２０１３年12月31日一上班，他就開(kāi)始不停打電話，第五個(gè)電話，他找到了記者，問(wèn)了一個(gè)很多人都想知道的問(wèn)題：明年人民幣會(huì)是個(gè)什么價(jià)？
　　
　　李立是一家國(guó)際知名物流公司的業(yè)務(wù)經(jīng)理，對(duì)匯率的事基本一竅不通。但這幾天，他的老板交給一個(gè)新任務(wù)，要求他寫(xiě)一個(gè)2014年人民幣匯率的預(yù)測(cè)報(bào)告。
　　
　　李立的問(wèn)題，在人民幣新一輪漲勢(shì)后，越發(fā)顯得緊迫。2013年12月30日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1024，這是人民幣在2013年一年之內(nèi)第41次創(chuàng)新高，至此人民幣對(duì)美元一年來(lái)的升值幅度達(dá)到了3%左右。這一數(shù)值２０１２年為1.03％，２０１１年為5.11％。
　　
　　“以人民幣如此的升值節(jié)奏，2014年人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)進(jìn)入‘5時(shí)代’是毫無(wú)疑問(wèn)的。”這已經(jīng)成為2013年底市場(chǎng)對(duì)人民幣前景最主流的判斷。問(wèn)題是，人民幣憑什么漲到“5時(shí)代”？如此上漲的代價(jià)和背后的邏輯是什么？將會(huì)帶來(lái)何種影響？作為一個(gè)金融記者，我們和李立一樣，打了N多的電話，試圖回答李立的問(wèn)題。
　　
　　民企叫苦
　　
　　如果說(shuō)李立還只是“吐槽”，顧心逸已經(jīng)跳腳了。顧心逸是貴詩(shī)迪商貿(mào)有限公司的負(fù)責(zé)人，專(zhuān)門(mén)從事服裝加工出口貿(mào)易。他的公司在浙江有兩家服裝加工廠，服裝的出口目的地主要是美國(guó)，每年的出口額在2000萬(wàn)-4000萬(wàn)美元之間。“2007年人民幣一輪猛烈升值，浙江一些大的出口服裝加工廠基本被‘消滅’了，而今年就更徹底了。”顧心逸在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)頗有些激動(dòng)地說(shuō)，“現(xiàn)在浙江幾乎沒(méi)有1000人以上規(guī)模的服裝加工廠了，我自己的兩家工廠也就只有五六百人。”
　　
　　“其實(shí)現(xiàn)在工廠不缺訂單，但是大家都不太愿意接訂單，即使接了也不是在自己工廠生產(chǎn)，而是外包給一些作坊，有些作坊專(zhuān)門(mén)做袖子，有些作坊專(zhuān)門(mén)做帽子，然后拿回來(lái)組裝，這樣企業(yè)的成本會(huì)省一些，但是產(chǎn)品的質(zhì)量也就無(wú)法保證。”顧心逸無(wú)奈地說(shuō)。
　　
　　就業(yè)也受到影響。他說(shuō)：“今年起，我們這個(gè)行業(yè)已經(jīng)不去外省招工了。往年過(guò)年之前農(nóng)民工回家，我們都會(huì)跟他們說(shuō)明年再來(lái)，今年農(nóng)歷年前我們根本就不提這事兒了，來(lái)就來(lái)，不來(lái)就拉倒。年后也沒(méi)有企業(yè)去安徽等外省招工的。”
　　
　　誰(shuí)吞噬了顧心逸的利潤(rùn)，偷走了農(nóng)民工的工作、人民幣？
　　
　　從2005年啟動(dòng)人民幣第二次匯率改革至今，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值幅度已經(jīng)超過(guò)35%，人民幣對(duì)歐元的升值幅度也已超過(guò)了20%。
　　
　　“人民幣對(duì)美元升值最迅猛的應(yīng)該是2007年，一年升值幅度超過(guò)6%，企業(yè)倒下一大片，那一年我的公司虧損了900萬(wàn)美元。”顧心逸感嘆。
　　
　　浙江如此，廣州也逃不過(guò)。專(zhuān)門(mén)從事餐具生產(chǎn)出口業(yè)務(wù)的廣州圓駿塑膠制品有限公司財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人易緒紅就對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“由于人民幣升值，今年公司會(huì)產(chǎn)生2%的利潤(rùn)損失，大概200多萬(wàn)元人民幣。”雖然，易緒紅的公司生產(chǎn)的餐具以出口歐洲和南美洲為主，但是貿(mào)易結(jié)算貨幣依舊使用美元。
　　
