受金融海嘯和各國(guó)政府救市政策的影響，黃金價(jià)格在國(guó)慶節(jié)前后出現(xiàn)了一波暴漲暴跌的“過(guò)山車”行情。次貸危機(jī)蔓延全球引起的“金融海嘯”，使得黃金避險(xiǎn)保值的功能凸顯，而各國(guó)政府為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)和對(duì)抗經(jīng)濟(jì)衰退采取一系列救市政策，加上商品價(jià)格受經(jīng)濟(jì)衰退的影響大幅下跌，又使得黃金價(jià)格高位回撤，價(jià)格最低跌至681.7美元，跌幅達(dá)27.2％。暴漲井噴緊連暴跌狂瀉，后市黃金何去何從？我們可以抓住“四大旋律、五大看點(diǎn)”來(lái)進(jìn)行分析。

　　旋律之一

　　金融市場(chǎng)動(dòng)蕩

　　9月以來(lái)，次貸危機(jī)引起的金融動(dòng)蕩迅速向歐元區(qū)蔓延，輻射亞洲，危及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從表格1可以看出，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩促使黃金成為資本的避風(fēng)港，投資需求激增，價(jià)格飆升。因此，未來(lái)金融市場(chǎng)如果不再發(fā)生較大的危機(jī)事件，市場(chǎng)逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，黃金的避險(xiǎn)功能也就會(huì)下降，價(jià)格隨之下滑。

　　旋律之二

　　主要國(guó)家聯(lián)手救市

　　全球主要國(guó)家政府在美國(guó)雷曼公司破產(chǎn)以來(lái)積極實(shí)施救市政策以穩(wěn)定動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)。目前全球政府救市涉及范圍之廣、涉及資金之大、影響之甚在歷史上都是少見(jiàn)的。主要國(guó)家政府的一系列救市政策雖然在時(shí)間上具有一定程度上的滯后性，但是這些措施對(duì)穩(wěn)定金融市場(chǎng)和減緩經(jīng)濟(jì)衰退起一定的促進(jìn)作用。金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)衰退一旦能夠被控制，那么舊有金融市場(chǎng)秩序存在的弊端必然會(huì)被廢除，將采取更加有效可行的措施。金融危機(jī)后，新金融市場(chǎng)秩序更加利于穩(wěn)定金融市場(chǎng)和滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，黃金的避險(xiǎn)功能將會(huì)進(jìn)一步降低。

　　旋律之三

　　美元指數(shù)走勢(shì)

　　黃金價(jià)格和美元指數(shù)存在高度負(fù)相關(guān)關(guān)系。在雷曼公司破產(chǎn)后的一段時(shí)間里，投資者失去信心，拋售美元資產(chǎn)，買入黃金避險(xiǎn)保值。在金融動(dòng)蕩的前期，美元指數(shù)下挫和黃金價(jià)格上漲，加強(qiáng)兩者之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。次貸危機(jī)蔓延歐洲和亞洲，使得歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)面臨比美國(guó)更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退問(wèn)題。亞洲新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展也出現(xiàn)減緩跡象，中國(guó)第三季度GDP增長(zhǎng)率比去年同期有所下降。這引起投資者恐慌的悲觀情緒，寧愿拋售黃金等貴金屬商品和從股市撤資，轉(zhuǎn)為買入較為穩(wěn)定的美國(guó)債券。因此，美元指數(shù)近期強(qiáng)勁走強(qiáng)，而黃金價(jià)格則大幅下滑。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)債券和股市表現(xiàn)很大程度上決定了黃金價(jià)格的走勢(shì)。

　　旋律之四

　　原油為主導(dǎo)地位的商品價(jià)格走勢(shì)

　　黃金具有對(duì)抗通貨膨脹的保值功能。目前原油作為最重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略能源，其價(jià)格的漲跌很大程度上決定其他商品的價(jià)格走勢(shì)，進(jìn)一步影響通貨膨脹程度。所以黃金價(jià)格和原油價(jià)格存在正相關(guān)關(guān)系。今年下半年美國(guó)爆發(fā)金融海嘯進(jìn)而蔓延全球，經(jīng)濟(jì)衰退陰影籠罩整個(gè)投資市場(chǎng)。原油消費(fèi)和投資需求下降，甚至在10月27日OPEC組織宣布減產(chǎn)150萬(wàn)桶/天，價(jià)格依然下挫。其他大宗商品價(jià)格也隨著原油價(jià)格下跌，通脹壓力減緩，黃金抗通脹保值功能下降，價(jià)格下跌。經(jīng)濟(jì)的衰退必然使得商品價(jià)格下跌，黃金通脹保值功能依然面對(duì)挑戰(zhàn)。

