短期市場資金面仍不容樂觀，可能繼續沖擊金融市場，因此本次央票暫停可以說在意料之外、情理之中。按照慣例，以往每逢重大節假日、季末、年末考核前的最后一周，央行一般都會向市場投放流動性，以避免資金面出現過度波動，只是上周央行堅持發行央票令市場預期對此有所降溫。而央行并未在暫停央票和正回購的情況下，進一步開展逆回購操作，表明其對于放松貨幣仍相對審慎。
　　
　　“從24日央行辦公廳發布的有關文件看，央行強調當前市場流動性總量適度，目前緊張的局面主要是時點和季節性因素疊加擾動所致，持續性可能不強。央行同時指出，由于金融市場變化因素較多，且臨近半年末重要時點，客觀上對商業銀行流動性管理提出了更高的要求。”上述研究人士表示，這或許暗示在度過年中季節性沖擊后，隨著季末效應的消失，流動性需求會出現明顯緩解，銀行間利率有望進一步回落到合理水平。但對影子銀行、銀行資產配置結構監管仍將延續，因此未來一段時間銀行間市場資金面仍將維持緊平衡格局。中信證券日前發布的報告認為，在央行沒有政策調整的情況下，7月份之后銀行間資金面即使有所好轉，也基本不可能恢復到此前的水平，緊平衡狀況將貫穿整個三季度。