　　小企業(yè)如此，大型跨國(guó)企業(yè)同樣不輕松。李立所在的公司是一家總部位于德國(guó)的跨國(guó)貨代公司，涉及空運(yùn)、海運(yùn)、內(nèi)陸運(yùn)輸?shù)龋�其所在的部門(mén)則負(fù)責(zé)空運(yùn)部分。“即使現(xiàn)在每天都向海外公司報(bào)一個(gè)當(dāng)日參考匯率。但是，有時(shí)候幾個(gè)小時(shí)都會(huì)出現(xiàn)明顯的上漲，而且幅度比較大，因此由匯率帶來(lái)的虧損也是避免不了的。”
　　
　　顧心逸的企業(yè)現(xiàn)在是兩頭“擠壓”，一方面工人的人工成本在不斷上漲，另一方面人民幣不斷升值。“物價(jià)在漲，人工的上漲也就避免不了，工人工資必須漲。”
　　
　　現(xiàn)在能夠救命的就是出口退稅了。顧心逸解釋?zhuān)骸皣?guó)家規(guī)定我們這一行業(yè)的出口退稅率是16%，扣除其他一些費(fèi)用之后，到我們手上是13.68%，而這就是大部分出口服裝加工企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源。甚至有時(shí)候，企業(yè)為了拿到訂單，會(huì)在匯率方面多虧損一點(diǎn)，拿一部分出口退稅來(lái)補(bǔ)貼匯率虧損。”
　　
　　顧心逸傷感道：“雖然，每個(gè)月銀行都會(huì)有幾千億甚至近萬(wàn)億的新增信貸增長(zhǎng)，而且社會(huì)融資總量也始終保持著高速增長(zhǎng)，但是真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金又有多少呢？我們是站在干實(shí)業(yè)的最基層的所謂民營(yíng)企業(yè)家，但是感受到的是融資越來(lái)越困難、資金成本越來(lái)越高。在成本不斷高企的年代，我們做企業(yè)能不能賺錢(qián)就看人民幣匯率。而在人民幣如此強(qiáng)勢(shì)的升值下，企業(yè)的利潤(rùn)越來(lái)越少，甚至都是勉強(qiáng)虧本經(jīng)營(yíng)，未來(lái)干實(shí)業(yè)的人也就越來(lái)越少了。”
　　
　　“雖然跟客戶報(bào)價(jià)拿訂單時(shí)已經(jīng)考慮到人民幣升值的問(wèn)題，并較當(dāng)時(shí)的即期匯價(jià)提高一定的幅度進(jìn)行報(bào)價(jià)。但顯然，我們的預(yù)期往往跟不上市場(chǎng)的實(shí)際變化，等到我們跟客戶進(jìn)行結(jié)算時(shí)，人民幣對(duì)美元的匯率早就高于我們自己當(dāng)初預(yù)期的升值幅度，那么就只能自己承擔(dān)損失。”易緒紅無(wú)奈道，“我們公司今年的出口總額大概是2200萬(wàn)美元，但是由人民幣升值所產(chǎn)生的損失則達(dá)到200多萬(wàn)元人民幣。”
　　
　　人民幣為什么一直要升值呢？人民幣升值究竟有什么好處？在接受采訪期間，顧心逸不斷地反復(fù)拿這個(gè)問(wèn)題來(lái)“折磨”記者，切實(shí)表達(dá)著自己內(nèi)心的困惑和難以理解。
　　
　　線性升值
　　
　　“人民幣為什么一直要升值呢？”瑞士財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資官浦永灝回答了顧心逸的第一個(gè)問(wèn)題。
　　
　　“人民幣升值，一部分原因是美元在貶值。”他解釋說(shuō)，近幾年美元指數(shù)一度從近90下跌至目前的80左右，人民幣對(duì)美元自然會(huì)有所升值。
　　
　　但這并非全部原因。浦永灝認(rèn)為，人民幣對(duì)美元始終保持小幅升值的態(tài)勢(shì)，真正受市場(chǎng)因素影響比較小，而受政府干預(yù)因素較多。
　　
　　浦永灝的回答需要更宏大的背景來(lái)解讀。自金融危機(jī)爆發(fā)之后，美元指數(shù)經(jīng)歷了幾番大起大落。在2008年金融危機(jī)爆發(fā)之初，美元指數(shù)暴跌至70.7，人民幣對(duì)美元自然出現(xiàn)上漲。但是隨著危機(jī)不斷發(fā)酵，美元的走勢(shì)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。因?yàn)槲�機(jī)引發(fā)的全球避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)很快上升至近88的高點(diǎn)。按理人民幣應(yīng)該下跌，但此時(shí)人民幣對(duì)美元依舊維持著小幅升值的走勢(shì)。此后，美元指數(shù)又因美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，在2011年4月份跌落至近70.7的低點(diǎn)，之后美元指數(shù)則基本維持震蕩向上的行情。而無(wú)論美元如何大起大落，人民幣則一直保持著一種“榮辱不驚”的升值姿態(tài)。
