拋開所謂經(jīng)濟學(xué)者不談，屢有普通百姓斷言，考慮到人民幣將穩(wěn)步升值，我國名義GDP超越美國有望在不到十年內(nèi)得以實現(xiàn)。殊不知，是否能如愿，關(guān)鍵在于匯率。
匯率問題成大國角力核心
著名經(jīng)濟學(xué)家、美國國家經(jīng)濟委員會(NEC)主任薩默斯(Lawrence Summers)在最新一次接受華爾街日報的采訪中，談及未來世界格局時對中國的地位做了如下評論。
“我想，50或100年后人們寫我們時代的歷史時，不太可能主要談及2008年的經(jīng)濟衰退，也不太可能是有關(guān)美國在21世紀(jì)第二個10年面臨的財政問題，而是世界如何適應(yīng)歷史舞臺向中國轉(zhuǎn)移的變化。盡管我認(rèn)為這不可能發(fā)生，但如果未來40年中國經(jīng)濟每年以10%的速度增長，40年后它將占全球GDP的40%。對歷史長河的觀察顯示，快速轉(zhuǎn)變的全球體系之中快速轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟體所創(chuàng)造的歷史并不總是讓人愉快的；我們的智慧、他們的智慧，以及我們打交道的方式將最為重要。”
正如薩默斯教授所言，快速轉(zhuǎn)變的全球體系之中，快速轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟體所創(chuàng)造的歷史并不總是讓人愉快的，應(yīng)對這種變革的方式多種多樣，有文明的也有野蠻的，近代人的“智慧”在于拋棄野蠻，轉(zhuǎn)向“文明”。
上世紀(jì)70年代的拉美債務(wù)危機(拉美國家的經(jīng)濟繁榮)、1985年的廣場協(xié)議(日本的崛起)以及1997年的亞洲金融危機(亞洲主要經(jīng)濟體快速增長)中，其美元全球儲備貨幣地位及匯率工具的利用讓美國人屢試不爽，那中國還會是例外嗎？縱然筆者對陰謀論沒什么好感，但堅信國家利益與金融戰(zhàn)略的存在。
再認(rèn)識日本、德國本幣升值教訓(xùn)
上世紀(jì)80年代日本、德國本幣大幅升值以及2005年中國匯改對經(jīng)濟造成的影響，需要我們深究。
1985年9月“廣場協(xié)議”日元與馬克被迫大幅對美元升值，從1985年9月至1989年12月，兩者分別對美元升值了46%和42%。之后，日本采取擴張的貨幣政策，催生了巨大泡沫，隨后破滅，并開始了“失去的十年”；而德國央行堅守穩(wěn)健貨幣政策，如果不考慮兩德統(tǒng)一的沖擊，則德國經(jīng)濟始終保持了2%左右的溫和增長。
兩國經(jīng)濟的巨大差異告訴我們：匯率升值并不是泡沫經(jīng)濟的充分條件。而美元匯率自2002年以來的長期貶值，以及此后信貸泡沫的徹底崩潰更是告訴我們：匯率升值也不是泡沫經(jīng)濟的必要條件。相反，在現(xiàn)代信用紙幣條件下，每一次的泡沫經(jīng)濟中，包括日本、美國的泡沫經(jīng)濟，我們都看到了極度擴張貨幣政策的如影隨形——每一次泡沫的形成無一例外。
結(jié)論不言而明：信用擴張催生資產(chǎn)價格泡沫。
有人認(rèn)為本幣升值具有相當(dāng)好處：由于匯率的大幅升值、進口成本大幅下降，生產(chǎn)成本嚴(yán)重依賴于進口價格的日本、德國企業(yè)盈利能力大為改善；同時，兩國金融機構(gòu)的價值重估也導(dǎo)致了更多的利好，兩國資產(chǎn)價格一路攀升。
既然日德產(chǎn)品以出口為主，本幣升值后企業(yè)是降價保銷量，還是維持原價，忍受銷量下降，而坐享成本下降后的貨幣紅利。我想，答案既復(fù)雜又簡單，復(fù)雜在于這是個求極值問題，需要輸入各種參數(shù)(須考慮日本國內(nèi)市場)，簡單也在于求極值，企業(yè)追求利潤最大化。不用細(xì)算，答案必在于二者之間，商品的本幣價格下降，美元價格上升，總需求下降。知道價格理論的都明白，這是一種人為的價格扭曲，資源配置隨之惡化。
筆者在此想問，日、德從本幣升值中得到好處了嗎？請智者解惑。
再看中國匯改
看看中國2005年匯改以來數(shù)據(jù)。
2005年7月21日人民幣名義匯率啟動單邊升值到2008年全球金融危機爆發(fā)為止，人民幣名義匯率升值幅度達到22%，與此同時，CPI卻從2005年微不足道的1.4%一路上升到2008年7月份的8.0%以上，導(dǎo)致國內(nèi)真實利率長期為負(fù)值。
2008年金融危機之后，人民幣暫時停止升值。2010年6月開始，迫于外部巨大政治壓力，人民幣名義匯率重新啟動單邊升值，迄今升值幅度接近3%。至于通貨膨脹，11月初，中國CPI同比上漲4.4%，創(chuàng)下兩年來的新高，超過了政府3%的目標(biāo)水平。而高盛集團在今年年初發(fā)布的報告顯示：假如將房價列入CPI，2009年中國的CPI漲幅早就超過10%！
中國老百姓應(yīng)該為我國的資產(chǎn)價格泡沫買單嗎，這不是難回答的問題。
另一個重要但同樣不難回答的問題，熱錢該為中國的資產(chǎn)價格泡沫負(fù)責(zé)嗎？有人認(rèn)為，中國有嚴(yán)格的外匯及行業(yè)管制，熱錢的定義及數(shù)據(jù)均欠缺，即使數(shù)量巨大，相對中國整體經(jīng)濟體量也是微不足道，說其導(dǎo)致中國資產(chǎn)價格泡沫，言過其實。
筆者以為，厘清下述邏輯，該問題不言自明：1。在本幣升值預(yù)期下，熱錢的“實際利率”遠(yuǎn)低于零；2。資產(chǎn)價格是邊際交易價格；3。資產(chǎn)價格上漲預(yù)期會自我實現(xiàn)。
美國人的邏輯
人民幣升值乃大勢所趨，是誰的邏輯？是美國人無疑，其“智慧”一目了然：利用一切可行的手段盡可能阻礙潛在對手的發(fā)展速度！
美國作為最大的負(fù)債國，其利用人民幣升值抑制我國發(fā)展勢頭的同時，獲得了巨額的賬面收益。
根據(jù)美國國民經(jīng)濟研究局(NBER)計算結(jié)果，以2001—2006年為例，正是美元相對世界主要貨幣大幅貶值時期(美國壓迫人民幣升值最激烈之時期)，該時期美國累計對外借債3.209萬億美元，然而凈負(fù)債竟然還減少了1990億美元，等于美國凈賺3.408萬億美元，其中僅匯率貶值一項就讓美國賺8920億美元，資產(chǎn)-負(fù)債收益差距讓美國賺1.694萬億美元，其他手段賺1.469萬億美元。
如果人民幣長期升值趨勢不改(央行政策)，我國居民收入增長仍將會停滯不前，貧富差距進一步擴大，高資產(chǎn)價格(房價)及高通漲會繼續(xù)抑制國內(nèi)需求，一旦經(jīng)濟增速放緩，資產(chǎn)價格下滑及其引發(fā)的金融杠桿風(fēng)險將極大限制我國貨幣政策空間，進一步惡化經(jīng)濟前景。
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