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俄央行大舉加息未必聰明

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2014-12-23 分享到：

　　盧布暴跌50%，俄羅斯經濟會崩潰嗎？
　　
　　自今年6月以來，由于受到西方經濟制裁和石油價格暴跌沖擊，俄羅斯盧布最大跌幅達到52%，股市最大跌幅接近60%。俄羅斯央行[微博]為了對抗盧布暴跌，一次性提高利率650個基點至17%，俄羅斯居民出現了搶購潮。一時間俄羅斯崩潰論再起。
　　
　　筆者認為，現在擔心俄羅斯崩潰還為時太早。俄羅斯讓盧布貶值，而不是像1997年泰國那樣“死扛”泰銖不貶值、將有限的外匯儲備消耗殆盡，如今俄羅斯外匯儲備仍有4189億美元，并未傷筋動骨。
　　
　　俄羅斯很難崩潰的更重要原因在于，俄羅斯資源豐富，從石油、天然氣到小麥和木材，地大物博的俄羅斯擁有周邊國家——歐盟、中國和日本對其資源的極大需求。特別是歐盟，其石油對外依賴度高達67%，進口石油中來自俄羅斯的占比達27%。在歐洲一體化中，一個互惠友好的俄羅斯更符合歐盟的戰略利益。
　　
　　俄羅斯真正最大的風險在于央行。2006年俄羅斯實行資本項目自由化，這已被證明是一個重大錯誤。在本輪西方資本打擊俄羅斯的戰役中，俄羅斯央行雖未選擇最糟糕的拋售美元買入盧布的策略，但為吸引外資留在俄羅斯而一舉提高利率到17%，也不是聰明的舉措。
　　
　　這種行為能短暫吸引的是食利的國際游資，而對于俄羅斯的工商業則會造成巨大打擊。另外商業銀行也將面臨重大沖擊。俄羅斯央行向俄羅斯的銀行體系注入流動性，以防止大面積違約。而這可能最終帶來更大災難。俄羅斯最大銀行Sberbank投資銀行部門首席經濟學家EvgenyGavrilenkov警告稱，商業銀行可能無法償還央行的貸款，而他們抵押品的質量也不足以抵債。據他估計，目前超過7.3萬億盧布的債務意味著銀行將支付每年1.2萬億~1.3萬億盧布的利息(合200億美元)。
　　
　　簡言之，即便俄羅斯盧布再貶值30%，對于俄羅斯經濟并沒有實質性危害，但將利率提高到17%，央行給商業銀行的利率竟然也那么高，這會摧毀俄羅斯的工商業和商業銀行體系。這與美聯儲和歐洲央行救市的策略剛好相反——給銀行直接資金救助或極低利率的貸款。