隨著投資者衡量新冠病毒引發(fā)的經(jīng)濟衰退，十年前的金融危機再次縈繞在他們的腦中。悲觀主義者認(rèn)為，當(dāng)時熊市花了18個月才達到最低點，而樂觀主義者則辯駁道，此次美聯(lián)儲和美國國會采取的迅速而果斷的行動將挽救股市的命運。
　　
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)美國股票策略主管Michael Wilson處于看多陣營一側(cè)，他周一(5月18日)在給客戶的報告中寫道，目前的股市看起來像極了2009年3月，當(dāng)時美國經(jīng)濟走出危機，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù). 開啟了歷史上最長的牛市。
　　
　　“市場密切跟蹤金融危機時期的表現(xiàn)，”Wilson寫道，并稱此次股市的反彈與2009年3月有“相似的模式”，即交投于200日移動均線上方的個股數(shù)量開始攀升，受到小型股等“周期性股票”支撐，這通常發(fā)生在經(jīng)濟復(fù)蘇的開始。
　　
　　這兩個時期的另一個重要相似之處是股票風(fēng)險溢價，即標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的預(yù)期收益減去10年期美國國債收益率，這讓投資者大致估算出，與無風(fēng)險的政府債券相比，他們投資股票將獲得的額外回報。
　　
　　“我們3月時看漲的一個重要驅(qū)動因素是基于股權(quán)風(fēng)險溢價達到2009年3月觀察到的水平，”Wilson寫道，他指的是他預(yù)言股市在3月16日觸及了底部，這距離標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收于近期低點2237點正好過去了一周。
　　
　　他表示：“如果我們在過去10年里學(xué)到了一件事，那就是當(dāng)風(fēng)險溢價出現(xiàn)時，你必須在它消失之前抓住它。當(dāng)債券價格下跌、利率上升或股票價格上升時，風(fēng)險溢價就會下降，從而降低預(yù)期回報。”
　　
　　盡管小型股等傳統(tǒng)周期性股票的表現(xiàn)強于大盤(羅素2000指數(shù)過去一個月上漲了5.78%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了2.9%)，但金融類股等其他周期性股票的表現(xiàn)則沒有這么好。事實上，銀行類股相對于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)，比銀行驅(qū)動的金融危機期間還要糟糕。
　　
　　Wilson解釋說，正是美聯(lián)儲的刺激措施在某種程度上抑制了政府債券的收益率，令銀行投資者感到恐慌。他寫道：“對銀行來說，最大的不利因素是持續(xù)的低利率，”特別是長期債務(wù)。低利率傷害了銀行，因為它們降低了通過發(fā)放貸款所能獲得的利潤率。
　　
　　但Wilson認(rèn)為，市場低估了較長期債券收益率隨著經(jīng)濟從冠狀病毒疫情中反彈而大幅上升的可能性，因此也低估了金融類股大幅上漲的可能性。
　　
　　他指出，國會通過了至少3萬億美元的財政刺激方案，后冠狀病毒時代經(jīng)濟可能更快、更持久地復(fù)蘇，以及在供應(yīng)鏈調(diào)整之前出現(xiàn)意外通脹，這些都可能成為通脹和長期利率上升的催化劑。
　　
　　“盡管只是假設(shè)，但考慮到當(dāng)前的通脹水平和10年期國債收益率，這些都是真實的可能性，值得考慮，”Wilson寫道。“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，10年期利率上升可能是目前市場最大的意外，對股市和領(lǐng)導(dǎo)層都將產(chǎn)生重大影響。”