　　
　　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)同樣表示：“從2005年至今的8年間，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩次上漲、三次下跌共5個(gè)波段，但是人民幣對(duì)美元幾乎只有一個(gè)波段，持續(xù)升值了8年。”
　　
　　“2008年全球經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的泡沫破滅之后，美元一度在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)因避險(xiǎn)需求而維持強(qiáng)勢(shì)，其他國(guó)家貨幣對(duì)美元紛紛大幅貶值，但是人民幣則始終保持略有升值的步調(diào)，從而導(dǎo)致大量熱錢(qián)涌入中國(guó)，資產(chǎn)價(jià)格大幅上揚(yáng)，而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫問(wèn)題很大程度上是當(dāng)時(shí)的后遺癥。”浦永灝指出。
　　
　　為什么普適的規(guī)則在人民幣這里會(huì)失效？難道是中國(guó)高速增長(zhǎng)的GDP支撐了人民幣單邊上漲？
　　
　　但這一個(gè)新證據(jù)很快就被否定。如果說(shuō)，2011年之前，中國(guó)高速且加速增長(zhǎng)的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）是支持人民幣升值的最大動(dòng)力；那么，2011年之后這樣的動(dòng)力則已經(jīng)變小了。
　　
　　2011年中國(guó)GDP增速為9.2%，正式告別此前維持多年的雙位數(shù)增速，GDP季度增速?gòu)?.7%、9.6%、9.4%下滑至9.2%。其實(shí)，從GDP季度環(huán)比增幅來(lái)看，從2010年就已經(jīng)開(kāi)始了逐季下降的狀況，從12.1%、11.2%、10.7%到10.4%，盡管中國(guó)的GDP總量在當(dāng)年超越日本躍居全球第二大經(jīng)濟(jì)體。而2012年中國(guó)的GDP增幅下滑至8%以下，僅為7.8%，創(chuàng)13年來(lái)最低水平。
　　
　　“中國(guó)近期的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有好有壞，并不存在所謂經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的狀況。無(wú)法理解人民幣的升值，很奇怪！”譚雅玲說(shuō)。同樣，在浦永灝看來(lái)，近兩年來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r并不是很好，因此也沒(méi)有支持人民幣繼續(xù)升值的基礎(chǔ)。“更多時(shí)候人們會(huì)更直觀地用貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)解釋人民幣升值的壓力。多年來(lái)中國(guó)一直是貿(mào)易順差國(guó)，因此人民幣的升值也就顯得理所當(dāng)然。但是，近兩三年中國(guó)的外貿(mào)順差不斷收窄，因此人民幣的升值速度的確應(yīng)該有所放緩了。”
　　
　　譚雅玲指出：“2012年中國(guó)的外貿(mào)占GDP的比重僅為1%，這對(duì)一個(gè)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)是不正常的，任何一個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易都是核心，而人民幣的升值已經(jīng)超出了中國(guó)外貿(mào)的需求，甚至損害了中國(guó)的出口。符合中國(guó)外貿(mào)需求的人民幣對(duì)美元匯率水平應(yīng)該是在7.0以上。”
　　
　　國(guó)際化代價(jià)？
　　
　　人民幣升值究竟有什么好處？這是顧心逸的第二個(gè)問(wèn)題，也是最難理解的問(wèn)題。
　　
