隨著美聯儲積極的貨幣政策策略推高債券收益率和美元，黃金市場可能繼續承壓；然而，有一家銀行仍將其視為在當前不確定性加劇的環境下持有的一項重要資產。

　　法國興業銀行的分析師在其第四季度多元資產組合報告中表示，他們在減少對大宗商品的整體敞口的同時，仍在保持對黃金的敞口。分析師們表示，在各國央行繼續將全球經濟推向衰退之際，將黃金作為一種避險資產將非常重要。

　　黃金市場前景樂觀之際，金價正徘徊在兩年來的低點附近，試探1675美元的關鍵長期支撐位。法國興業銀行宗商品分析師上周警告稱，到明年第三季度，不斷上升的實際債券收益率可能將金價壓低至1550美元。

　　盡管金價可能下跌，但法國興業銀行仍增持黃金。

　　“短期內，黃金可能繼續受到實際收益率走高的影響，而美聯儲進一步加息推高了實際收益率。然而，從投資組合構建的角度來看，由于預期中衰退力量的上升和頑固的通脹，再加上美聯儲的轉向(意味著美元見頂)，黃金在困難時期似乎是一種非常防御性的資產，”分析師們在最新報告中表示。

　　這家法國銀行補充說，與長期股票相比，它更青睞黃金。

　　“我們認為黃金等防御性資產更可取，因為我們預計它們首先會跑贏大盤。主要原因是，在美元走強、油價走弱以及經濟可能持續放緩的背景下，漂亮國股市的盈利增長前景可能在2023年上半年變得更糟。”

　　法國興業銀行將其投資組合中大宗商品的總權重降低了5個百分點，至10%。黃金目前占該投資組合大宗商品資產的7%。

　　“在今年迄今表現強勁之后，一些大宗商品面臨著需求放緩和供應狀況可能改善的雙重挑戰。需求破壞將對許多大宗商品價格構成壓力，這是購買力下降和周期性阻力導致的支出模式改變的結果。”

　　該行的整體投資組合策略是在今年年底前稍稍增加一些防御性，因為美聯儲承諾通過加息來抗擊通脹，將漂亮國經濟進一步推向衰退。

　　該行將美債的風險敞口增加到25%。與此同時，對全球債券的敞口增加了33%。

　　“毫無疑問，美聯儲希望漂亮國就業市場停止過熱狀態。鑒于央行和商業銀行即將采取限制性行動的前景，增長預期顯然面臨風險，”分析師們表示。“由于歐洲央行仍需正式宣布資產負債表流失(做空歐元債券)，我們認為漂亮國國債更安全，因為我們相信美聯儲的信譽將促使其繼續將通脹預期固定在2%以下。事實上，我們認為漂亮國國債是已經反映了未來許多風險的稀有資產之一。”

　　盡管該行認為美元被高估，但它仍將美元持有量增加到其投資組合策略的10%。

　　分析師們表示:“主要原因不是歐元，而是中國——考慮到增長降級周期，以及隨著生產者和消費者價格通脹持續下降，中國有大幅放松貨幣政策的空間。”

　　最后，法國興業銀行的分析師還警告投資者，盡管市場不再預期美聯儲會很快調整其貨幣政策，但這一天終究會到來，投資者應做好迅速行動的準備。

　　“我們可以采取三個關鍵的快速措施：降低我們投資組合中美元的權重，在各個領域(大多數貨幣、債券和股票)重新調整廉價的新興市場資產的權重，以及重新調整*金屬的權重。我們認為銅價將在每噸6000美元的明顯底部觸底，我們認為這是應對脫碳需求上升的一個切入點。”

　　由于通脹持續走高的風險，市場預計美聯儲將積極收緊貨幣政策，至少到2023年第一季度。市場預計聯邦基金利率將升至5%的高位，并在明年大部分時間保持在這一水平。法國興業銀行分析師說，他們預計利率上限為4.50%，并預計2023年第三季度將出現轉折點。