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耶倫轉正在即美聯儲政策或更靈活

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2014-1-8 分享到：

　　美國參議院1月6日投票通過了美國總統奧巴馬對耶倫擔任美聯儲主席的提名，這意味著現任美聯儲副主席的耶倫將于2月1日“轉正”，成為美聯儲百年歷史上的首位“女掌門”。
　　
　　事實上，從去年秋天耶倫獲得提名以來，就鮮有人對其最終“上位”有太多懷疑，外界更在意的是，作為知名“鴿派”，耶倫如何應對美聯儲內部愈發倒向鷹派的政策言論環境。
　　
　　但就目前的主客觀環境而言，耶倫上任后的美聯儲內部難現激烈的“鷹鴿之爭”；耶倫，這位“鴿派”新掌門也許將讓外界感受到美聯儲愈發清晰的“鷹”節奏。
　　
　　其實，所謂的“鷹、鴿”陣營劃分有狹義和廣義之分。狹義的“鷹、鴿”指的是個人信奉的貨幣政策理念，比如幾乎從伯南克祭出量化寬松（QE）第一天起就激烈反對的前堪薩斯聯儲總裁托馬斯·霍尼格就是個純粹的“鷹派”。而廣義上的陣營劃分則是個動態概念，即任何一位美聯儲理事對美聯儲即時的貨幣政策“松緊度”的態度。
　　
　　耶倫對美聯儲貨幣政策的主觀“態度”，反映在她對美聯儲溝通工具和前瞻政策指引的主導和堅持上。2011年由舊金山聯儲總裁升任美聯儲副主席以來，她力主美聯儲明確2%的長期通脹目標；得到主席提名后，又與美聯儲溝通委員會確定了對低利率環境維持時間的前瞻性指引以及維持低利率環境的通脹率門檻等。
　　
　　這意味著，在美國經濟從百年不遇的“金融海嘯”中復蘇、特別是美國聯邦政府瀕臨“財政懸崖”的特殊時期，耶倫主張美聯儲貨幣政策更多貼近美國實體經濟實況，以確保經濟復蘇進程不會反復。這并不代表耶倫背棄了美聯儲“穩定物價”和“全民就業”兩大職責，而是她試圖在本身職責和特殊環境之間尋找平衡點。結果就是，在美國經濟復蘇進程并不穩定時，耶倫被外界扣上了“鴿派”的帽子。但這顯然只是一頂廣義“鴿派”的帽子，因為在去年底美國經濟顯露出穩增勢頭時，正是耶倫所堅持的政策前瞻指引，令美聯儲以連續走好的經濟數據為依據，先于預期啟動了削減QE政策規模進程；而這一舉動，也反過來為耶倫的上任塑造了當前鷹派的客觀言論環境。
　　
　　從這個意義上講，盡管達拉斯聯儲總裁理查德·費舍爾抱怨“美聯儲如太過于注重前瞻指引，就會喪失其靈活性”，但正是堅持前瞻指引，為耶倫贏得了上任后的貨幣政策靈活度。在此背景下，盡管外界無法預知耶倫未來的貨幣政策立場，但其政策依據將毫無疑問地緊貼美國經濟狀況，從而在邏輯效果上令人信服。
　　
　　不過，耶倫眼下也有煩惱侵擾：美聯儲目前的貨幣政策前瞻指引是將利率與失業率6.5%掛鉤。考慮到美國去年11月失業率為7.0%，一旦投資者開始預期加息的時間早于美聯儲的計劃，那么美國市場上借貸成本全線升高可能拖累經濟成長。從這個意義上講，耶倫需要在6.5%失業率“門檻”的問題上表現出“有原則的靈活度”。