　　存在即合理。在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速不斷地放緩，巨額貿(mào)易順差逐漸收窄的情況下，為何人民幣升值之勢(shì)依舊如此強(qiáng)勁？市場(chǎng)分析人士普遍能用以解釋的一大理由是——人民幣國(guó)際化的需要。
　　
　　近兩三年以來(lái)人民幣基本以躍進(jìn)式的節(jié)奏走著國(guó)際化的進(jìn)程。國(guó)際清算銀行最新發(fā)布的一份調(diào)查報(bào)告顯示，今年４月份全球外匯交易市場(chǎng)日均交易額為５。３萬(wàn)億美元，比２０１０年４月份增長(zhǎng)約1/3。其中，人民幣日均交易額由３４０億美元激增至１２００億美元，占全球外匯交易總額的２。２％；人民幣日均交易額在全球外匯貨幣排名也由２０１０年的第十七位躍升至第九位。人民幣首次躋身全球十大交易貨幣行列。
　　
　　迄今為止，中國(guó)央行已經(jīng)與22個(gè)國(guó)家和地區(qū)的央行或貨幣當(dāng)局簽署了總規(guī)模超過(guò)2.2萬(wàn)億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。人民幣被越來(lái)越多的國(guó)家接受，升值似乎是一大極具吸引力的要素。只有當(dāng)手中持有的人民幣保值或者升值，人們才更愿意擁有并使用它。“升值的確是人民幣國(guó)際化所不可或缺的催化劑，在近幾年人民幣走向國(guó)際舞臺(tái)的進(jìn)程中起到了極大的作用。”不過(guò)，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“在人民幣國(guó)際化過(guò)程中比升值更重要的是匯率的市場(chǎng)化。”浦永灝同樣表示：“人民幣國(guó)際化并不一定是人民幣只升不貶，投資者更關(guān)注的是人民幣市場(chǎng)化的程度，能根據(jù)不同的預(yù)期展開(kāi)做多或做空的博弈。”
　　
　　然而，以升值為“誘餌”國(guó)際化，并非沒(méi)有代價(jià)。魯政委就認(rèn)為，“人民幣在離岸市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)大是建立在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)推出的基礎(chǔ)上的，因此人民幣的使用絕大多數(shù)也是在貿(mào)易領(lǐng)域，當(dāng)前把人民幣當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣或國(guó)際流動(dòng)貨幣是極其少數(shù)的。”
　　
　　也就是說(shuō)，這種國(guó)際化其實(shí)是“跛腳”的，人民幣的國(guó)際化并不能僅僅停留在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域。
　　
　　魯政委說(shuō)，“未來(lái)的方向是投資者愿意使用人民幣進(jìn)行投資，這就意味著我們需要推出大量的面向國(guó)際投資者的人民幣金融衍生品，這也就需要人民幣匯率的市場(chǎng)化。而沒(méi)有一種市場(chǎng)化的貨幣是只有做多機(jī)制而沒(méi)有做空機(jī)制的。在人民幣始終呈現(xiàn)單邊升值的行情下，根本就沒(méi)法培育起人民幣匯率避險(xiǎn)市場(chǎng)，以市場(chǎng)交投也始終是清淡的。”
　　
　　既然如此，以升值為“誘餌”的國(guó)際化，是否代價(jià)太大了？顧心逸一番話讓人反思。“如果人民幣能稍微降一降，降到7.0左右的水平，一些民營(yíng)企業(yè)家肯定會(huì)削尖了腦袋拼命干，但是現(xiàn)在還愿意干企業(yè)的人已經(jīng)越來(lái)越少了。”這位年近花甲的民營(yíng)企業(yè)家搖頭嘆息，“我已經(jīng)老了，也干不了幾年了，以后會(huì)怎么樣就真的不知道了。”
　　
　　資本扭曲
　　
　　看來(lái)，無(wú)論是國(guó)際化的代價(jià)，還是GDP支撐，都難以解釋人民幣無(wú)線性上漲。那么真正的原因到底是什么？浦永灝一針見(jiàn)血地指出，人民幣升值已經(jīng)不是簡(jiǎn)單看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、進(jìn)出口狀況以及外部壓力等因素能得以判斷的，“人民幣匯率問(wèn)題已經(jīng)同中國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)的扭曲狀態(tài)結(jié)合在一起，正是當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的扭曲造成了讓人‘不可理解’的人民幣持續(xù)升值。”
