2010年5月12日和5月14日，國際現貨金價兩次觸及1249美元/盎司的歷史高點，隨后大幅回落，最低下探1167美元，短短一周內的跌幅一度超過80美元。不少人認為這可能是金價見頂的信號，匆忙在高位拋售黃金或做空的投資者大有人在。畢竟，年中的消費淡季即將到來。在持續近十年的黃金牛市中，金價在每年第一、第四季度的消費旺季持續走高，而其他時間震蕩整理幾乎已經成為一種規律了。2006年，記得也是在5月12日，現貨黃金經過持續拉升后創下了當時看來令人驚嘆的730美元高位，隨后出現高臺跳水行情，一度回吐了近兩百美元的漲幅。整整四年之后，似乎歷史會重演，但最終金價并沒有像人們想象的那樣進入年中調整階段，而是稍作整固后展開了新一輪行情，6月8日再次創下1251美元/盎司的歷史新高。那么，5月份和6月份的高點都在1250美元一帶，會形成雙頂嗎？從目前的情況來看，無論是基本面還是技術面因素，金價在6月下旬和7月份都有可能繼續走高。

　　首先，歐洲解決主權債務危機還需要相當長的時間，在歐洲經濟證明其可持續性發展的能力之前，資金流向仍會更加有利于美元保持強勢格局。而基于這種避險需求的美元強勢，意味著黃金有可能繼續與美元保持同向運行，或者至少是負相關性不大明顯的局面。因為歐元區經濟的不確定性一方面導致貿易項目下和資本項目下的資金流入下降，另一方面使持有歐元的人希望將資產轉換成美元或黃金這樣的相對保值的資產形式。歐洲主權債務危機不斷升級導致歐元匯率持續走低，穆迪6月中旬宣布將希臘主權債務評級連降4級，由“A3”降至垃圾級的“Ba1”，人們對希臘能否控制財政赤字和平衡財政產生了新的質疑。受此影響，歐元兌美元6月15日再次跌破1.22。目前歐元兌美元仍被壓制在關鍵阻力下方，主要目標是2005年10月的低點1.1640。考慮到歐元匯率走低的預期，以歐元計價的黃金價格仍有較大的上漲空間。

　　其次，除了歐洲主權債務危機引發的避險需求之外，來自中國和印度等發展中國家的強勁需求，也將對國際金價的中長期趨勢起到支撐作用。目前，中國官方黃金儲備在國際儲備中所占比例仍然偏低，全球貨幣體系的不穩定性將促使中國政府繼續增加黃金儲備，以及鼓勵民間購買更多的黃金。根據中國人民銀行公布的數據，我國3月底外匯儲備總額已經超過2.447萬億美元，1054噸黃金即使按1250美元/盎司的近期高價計算，在國際儲備中所占比例也僅有1.7%左右，明顯低于全球發展中國家的平均水平，更不要說歐美等發達國家了。基于上述理由，很多市場人士對年內國際現貨金價高點的預期集中在1250美元至1300美元/盎司之間，其中部分比較激進的業內人士則認為2010年底之前金價有望飆升至1500美元/盎司的水平。

　　日前，世界黃金協會發布報告稱，受中國、印度等市場需求增加以及全球金融市場動蕩背景下的避險需求推動，2010年全球黃金需求將十分強勁。世界黃金協會表示，2009年上半年以來，珠寶首飾行業的庫存已經被大量消化，這將從根本上為金價提供支持。此外，全球金幣、金條和黃金ETF購買量也一直保持增長勢頭。如下圖所示，2010年6月16日，全球最大的黃金ETF—SPDR持倉量維持在1306噸的歷史高位。2009年初以后，這只黃金ETF的持倉量在1100噸附近徘徊了一年多的時間，從2010年年初開始發力上攻，反映出現貨市場旺盛的投資需求。而最近幾年國際金價與這只ETF持倉量之間的高度相關性暗示未來只要市場需求持穩，則金價繼續走高將成定局。因此，在黃金ETF出現趨勢性的大規模獲利回吐之前，我們仍有理由與黃金的中期走勢保持合理的樂觀情緒。

 　　從黃金本身的技術面來看，1250美元一帶有可能成為暫時的高點或重要阻力，但最近幾年金價以這種方式確認階段性頂部的情況很少見。更多的時候，似乎是主力資金在拉升之前調整倉位或釋放某種信號。截至本文發稿時，國際現貨金價再次上探1251美元并小幅回落，看起來這個水平的阻力非常強。其實就操作手法來說，雖然目前還不能完全排除金價進入大規模調整的可能，不過金價一旦有效突破1251美元的高點將會是很好的買入機會。并且，總體來看向上突破的可能性更大。在此輪行情中對漲勢起著重要支撐作用的30周均線依然有效，目前均線系統繼續向上發散，K線圖上保持多頭排列。金價遠離均線的程度并不嚴重，突破1250區域后，接近1300美元是比較合理的預期。

　　相關商品市場上，其他貴金屬和基本金屬自2008年年底以來一直與黃金保持著較高的正相關關系，不過黃金更顯強勢。后金融危機時代，金價波動性小和較強的貨幣屬性使其抵御風險能力更強。原油期貨價格最近一年雖然有小幅上漲，但基本上是以70美元為軸心運行。從技術面看，未來油價企穩后有望進入新的強勢運行階段，這可能是經濟復蘇前景改善或地緣政治局勢跟市場帶來更多炒作題材。如果是前一種情況，那么原油與黃金相關性很弱的情況很可能會維持下去。對于很多初入黃金市場的投資者來說，應該正確理解金價與原油等大宗商品的關系，不同品種的影響因素部分相同，也有很多不同，這是它們自身特點所決定的。以往一些投資者跟著美元或原油價格的波動做黃金交易在當前環境下缺乏可操作性。如上所述，年中這一段時間可行的方案是謹慎看多，在接近1300美元的過程中可能需要適當兌現盈利。下半年金價應該會暫時進入寬幅震蕩局面，屆時單邊思路需要向波段操作思路進行必要轉變。