五月國際現貨金價以877.65美元開盤，最高上試935.3美元，最低下探845.05美元，報收885.95美元，較四月上漲8.5美元，漲幅0.97％，振幅10.29％，月K線呈現一根大幅振蕩的長十字星。

　　五月金價的下影線幾乎完全來源于五月一日的大幅下跌，隨后金價延續超跌反彈，月末再度晚節不保。從月末金價的運行態勢來看，漸漸增強了與原油價格運行的正相關聯程度。當然，我們認為金市最終的宏觀指引仍主要來源于美元。階段性來看，在美元恐將延續反彈，油價或將進入階段性調整的雙雙刺激下，六月金市或將仍以調整為主，至少上、中旬應該這樣。但調整方式可能并不一定如市場想象般簡單。總體而言，如果金市延續調整，較強的市場作用力將分別來自850美元和800美元附近。

　　美元的反彈要求將令金市對應承壓

　　就長期而言，我們幾乎勿庸置疑美元在美國經濟進一步惡化下的貶值，這是黃金延續宏觀牛市的根基。國際投資大師巴非特、索羅斯、羅杰斯等均認為美國的經濟危機還將縱深延續數年，前美聯儲主席格林斯潘亦認為美國經濟陷入衰退的可能會超過50％。摩根士丹利亞洲董事長羅奇5月30日認為次貸危機遠未結束。羅奇稱，源于美國次貸市場困境的全球信貸危機將經歷三個階段，目前剛開始進入第二個階段，信貸危機的沖擊可能從美國蔓延至其它經濟體。他表示，信貸危機“第一階段”主要沖擊到金融市場，這一階段的最糟糕時期可能已經過去。“第二階段才剛剛開始，美國經濟中依賴于資產的領域，尤其是美國消費，才剛剛開始調整，還會出現更多問題，”羅奇說，“第三階段基本上還沒開始，美國和全球其它地區之間的貿易流動、資本流動、信息流動和勞工流動,就是全球化的紐帶。”

　　盡管長期看淡美元的策略不會出現根本性變化，但短期美元似存在進一步反彈要求，這或將令金市對應承壓。短期數據消息面及貨幣期貨市場資金流向皆顯示著美元的短期反彈要求。美國五月一系列經濟數據顯示，經濟并未呈現出如市場預期般快速放緩，較為明顯不利的數據是消費者信心受損日益嚴重。

　　美國商務部(Commerce Department)5月13日公布，4月份不包括汽車和零部件的零售額增長0.5%，高于經濟學家們的預期，3月份零售額被向上修正。不包括汽油和汽車的消費者需求增長0.6%，顯示出美國經濟可能不像市場擔心的那么脆弱。此前公布的其它數據亦暗示經濟內在的韌性，包括4月就業人口降幅小于預期以及第一季生產率增長步伐意外強勁等。但其它數據卻突顯了消費者面臨的窘境，食品和能源價格飆升以及房市崩塌令消費者受到左右夾擊。

　　5月14日美國勞工部(Labor Department)公布，美國上月消費者價格指數(CPI)僅僅上升0.2%，不包括食品和能源在內的核心CPI升幅僅為0.1%。但前美聯儲主席沃克爾對政府衡量通膨的這種方式表示懷疑，沃克爾在談及所謂核心CPI時稱，“這感覺不太對，”尤其是在食品和能源價格幾年來一直在上漲的情況下。關于這一點美聯儲官員似乎也表示認同，通漲風險似乎并不是受到了良好控制，故5月中下旬開始，美聯儲官員已將對經濟放緩首當其沖的擔憂逐漸轉移到控制通脹風險上。美國4月扣除能源和食品后的核心生產者物價指數(PPI)創下1991年以來最大的年增幅，該數據令市場擔心美國經濟狀況，并令人猜測美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)今年是否將升息，使得弱勢美元在5月繼續得到緩解。

　　密西根大學消費者信心指數5月初值大幅下滑至1980年6月來最低，遠遜于預期。這被宏觀分析人士視作看淡美國宏觀經濟的另外冰山一角。

　　美國4月耐久財訂單減少0.5%，優于預估的減少1.0%，扣除運輸的訂單上升2.5%，為去年7月以來最大增幅。美國商務部(Commerce Department)5月29日公布的第一季度國內生產總值(GDP)修正數據顯示，經季節因素調整后，GDP折合成年率增長0.9%，略高于之前預估及初值。消息面上，達拉斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Dallas)行長Richard Fisher表示，美國通貨膨脹環境的進一步惡化可能促使Fed提前上調利率，即使是在經濟增長乏力的情況下，如果通膨形勢惡化，升息“宜早不宜遲”。而歐洲方面則似乎會在年底因經濟放緩而不得不降息，盡管歐洲央行對此不予承認，并重申控制通脹風險仍是其首要任務。美元或因此延續反彈，而金價則理應對應承壓。

　　從5月20～27日的貨幣期貨市場資金流向顯示，基金在5月20日當周完成了在紐約期貨交易所(NYBT)中的凈空獲利兌現，并在5月27日當周再度回補美元期貨空頭。但我們卻感受到美元現匯市場更為強勁的買盤在推動美元反彈。