上周，在美元強勁反彈及原油自高位回落的拖累下，黃金向下突破近一個月的整理平臺，跌破了900美元/盎司的整數關口。

　　縱觀黃金的基本面，美國經濟仍未走出次貸的泥潭，歐元區雖面臨較為嚴重的通脹壓力，但總體來說經濟表現良好。另外，原油也逼近了120美元/桶。這些對于黃金來說都是利好的因素，但為何黃金在1000美元上方只是曇花一現，其后盡顯弱勢，上周更是下破900美元/盎司的整數關呢？

　　美元在低位企穩并反彈，是黃金弱勢的根源。

　　自伊拉克戰爭打響以來，美元便陷入了長期的貶值泥潭，去年次貸風波爆發以來，美元貶值的趨勢更為明顯，也直接導致了黃金的這波超級牛市。但近期美元指數在70-72點的區間內得到明顯的支撐。

　　近期公布的美國經濟數據顯示，美國尚未走出次貸風波的陰影。美國3月成屋銷售下滑2.0%，年率為493萬戶；美國房價在1至2月間上漲了約0.6%，但在截至2月的12個月內下跌了2.4%；美國3月營建許可修正為較2月下滑5.7%，經季節性調整為92.8萬戶；3月新屋銷售較上月減少8.5%，年率為52.6萬戶。美國3月份預售屋銷量進一步下滑，創1991年以來的最低水平，同時供應量飆升至三十年高點，表明預售屋市場近期不太可能出現好轉。房地產市場是美國次貸風波的根源所在。

　　美國制造業復蘇的跡象也不明顯，美國3月耐用品訂單下滑0.3%；芝加哥聯儲2月中西部制造業指數受汽車和鋼鐵部門產出下降的拖累，下滑至101點；3月ISM制造業指數小幅回升至48.6，高于2月的48.3；3月芝加哥采購經理人指數與2月持平于51.3。

　　零售業有回暖的跡象，美國3月零售銷售經季節調整后成長0.2%；調整后的商業庫存月率成長0.6%；3月扣除汽車后的零售銷售月率上升0.6%，2月為下滑1.1%。

　　最新的數據也顯示美國勞動力市場展現韌性，美國4月19日當周初請失業金人數下滑至34.2萬人，好于預期的37.5萬人。

　　而在歐元區，德國4月IFO下降至102.4，降幅遠大于預期，顯示德國經濟的增長勢頭大幅減緩，另外，特里謝在歐洲央行會議間隙就外匯市場波動發表了講話，表示擔心匯率波動劇烈會影響到金融和經濟穩定。并著重補充一點，稱強勢美元符合美國利益。歐元因此而遭到大幅拋售。

　　從目前的情況來看，美元指數在71-72點之間的支撐作用十分明顯，美國稍有好于預期的經濟數據公布便能引起美元的強勢反彈，且道指的底部回升也暗示投資者對美國經濟信心的增強。

　　資金撤離黃金市場，雪上加霜

　　美國商品期貨交易委員會最新公布截至4月22日當周COMEX黃金期貨分類持倉報告中可以看出，基金在黃金期貨上的多單減少1045手，空單增持3309手，凈多單下滑4354手至167623手。而世界上最大的黃金ETF(StreetTracks Gold Trust)黃金持有量4月24日下滑至591.19噸，較3月中旬時的最高峰663.83噸累計減持了72.64噸之多。

　　隨著美元的走強以及美國股市的觸底反彈，美國金融資產的回報率將逐漸高于黃金市場所能帶來的回報率，資金撤出黃金市場的沖動將越來越強烈。特別是近期原油價格與黃金價格的背離，投資于商品市場的資金在逐利性的驅動下，將越來越多的轉向原油等得益于美國經濟復蘇的商品上來。

　　原油高漲支撐金價效果有限

　　近期國際原油價格率創新高，NYMEX原油期貨6月合約4月27日盤中一度創下了119.52美元/桶的歷史高價，距120美元僅一步之遙。原油價格水平的高低也與世界通脹緊密相關，由農產品與原油價格飛漲所引起的世界性的通脹短期內難以改觀，因此，黃金所具有的對抗通脹的魅力短期來看不會失色。只要原油價格長期維持在100美元/桶上方，黃金向下的空間也不會太大。

　　綜上所述，黃金自跌破900美元的整數關口后，雖然說牛市已經結束還顯得言之過早，一波中級調整的形態已經展現出來。我們不能確定現在的美國經濟是否已經到達了底部，美元的反彈是否如期順利的展開，但美國股市的觸底反彈，表明市場對于美元將出現階段性反轉的預期已經十分明顯，不確定的只是時間問題。對黃金而言，受益于美元貶值而高漲的金價，也將因美元的回升而倍感壓力。

　　接下來，印度在4月或5月到來的Akshaya Thrithiya節被認為是購買黃金的重要節日。如果在印度消費旺季期間實金消費仍不見起色，黃金的前景或更加暗淡。短期看，黃金在前期875美元的低點很難獲得支撐，有可能滑向850美元甚至800美元一帶。