增長方式不改變，中央銀行的貨幣政策調(diào)控壓力就會(huì)很大。不停的出口，不停的外匯增長，就要不停地流出人民幣。貨幣供應(yīng)量過多的真正原因就在于此。

　　物價(jià)是今年被談及最多的話題之一。“致使物價(jià)上漲的原因很多，但貨幣過多是根本；貨幣過多根源在于對(duì)沖力度減弱。”國研中心金融研究所所長、研究員夏斌在“第二屆中國經(jīng)濟(jì)前瞻論壇”上表示，2011年，中國要加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，利率、存款準(zhǔn)備金、匯率等政策杠桿都將可能使用。

 　　夏斌說，要加強(qiáng)通貨膨脹的預(yù)期管理，必須進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)加快經(jīng)濟(jì)增長方式改變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。否則，中央銀行的貨幣調(diào)控政策壓力將會(huì)很大。

　　貨幣過多根源是對(duì)沖力度減弱

　　11月份CPI指數(shù)同比上漲5.1%，創(chuàng)28個(gè)月來的新高。夏斌表示，物價(jià)上漲的原因較多，但主因是貨幣過多引起的。

　　夏斌說，對(duì)于貨幣量過多的原因，他并不同意業(yè)界所說的貨幣超發(fā)觀點(diǎn)。

　　夏斌認(rèn)為，貨幣流向市場的途徑一般是：中國人民銀行通過給商業(yè)銀行再貸款，商業(yè)銀行拿到貸款后，將貸款以及商業(yè)銀行新吸收的存款、以往留下的存款再發(fā)放(貸款)給企業(yè)，企業(yè)用貸款購買原材料、支付工人工資，貨幣以這種形式流向市場。企業(yè)在支付工資時(shí)要到銀行拿現(xiàn)金，之后工資則又存到了卡里或者買東西，這樣，現(xiàn)金就又回到了人民銀行。

　　但是，自2003年開始，近七八年時(shí)間里，人民銀行幾乎沒有再貸款。那么，貨幣供應(yīng)量又是如何上去的？原因就是外匯。

　　出口企業(yè)出口商品賺取了外匯，外匯通過商業(yè)銀行代理賣給中央銀行，中央銀行按照一比六點(diǎn)幾的匯率把外匯收進(jìn)來，在這個(gè)過程中人民幣則大量流向了市場。所以，貨幣供應(yīng)量過多的真正原因就在此。

　　當(dāng)前，因?yàn)?a href=http://m.stdzshenzhen.cn/shiyou>外匯多、兌換后人民幣流向市場也過多，所以形成了較大的物價(jià)壓力。

　　“如果中央銀行不采取各種對(duì)沖動(dòng)作，物價(jià)早已不知道漲成什么樣了。”夏斌說。

　　由于不停地對(duì)沖，截止到2008年年底之前，市場上放出去的貨幣量已有80%到90%收了回來，剩下10%到20%則是為了維護(hù)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的需要。

　　2008年底，美國危機(jī)的實(shí)體性影響慢慢滲透到了中國。2008年底特別是2009年，中國以四萬億為代表的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)政策及時(shí)出臺(tái)，大量的銀行貸款投了進(jìn)去。2009年，銀行貸款為97000億元，這是從來沒有過的天量數(shù)字。

　　與此同時(shí)，從2008年年底開始，中央銀行對(duì)貨幣的對(duì)沖幅度下降到了60%到70%，也就是說，有大約30%到40%的貨幣在社會(huì)上流動(dòng)。因此，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的快速增長不能排除資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，因?yàn)樵诮鼉赡陮?duì)沖力度下降的情況下，市場貨幣越來越多。

　　夏斌說，需要說明的是：第一，近期貨幣供應(yīng)過多是由于對(duì)沖的幅度下降，而對(duì)沖幅度下降，是為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的需要。第二，目前貨幣供應(yīng)過多，約為70萬億元，以當(dāng)前18.5%的存款準(zhǔn)備金率來計(jì)算，大約有14萬億元是放在銀行不準(zhǔn)備用來貸款。

　　“以出口為導(dǎo)向的增長方式是國際收支形成大量貨幣供應(yīng)過多的最基本結(jié)構(gòu)原因。”夏斌表示，中國要加強(qiáng)通貨膨脹預(yù)期管理，利率、存款準(zhǔn)備金、公開市場操作、匯率等這些政策杠桿都要使用。

　　貨幣控制需與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型同步進(jìn)行

　　夏斌說，目前大量的貨幣儲(chǔ)蓄，主要與中國經(jīng)濟(jì)的增長方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)系。所以，必須要改變增長方式，增長方式不改變，中央銀行的貨幣政策調(diào)控壓力就會(huì)很大，不停的出口，不停的外匯增長，就要不停地流出人民幣。目前國家鼓勵(lì)企業(yè)持有外匯，將外匯放在外面只能是應(yīng)急對(duì)策。

　　“2010年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主要風(fēng)險(xiǎn)是物價(jià)和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)問題，因此必須要標(biāo)本兼治。”夏斌表示，國務(wù)院調(diào)控物價(jià)的“十六條”措施非常及時(shí)，但有些措施只是針對(duì)眼前交易市場中的一些行為，如對(duì)投機(jī)炒作進(jìn)行打擊。

　　但顯然，還必須從增長方式著手，政策要統(tǒng)籌考慮，即解決物價(jià)問題，也要解決資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)問題。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，要解決好2010年的物價(jià)預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，保持中國經(jīng)濟(jì)在明年能夠持續(xù)穩(wěn)定地增長，必須標(biāo)本兼治，統(tǒng)籌兼顧，采取綜合治理才能把問題解決好。