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適時關注拋售之后的機會

來源:天天黃金  發布:中國紙金網  2013-6-21  分享到:

  周四債券市場遭遇大面積拋售,收益率大幅跳升,短期資金利率創歷史最高水平,互換曲線大幅跳升,期限結構依然倒掛。
  
  資金面早盤面臨嚴峻考驗,隔夜和7天回購利率雙雙刷新歷史最高水平,加權平均利率分別為11.74%、11.62%。債券市場延續19日以來的拋售態勢,早盤3-7年期金融債較前一日大幅上行20-40bp,收益率明顯倒掛,3年、7年國開債4.5%、4.4%附近大量成交,買盤主要是銀行投資戶,賣盤以止損賬戶為主。
  
  我們認為央行按兵不動反映了其對于低信用利差、高信用創造和高杠桿水平的擔心,央行希望以此來促使金融機構解杠桿。應該說,近期債市收益率在朝央行愿意看到的方向變化,但卻是以一種更加激烈的形式。表現在:首先,短期資金利率創歷史新高,6月份資金緊張是大家預期內的,但是資金利率和資金面預期都對市場形成巨大沖擊;其次,收益率上行幅度十分可觀,2011年在超儲率0.8%的水平上,五年期金融債上行50bp,今年6月份以來該期限品種已經上行50bp。
  
  在市場調整之后,如何看待當前的市場和收益率水平,是應該考慮的問題。一方面,10%以上的資金利率水平并不是央行合意的資金利率中樞,近期市場傳言央行多次對大型銀行出資金進行窗口指導,周四下午甚至出現大幅低于加權利率的成交,顯示央行對資金利率高企相當關注;另一方面,在引導信貸資金支持實體經濟、用好增量、盤活存量的穩健貨幣政策指導下,央行并不希望降杠桿導致短期內的市場恐慌。短期內,收益率曲線尤其是長端在經歷了無序調整之后可能會有交易性機會。

 

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