　　
　　國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的一些現(xiàn)象可以證明，做多人民幣的力量已經(jīng)“勾結(jié)”在一起。最明顯的是理財(cái)產(chǎn)品爆炸式增長(zhǎng)。很多人只看到了高收益率，卻不知道這些收益到底如何而來(lái)？
　　
　　浦永灝解釋?zhuān)骸皫缀跛�有的銀行都在以發(fā)售高收益率的理財(cái)產(chǎn)品攬儲(chǔ)，這說(shuō)明國(guó)內(nèi)的資金成本很高，而且在不斷地高企。照常理而言，在資金成本高漲之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)資金的需求就會(huì)有所下降，但是實(shí)際情況卻并非如此。從央行對(duì)資金的調(diào)控角度來(lái)看，在市場(chǎng)資金成本高漲之時(shí)，央行對(duì)資金的投放量也應(yīng)該有所控制，但是出于保增長(zhǎng)的需要，央行不敢大膽地收緊銀根，而是繼續(xù)釋放流動(dòng)性來(lái)刺激投資。”
　　
　　“大量的基礎(chǔ)投資建設(shè)項(xiàng)目仍在不斷地上馬、開(kāi)工，國(guó)有企業(yè)也在央行的保駕護(hù)航之下源源不斷地獲得資金支持，而這正是導(dǎo)致當(dāng)前地方政府債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重、國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等一系列問(wèn)題的一大原因。”浦永灝指出，“在資金利率不斷上漲的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)資金的需求卻始終高漲，這進(jìn)一步刺激資金利率上揚(yáng)。而這樣的惡性循環(huán)則吸引了大量的熱錢(qián)涌入中國(guó)，進(jìn)而刺激人民幣匯率不斷走高，又一個(gè)惡性循環(huán)形成了。在這樣的情況下，真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資本并沒(méi)有多少，大量的資金越來(lái)越多地固化在金融領(lǐng)域，大家都熱衷于套利。”
　　
　　譚雅玲同樣表示，在中國(guó)貿(mào)易順差收窄、經(jīng)濟(jì)增速放緩的環(huán)境下，熱錢(qián)的大規(guī)模涌入已經(jīng)成為推升人民幣的最大力量，而這也意味著當(dāng)前人民幣的升值蘊(yùn)含著高度的風(fēng)險(xiǎn)，“一方面，高度投機(jī)屬性的熱錢(qián)不可能流向中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但卻擾亂了中國(guó)國(guó)內(nèi)的資金利率水平；另一方面，一旦熱錢(qián)選擇蜂擁而出，很可能將導(dǎo)致人民幣在瞬間暴跌，進(jìn)而引發(fā)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。”
　　
　　2014年人民幣別6入5無(wú)疑？
　　
　　遺憾的是，我們看到了原因，但卻無(wú)力改變。2014年，人民幣“5時(shí)代”已是大概率事件。按目前中間價(jià)，人民幣只要在2014年達(dá)到1.8％左右的升值幅度，即可破６入5。而最近三年人民幣升值平均幅度達(dá)３％
　　
　　中國(guó)交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，2014年人民幣仍然存在較大持續(xù)升值的壓力。他認(rèn)為，中美之間貿(mào)易不平衡的存在，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的勢(shì)頭，都是人民幣持續(xù)升值的動(dòng)力所在。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌判斷，盡管美元因QE規(guī)模縮減透露出回歸強(qiáng)勢(shì)地位的跡象，但人民幣穩(wěn)步升值的大趨勢(shì)在今年很難改變。
　　
