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基金持倉維持高位黃金冷對QE4牛市根基仍在

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2012-12-14 分享到：

　　本周四美聯儲如期推出新一輪量化寬松措施，但黃金市場并未迎來預期中的狂歡。紐約期金在短暫回升至1725美元后迅速回落，周四亞洲電子盤交易時段一度跌破1700美元整數關口。究其原因，一方面本次美聯儲寬松政策已在市場預期之中，另一方面，美國財政懸崖等風險制約市場風險偏好。不過從長期來看，黃金牛市根基仍在，黃金價格無遠慮有近憂。
　　
　　美聯儲推出QE4
　　
　　在本周的美聯儲議息會議后，美聯儲宣布繼續以每月400億美元的進度購買抵押貸款支持證券(MBS)，并決定從明年1月起每月增加購買長期國債450億美元，屆時相當于每月購買850億美元的債券。同時，美聯儲還決定維持聯邦基金利率目標在0—0.25%區間不變。
　　
　　此次美聯儲首次將貨幣政策同具體目標掛鉤，稱將維持近零利率直至失業率觸及6.5%的目標。11月美國失業率回調至7.7%，創下奧巴馬任職期新低，距離美聯儲失業率低于6.5%的目標仍有較大差距。
　　
　　從黃金市場表現來看，歐美相繼推出寬松政策對金價的刺激作用有限，主要原因一是刺激政策邊際效應逐步遞減，二是美國財政懸崖問題尚未解決。
　　
　　刺激政策效應遞減
　　
　　美聯儲前兩輪量化寬松政策實施后，黃金出現較大漲幅。在QE1實施期間，黃金由930美元/盎司上漲至1130美元/盎司，漲幅達21.5%。在QE2實施期間，黃金由1230美元/盎司上漲至1540美元/盎司，漲幅高達25%。
　　
　　而9月14日美聯儲啟動QE3，黃金從1770美元附近短暫走高后下跌至1700美元附近，跌幅近4%。當前QE4對黃金價格的影響更為短暫。
　　
　　不過，QE3和QE4尚未設置具體期限，要達到美聯儲滿意的失業率水平，可能要實施至2013年年底甚至2014年，流動性的累加效應最終仍將推動黃金價格上漲。比如，盡管QE2規模比QE1偏小，但兩次的累積流動性效應使得黃金價格在QE2期間的漲幅超過QE1。我們有理由相信目前實施的QE政策仍然會推動黃金價格上行，但力度取決于QE3及QE4持續的時間。
　　
　　財政懸崖利劍高懸
　　
　　截至目前，美國兩黨關于“財政懸崖”問題的磋商仍無明顯進展，共和黨周三強調反對奧巴馬提出的對富裕階層增稅提議，并要求政府拿出減支方案。目前兩黨的強硬立場使得雙方在圣誕節前達成財政協議的可能性正在變小。
　　
　　盡管市場普遍預期，為避免美國經濟墮入“懸崖”，在最后期限到來之前，兩黨可能達成妥協，但短期內很難做出明顯的讓步，多番談判和協商無果必定會讓市場產生負面聯想。
　　
　　基金持倉維持高位
　　
　　截至12月12日，全球最大的黃金ETF——SPDR的黃金持有量為1351.42噸，不斷刷新歷史記錄。特別是最近幾個交易日，盡管金價出現調整，但黃金基金持倉依然穩定，這表明以持有實物黃金為基礎的大型基金仍然看好黃金后市。
　　
　　因此，雖然黃金近期遭到拋壓出現調整，但是美國財政懸崖問題料將有驚無險。并且，從中長期來看，全球寬松浪潮方興未艾，信用貨幣的隱患使得央行增加黃金儲備，黃金長期牛市的根基尚未動搖。我們對黃金走勢仍然持樂觀態度，短期調整幅度不會太大。