一段時間以來，歐洲經濟復蘇勢頭漸強，歐元歐股雙雙上揚，歐元區債市也比較平穩。不過，在即將到來的9月，德國將迎來大選，德國政府的經濟政策對未來歐元區應對歐債危機的政策走向影響十分關鍵；此外，包括葡萄牙、西班牙、希臘和意大利在內的歐元區多個高負債國將于9月迎來債務到期高峰的挑戰；另外，德國政府預計，希臘可能將很快需要第三輪援助。這些不確定因素，都有可能導致歐債危機在9月重新發酵。
　　
　　歐股跑贏美股
　　
　　過去幾個月中，歐元區宏觀經濟得以改善，歐盟統計局14日公布的最新數據顯示，歐元區第二季度國內生產總值（GDP）環比增長0.3%，好于預期。這是迄今最明確的信號，表明歐元區經歷的最嚴重的經濟動蕩已經結束。歐元區8月份制造業和綜合采購經理人指數初值均有望站上榮枯分水嶺50的上方。
　　
　　目前，歐元區成員國債券收益率穩中有降，19日，西班牙10年期國債收益率與可比德國國債收益率之差跌至兩年來最低點；近日意大利和西班牙均順利拍賣國債，截至目前，西班牙已完成2013年融資目標的70%，意大利則已完成融資目標的80%。
　　
　　市場對歐債危機的擔憂明顯減弱。截至北京時間20日收盤，歐洲斯托克50指數自6月份所創低點反彈20%，并于8月14日觸及2011年2月以來新高，同期標普500指數下跌0.1%。歐元對美元匯率自今年4月所創低點1.2745位置震蕩上行，升幅近6%，并于8月20日盤中觸及1.3451的高位。
　　
　　不過，在一片大好形勢中，歐元區的風險因素正悄然集結。近日，歐股出現小幅回調，19日和20日兩個交易日，歐洲斯托克50指數累計下滑2.3%。
　　
　　償債高峰逼近
　　
　　今年下半年，尤其是在即將到來的9月份，包括希臘、葡萄牙、西班牙和意大利在內的多個歐元區高負債國將面臨償債挑戰，其中尤以葡萄牙償債負擔為重。葡萄牙將有970億歐元國債于當月到期，而此前該國獲得的780億歐元救助貸款總額也無法覆蓋這一風險。多家金融機構此前曾預計，葡萄牙可能還需約250億至300億歐元額外援助才能支撐到2015年。
　　
　　希臘今年下半年也是償債重任在肩。據彭博數據，希臘約有900億歐元債務將在2013年底到期。
　　
　　據德國媒體21日報道，德國財政部長朔伊布勒已公開表態稱，希臘或需在2014年請求第三輪國際資金援助，以填補可能會在2014年至2016年間出現的財政漏洞。隨后希臘政府方面表示，即使需要請求第三輪援助措施，其所需資金規模也將有限。
　　
　　德國大選存變數
　　
　　德國即將在9月22日正式展開大選。從歐債危機爆發初始，危機從未脫離歐洲政壇風云的左右。德意志銀行經濟學家斯洛克指出：“德國大選的變數，很可能成為導致歐債危機升級的潛在導火索。”
　　
　　14日，德國總理默克爾競選演講中強調了她的施政核心目標，即“鞏固公共財政”。她承諾將通過更多減支和結構改革措施，在下一個任期力圖將政府債務占GDP之比由當前的82%降至60%以下。
　　
　　最新民調顯示，德國經濟今年第二季度環比增長0.7%，為默克爾贏得選民創造了有利條件。目前默克爾領導的基民盟支持率穩定在42%的水平上，大幅領先于反對黨，默克爾實現第三次出任德國總理懸念不大，而不確定因素則是默克爾最終將“牽手”誰共同組建聯合政府。
　　
　　若基民盟與目前民調排名處于第二位的德國社民黨聯合組閣成功，那么德國將出現一個更加穩定的“大聯合政府”，歷史經驗表明，這一政府在經濟政策上將力主減少赤字，增加稅收，阻擋歐盟放棄財政緊縮的政策。此外，基民盟還可能與目前的政治伙伴自民黨，以及近年來支持率持續走高的綠黨攜手組閣。
　　
　　作為歐元區頭號強國，德國政局和經濟政策對歐元區應對歐債危機的政策影響深遠。據德國《明鏡》周刊報道，近日德國央行在提供給德國財政部及國際貨幣基金組織[微博]（IMF）的報告中批評，現有援助希臘方案“風險極高”，德國央行警告稱，“已沒有私人資本緩沖可以保護歐洲納稅人的利益。”分析人士認為，德國未來有可能施壓歐盟采取多種途徑完善援助希臘方案，在繼續給予希臘財政援助的同時，由歐盟成員國減記部分希臘債務；或由歐洲央行承擔減記所持希臘國債的損失。