危機來臨時，總有一樣東西會閃閃發光。

　　被稱為對抗風險良藥的黃金，在華爾街風暴肆虐時，進入了越來越多投資者的視野。本月來，國際金價最低探至830美元/盎司以下，最高超過910美元/盎司。然而對比這場“百年難遇”的金融危機，對比各種各樣關于“黃金避險價值凸顯”的評論，黃金的實際表現卻只能用“低調”形容。

　　是黃金的光芒還不足以吸引尋找避風港的資金？還是一些其他因素拖住了黃金的腳步？“低調”的原因何在？

　　金融危機中看黃金

　　當道瓊斯指數四年來首次跌破萬點，全球股市暴跌；當市場表現如同華盛頓9000億美元注資救市的消息從未發布過一樣；當全球央行聯手降息以對抗金融危機……這一切，看起來都是對貨幣利空、對黃金利好的消息。

　　中國銀行高級交易員徐明表示，由于全球股市下挫，上周資金首先大量流向美國國債，但本周開始,債市也滿足不了膨脹中的資金避險需求，加上降息使債市承受壓力，黃金市場成為資金新的流向。

　　9月29日7000億美元救市計劃受阻，當天國際金價突破900美元/盎司。10月2日新的救市計劃通過，金價一度回落至830美元/盎司下方。但隨著之后危機繼續惡化，即便是注資救市總規模增至9000億美元，金價依然重新攀上900美元/盎司關口。徐明認為，如果救市行動確實穩定住了經濟，對黃金將有所打壓，但從現狀看，9000億美元的計劃尚未產生任何實質影響。從長遠看，9000億美元中的大部分將以債券形式發行，將增加市場對美元資產需求；但高額赤字仍將推動美元貶值，在美元中損失的價值，將在黃金等貴金屬市場中得到彌補。

　　全球央行聯手降息的行動如能確保抵擋經濟衰退，或許對黃金是一個利空。但短期內，降息使得資金從銀行、債券市場中撤出，鑒于當前濃厚的避險情緒，資金更偏向于流向安全性高的投資渠道；同時聯手降息也未立即平復市場恐慌，導致10月8日金價一度接近920美元/盎司。

　　能否擺脫羈絆

　　“好消息”不少，但最近國際金價只是“看上去還不錯”。每次沖上900美元/盎司關口，總會被一股無形的力量拉回。相比今年3月中旬，次貸危機還未引起金融風暴，經濟危機尚處于“心理階段”時，國際金價卻首次突破1000美元/盎司。如今危機變成現實，避險需求更加強烈，金價受到明顯的阻力，是何道理？

　　通常情況下，判斷國際金價走勢，總會談到兩大影響因素———美元和原油。美元與黃金“此消彼長”，美元走勢強勁，投資美元升值機會大，人們自然會追逐美元；相反當美元在外匯市場上越弱時，黃金價格就會越高。另外，黃金本身是通脹之下的保值品，石油價格上漲意味著通脹會隨之而來，金價也會隨之上漲。

　　近兩個月來，美元一改之前疲軟態勢，表現出強勁反彈。金融危機始發于美國，美國政府率先采取一系列救市行動，使美元的強勢得以延續，截至昨天，美元指數仍處于80.67的高位，微跌0.3%，分析人士認為目前美元表現為高位小幅回落。由于金融危機的影響逐漸蔓延到美國的實體經濟，原油需求下降，10月以來原油價格連日大幅下跌，目前為89美元/桶。強勢的美元和疲軟的油價，均是阻止金價上升的因素。同時上周全球大宗商品價格總體下跌10%，作為大宗商品的一種，黃金也受到拖累。

　　一邊是危機下高漲的避險需求，一邊是美元、原油、其他大宗商品等對黃金的利空因素，分析人士將此稱為“金價的一場角力”，未來金價怎么走，要看哪邊更占優勢。從震蕩較劇烈的10月8日看，美元與前一日基本持平，原油下跌3.15%，金價卻上漲了3.5%。中金黃金  （600489 股吧,行情,資訊,主力買賣）的交易員表示，黃金已脫離了美元和原油的羈絆，在各種大宗商品中走出完全獨立的。

　　金市熊牛閃現

　　從8月至今，國際金價的震蕩始終沒有超出790美元/盎司至920美元/盎司的范圍。在這過程中，市場情緒卻發生了轉折。

　　8月末的一周內，國際金價出現25年來最大跌幅，一周下跌8.4%，跌破800美元/盎司。一些市場人士紛紛認為，自2006年開始的黃金牛市已宣告結束。

　　當時得出的結論主要來源于技術層面的分析：國際金價從2006年初的600美元/盎司一路上漲到今年3月1000美元/盎司的最高點，再至8月末跌破800美元/盎司，漲幅回吐正好在50%左右，而金價的大幅調整持續近兩個季度，無論是調整幅度還是持續時間，均有進入熊市的表現。當時正逢歐洲各國出臺上半年經濟數據，歐元區主要國家GDP數據堪憂，加上歐元國家相對的高利率環境，資本開始向美國回流，美元開始呈現出強勢。因此業內預測國際金價前景趨淡。

　　變化來得如此之快，當人們將注意力投向一家家倒閉的投資銀行、“崩潰”中的道瓊斯指數時，黃金市場悄悄轉了方向。有關“黃金熊市”的因素似乎都隨著危機土崩瓦解，僅僅不到一個月時間，牛市的信號已經越來越明顯。

　　9月底，全球交易型開放式指數基金(ETFs)中的黃金交易達到了創紀錄的1092噸。一些評論員分析說，投資者似乎在全球產權投資市場中處于恐慌的邊緣，他們紛紛低價拋售所持有的股票，并將黃金視作避風港。同時各國央行的黃金銷售量有所減慢，為357噸。這是因為簽署央行黃金協議的國家有義務把每年黃金的銷售量控制在500噸以內。鑒于現在市場高漲的熱情，部分央行表示正在控制黃金的銷售量。

　　分析師認為，黃金ETF交易上升到1092噸的新高，以及當前國際金價震蕩劇烈的表現，表明黃金市場中熱錢進出頻繁，雖然牛市特征明顯，短期黃金炒作卻仍存在不少風險。但國際黃金委員會的專家指出，投資黃金要比投資于其他貴金屬和資產市場要更加穩定，黃金市場中的核心資產仍是具有長期性的。數據顯示，目前白銀超過平均22天的不穩定性為36.9%，原油為34.2%，鉑金為27.8%，日經指數為25.5%，富時100指數為23.2%，而黃金僅為19.8%。