　　不過(guò)，相反的聲音也不是沒(méi)有。彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥德能認(rèn)為，2013年人民幣匯率已非常接近均衡水平，近期已經(jīng)基本沒(méi)有升值的空間。瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也認(rèn)為，未來(lái)人民幣可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)步升值時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。從基本面來(lái)看，由于中國(guó)經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重已從2012年的2.3%進(jìn)一步降至2013年前三季度的2.2%，因此已很難聲稱人民幣匯率被大幅低估。汪濤由此判斷，2014年，人民幣匯率將保持穩(wěn)定。
　　
　　“衡量一種貨幣價(jià)值的關(guān)鍵在于該貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，而近幾年來(lái)人民幣的購(gòu)買(mǎi)力在明顯下降。很多中國(guó)制造的東西，在境外的價(jià)格反而要低于境內(nèi)的價(jià)格。從這一角度來(lái)看，人民幣估值的確已經(jīng)過(guò)高，應(yīng)該有所貶值了。”浦永灝指出，“從美元的角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)宣布2014年1月份開(kāi)始縮減QE；同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于逐步復(fù)蘇之中，雖然復(fù)蘇的力度并不太強(qiáng)勁，但是美國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、盈利、資金等狀況都不錯(cuò)。因此，美元中長(zhǎng)期緩慢升值是大趨勢(shì)，而這也就意味著人民幣對(duì)美元中長(zhǎng)期是一種緩慢貶值趨勢(shì)。”
　　
　　不過(guò)，浦永灝也強(qiáng)調(diào)，要出現(xiàn)上述這種符合邏輯的狀況的前提條件是，沒(méi)有更大規(guī)模的熱錢(qián)持續(xù)流入中國(guó)。“未來(lái)人民幣升值還是貶值，除了受?chē)?guó)際匯率市場(chǎng)變動(dòng)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響之外，也同國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)扭曲的狀況能否被理順密切相關(guān)。”而對(duì)于如何理順國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的扭曲現(xiàn)狀，浦永灝指出，“政府盡量少干預(yù)資金利率，在市場(chǎng)資金利率不斷高漲之時(shí)，有些該撤的項(xiàng)目就撤，尤其不要用補(bǔ)貼的方式去挽救國(guó)有企業(yè)，而是讓市場(chǎng)自身去調(diào)節(jié)資金利率水平。當(dāng)資金利率上漲，需求自然下降；需求一降低，資金利率也就下滑。這樣，熱錢(qián)也就不會(huì)持續(xù)不斷大規(guī)模地涌入。”
　　
　　其實(shí)，在近兩年間，人民幣境外遠(yuǎn)期時(shí)常會(huì)出現(xiàn)貶值的預(yù)期和趨勢(shì)，離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)也多次出現(xiàn)背離的狀況。但是，往往在境內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)強(qiáng)勢(shì)升值的帶動(dòng)下，離岸市場(chǎng)以及遠(yuǎn)期市場(chǎng)的貶值預(yù)期最終被扭轉(zhuǎn)。
　　
　　浦永灝進(jìn)而指出，“當(dāng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)扭曲狀況被理順，熱錢(qián)大規(guī)模流入的狀態(tài)得以改善的話，那么基本就可以認(rèn)為，當(dāng)前人民幣對(duì)美元的匯率水平差不多已經(jīng)見(jiàn)頂了，接下來(lái)應(yīng)該是一個(gè)微微有所貶值或保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。”