在上周的大規(guī)模拋售發(fā)生之前，黃金原本一直是在悶聲大發(fā)財(cái)來(lái)的。
　　
　　這種黃色金屬每盎司的價(jià)格從7月的1560美元一直漲到10月的1800美元，直到大拋售發(fā)生前的一周，還有1750美元。
　　
　　可是，一波賣壓之后，金價(jià)現(xiàn)在只有1700美元左右了。
　　
　　整體而言，在超過(guò)一年多的時(shí)間當(dāng)中，黃金的表現(xiàn)并不怎么樣。2011年9月，金價(jià)達(dá)到了近1900美元的頂部，而從那之后，2000美元就變成了可望不可即。到了5月，金價(jià)跌到了1540美元。不過(guò)，如果從今年年初算起，金價(jià)還有8%左右的漲幅，只是接下來(lái)還會(huì)發(fā)生什么呢？這漲幅實(shí)在是脆弱。
　　
　　可是，與此同時(shí)，許多投資者現(xiàn)在依然憎恨的股票，其表現(xiàn)卻比黃金好得太多。2011年9月22日至今，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了25%，而SPDR Gold Shares ETF(GLD)卻下跌了3%。
　　
　　那么，黃金的下一步會(huì)走向哪里？
　　
　　今年3月的時(shí)候，我曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一篇專欄文章，描述過(guò)黃金在未來(lái)某一天不再閃光的情景：
　　
　　“如果這樣的趨勢(shì)延續(xù)下去，或許就意味著全國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，逐漸去杠桿化，真實(shí)世界當(dāng)中的通貨膨脹是非常溫和的——還有美元也日益強(qiáng)勢(shì)�？偠�言之，這一切是指向股票價(jià)格上漲和黃金的持續(xù)疲軟�！�
　　
　　不過(guò)從那時(shí)到現(xiàn)在，已經(jīng)發(fā)生了一些重大的變化。9月6日，歐洲央行總裁德拉吉表示，歐央行可能會(huì)開(kāi)始無(wú)限制地購(gòu)買一年至三年期的歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債。這一計(jì)劃是為了支持那些脆弱的外圍國(guó)家，比如西班牙和意大利。
　　
　　之后的一周(實(shí)在是太巧合了！)，聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克又宣布，美國(guó)將開(kāi)始他們自己的開(kāi)放債券采購(gòu)計(jì)劃，即所謂QE3。聯(lián)儲(chǔ)保證會(huì)每個(gè)月多收購(gòu)400億美元抵押債券，直至他們確定“勞動(dòng)力市場(chǎng)的情況持續(xù)改善”。
　　
　　這也就意味著，聯(lián)儲(chǔ)每年將投入近5000億美元，具體結(jié)束時(shí)間不詳，而且他們?nèi)绻�要提升短期利率，最早也�?014年的事情。這些額外的資金都將流向銀行儲(chǔ)備，而且在此之前，他們已經(jīng)投放了2萬(wàn)億美元。
　　
　　一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些額外的儲(chǔ)備開(kāi)始在整個(gè)系統(tǒng)當(dāng)中流動(dòng)起來(lái)，就將出現(xiàn)巨大的問(wèn)題了。
　　
　　可是，看上去，這問(wèn)題至少也是幾年之后的事情。黃金的十年牛市其實(shí)正是因?yàn)槿藗冾A(yù)計(jì)到了未來(lái)的問(wèn)題才會(huì)出現(xiàn)，人們購(gòu)買黃金，就是為了保護(hù)自己免于通貨膨脹噩夢(mèng)的驚嚇。
　　
　　Tocqueville Gold Fund(TGLDX)聯(lián)席經(jīng)理人之一格羅(Doug Groh)評(píng)論道：“世界各國(guó)的貨幣政策正在催促投資者尋找他們當(dāng)前持有貨幣的替代品。”
　　
　　“發(fā)達(dá)國(guó)家正在貶值自己的貨幣�！彼�補(bǔ)充說(shuō)，“而新興市場(chǎng)國(guó)家則在買進(jìn)黃金�！�
　　
　　到2012年年底，各國(guó)央行所采購(gòu)的黃金總量預(yù)計(jì)將打破去年創(chuàng)下的457噸的歷史紀(jì)錄，而買進(jìn)規(guī)模最顯眼的主要是俄羅斯、印度和土耳其等新興市場(chǎng)國(guó)家。
　　
　　巴西最近也參加了這一派對(duì)，推出了自己2001年以來(lái)最大規(guī)模的黃金采購(gòu)行動(dòng)。
　　
　　格羅指出，極端寬松的貨幣政策和央行購(gòu)買黃金的兩大趨勢(shì)當(dāng)然會(huì)推高金價(jià)。
　　
　　“我認(rèn)為，明年我們很可能會(huì)看到2000美元關(guān)口被突破，黃金牛市要真正終結(jié)，恐怕要漲到2400美元才行。”他說(shuō)，1980年代的高點(diǎn)接近800美元，而綜合通貨膨脹因素調(diào)整之后，大約就是2400美元。
　　
　　格羅的基金持有一些黃金，但大部分資金是投入黃金礦業(yè)類股。他強(qiáng)調(diào)：“投資者應(yīng)該通過(guò)一系列不同的渠道(投資黃金)。”
　　
　　黃金礦業(yè)類股的表現(xiàn)一直落后黃金本身，黃金投資的普及，尤其是最大的黃金ETF之一SPDR Gold Trust“已經(jīng)使得人人可以持有黃金”，這樣就削弱了礦業(yè)公司股票在散戶和機(jī)構(gòu)投資者眼中的魅力。
　　
　　黃金礦業(yè)公司的問(wèn)題在于運(yùn)營(yíng)和資本成本居高不下，缺乏勞動(dòng)力，以及當(dāng)?shù)卣�府往往想要分一杯羹等�?BR>　　
　　不過(guò)，費(fèi)城證券交易所黃金白銀指數(shù)目前的點(diǎn)位較之黃金價(jià)格低10%，較之平均水平也低13%到14%。格羅強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)這樣的點(diǎn)位出現(xiàn)，確實(shí)是意味著價(jià)值型投資的機(jī)會(huì)�！�
　　
　　當(dāng)然，這一說(shuō)法的前提是，你認(rèn)為金價(jià)還會(huì)上漲，而這一點(diǎn)現(xiàn)在其實(shí)大可商榷。
　　
　　單單就相對(duì)強(qiáng)弱情況說(shuō)來(lái)，黃金在這個(gè)一般而言是最強(qiáng)勢(shì)的季節(jié)當(dāng)中的表現(xiàn)并不讓人樂(lè)觀�？墒牵�所謂財(cái)政懸崖問(wèn)題若真的能夠成功解決，則又會(huì)讓所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)水漲船高。
　　
　　因此，我現(xiàn)在是持有一小部分黃金(我總投資的5%)，等待觀察拋售的后續(xù)發(fā)展。如果黃金價(jià)格穩(wěn)定在1600美元至1650美元左右的水平，我或許會(huì)多買一點(diǎn)，但也就是一點(diǎn)而已。長(zhǎng)達(dá)十年的黃金牛市，其結(jié)束很可能已經(jīng)開(kāi)始倒計(jì)時(shí)了，不過(guò)我也不介意多買一點(diǎn)廉價(jià)的保險(xiǎn)，萬(wàn)一游戲還能進(jìn)行得再久一點(diǎn)呢？