　　圍繞四大旋律，我們還需要特別關(guān)注五個(gè)看點(diǎn)，以啟發(fā)對(duì)后市的判斷，尋找更好的投資機(jī)會(huì)。

　　看點(diǎn)之一

　　CFTC黃金基金持倉(cāng)報(bào)告

　　CFTC黃金基金持倉(cāng)報(bào)告顯示，美國(guó)爆發(fā)金融海嘯期間，黃金基金大量買入黃金，持有黃金量位于歷史高位。最近兩周黃金基金開(kāi)始拋售黃金，黃金價(jià)格下跌。基金拋售黃金，一是為了填補(bǔ)暴跌的股市和商品市場(chǎng)的虧損缺口，被迫拋售盈利的投資來(lái)彌補(bǔ)投資虧損缺口；二是為了套現(xiàn)，持現(xiàn)金觀望。未來(lái)黃金基金持倉(cāng)的變化可以提醒我們資本的流動(dòng)方向，對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)的判斷起一定的預(yù)見(jiàn)性。

　　看點(diǎn)之二

　　股票市場(chǎng)表現(xiàn)

　　全球股市迎來(lái)“寒冬”，股市不振，在一定程度上打壓商品價(jià)格。投資者情緒悲觀，會(huì)拋售黃金來(lái)套現(xiàn)，持貨幣觀望，這也是近期黃金價(jià)格下跌的重要因素。各國(guó)政府為了對(duì)抗經(jīng)濟(jì)衰退，紛紛采取降息措施，進(jìn)入降息周期，這對(duì)股票市場(chǎng)后市將會(huì)產(chǎn)生積極的利好作用。股票市場(chǎng)回暖，投資者恢復(fù)信心，利好商品價(jià)格，黃金價(jià)格可能受惠上漲。

　　看點(diǎn)之三

　　人民幣兌美元走勢(shì)

　　人民幣近年持續(xù)升值，已引起了中國(guó)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格比外盤同種商品期貨價(jià)格更加易跌難漲。但近期美元指數(shù)強(qiáng)勁走強(qiáng)，使得人民幣兌美元指數(shù)有所下滑，降低了國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格易跌難漲的程度，對(duì)國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格起支撐作用。

　　看點(diǎn)之四

　　國(guó)內(nèi)黃金期現(xiàn)差價(jià)表現(xiàn)

　　在國(guó)內(nèi)黃金期貨掛牌上市交易初期，由于投資者瘋狂做多，黃金期貨價(jià)格上市當(dāng)天就創(chuàng)當(dāng)時(shí)全球最高的黃金期貨價(jià)格，遠(yuǎn)高于上海黃金交易所黃金9995現(xiàn)貨價(jià)格，形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很低的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。我們需要關(guān)注國(guó)內(nèi)黃金期現(xiàn)差價(jià)表現(xiàn)，尋找無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，關(guān)注期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)差異，有助于我們判斷黃金期貨價(jià)格發(fā)展方向。

　　看點(diǎn)之五

　　傳統(tǒng)節(jié)假日對(duì)黃金需求的刺激

　　臨近年底，中國(guó)和印度等亞洲國(guó)家婚嫁的傳統(tǒng)節(jié)假日對(duì)黃金珠寶方面的需求增加，盡管經(jīng)濟(jì)不景氣會(huì)影響人們消費(fèi)黃金的能力，但是黃金價(jià)格還是會(huì)受到一定支撐。

　　“四大旋律”對(duì)黃金價(jià)格短期內(nèi)起決定性作用，“五個(gè)看點(diǎn)”可以幫助投資者發(fā)現(xiàn)黃金價(jià)格趨勢(shì)變化和尋求更穩(wěn)定的投資組合。綜上所述，黃金價(jià)格短期或?qū)⒊霈F(xiàn)振蕩，但長(zhǎng)期依舊偏空。黃金價(jià)格在780美元會(huì)遇到比較大的阻力，建議投資者觀望為主。