《史上最偉大的交易》講述了這場交易的前因后果以及為何偏偏是保爾森

　　2007年前，他只不過是一個郁郁不得志的對沖基金經(jīng)理，而2007年之后，他成為了被人們當成神明一樣崇拜的華爾街王者；2007年之前，他僅僅管理著80億美元資金，而2007年之后，他的資產(chǎn)管理規(guī)模急速膨脹至360億美元；2007年之前，人們只知道美國有一個財長叫亨利·保爾森，而2007年之后，“約翰”已經(jīng)成功上位，遠非“亨利”所能匹敵。他就是約翰·保爾森。

　　這一系列劇烈的“化學反應”皆因一場做空次級信貸市場的交易而起。而《華爾街日報》資深專欄作家格里高利·祖克曼所著的《史上最偉大的交易》則為我們講述了這場交易的前因后果以及為何偏偏是保爾森得以從一片“廢墟”中脫穎而出。

　　在筆者看來，祖克曼之所以把這筆交易稱為“史上最偉大的交易”，原因在于做空次級信貸市場的難度也是史無前例的巨大，在這場類似于修苦行的交易過程中，保爾森所經(jīng)歷的探索、焦慮、堅守與渴望也讓人“嘆為觀止”。

　　首先是探索。在分析了大量數(shù)據(jù)之后，保爾森發(fā)現(xiàn)，1975年到2000年的25年時間里，在考慮通貨膨脹因素后，美國房價年化增長速度只有1.4%。然而，在接下來的5年中，卻以每年高于7%的幅度飆升。這是一個畸形的現(xiàn)象，美國房價需要縮水40%才是一個合理水平。在他看來，不管就業(yè)情況、利率乃至整個經(jīng)濟前景如何，已接近瘋狂的市場即將崩潰只是一個時間的問題。

　　其實，看空房地產(chǎn)市場的并非只有保爾森一人，但為何卻是保爾森這樣一個房地產(chǎn)領(lǐng)域的“門外漢”成為了最大的贏家？

　　結(jié)果并非偶然，因為在這場勇敢者的游戲中，只有保爾森展現(xiàn)出了最大的勇氣。他在絕大多數(shù)人都在享受饕餮盛宴之時退出游戲并堅定看空，在找到了問題之后將想法付諸實際行動，在別人見好就收之時堅持把交易做得更大直至利潤最大化。

　　誰也不知道泡沫何時崩潰，擇時對于任何投資者來說都是永恒的難題。在曙光尚未到來的時候，遙遙無期的黑夜已經(jīng)擊退了許多人。而在最艱難的時候保爾森頂住了。為了緩解壓力，保爾森每天去中央公園長跑5英里，他常記于心的是丘吉爾曾經(jīng)說過：“永遠不要放棄。永遠不要放棄。永遠不要放棄。”

　　將利潤最大化也需要合適的做空工具相配合，而這種工具必須兼具短期虧損少和長期盈利多這兩大特點。

　　在資產(chǎn)證券化的作用之下，信貸市場中存在著債務抵押債券(CDO)和信用違約交換(CDS)兩種新型投資工具。從本質(zhì)上說，CDS就是CDO的一個保險，當CDO的風險變大時， CDS價值就越高。在房地產(chǎn)繁榮時期，由于大多數(shù)人都不認為CDO會有什么風險，因此CDS的價格非常低，然而CDS的收益卻無法估量。保爾森發(fā)現(xiàn)，如果房地產(chǎn)市場的泡沫一旦破滅，做多CDS 同時做空CDO就會出現(xiàn) “結(jié)果不對稱”的完美交易。

　　隨著崩盤即將來臨，保爾森開始做空反映次貸市場狀況的ABX指數(shù)，同時采取了一系列做空主打銀行以及房地美和房利美的動作。這些舉動又進一步促成了保爾森的利潤最大化。

　　然而，當我們回過頭來看當時的市場，我們不能否認“英雄”其實是時勢造就出來的。從本質(zhì)上說，沒有次級信貸市場的巨大泡沫，保爾森就不可能會有如此巨大的利潤空間。如果沒有那么多的投資者不顧風險地貪圖眼前利益，就不會催生如此巨大泡沫。換句話說，這絕非是保爾森能夠自導自演而完成的一場驚天大戲。

　　在這場偉大的交易中，有人指責保爾森的一舉一動都牽扯著成千上萬人痛楚的神經(jīng)。他也知道房市問題把人們推入了苦海，因此賺了大錢之后，他也根本沒什么心情去慶祝。或許，對于保爾森來說，對于交易的最終目的其實并不是能賺多少錢，而是如何把事情做得正確。祖克曼在書中說得好：“敢于提出問題，敢于投資市場，就應該受到鼓勵，而非責難。”

　　當風暴過后，一切重歸平靜。而在完成了這筆偉大的交易之后，保爾森除了更加自信之外，并沒有改變，就好像從來沒有過這筆交易一樣。每天早上6點鐘，他一如既往地穿著黑色西服到曼哈頓的辦公室上班，依然會在打不到車的時候，擠公交車上下班。