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花旗：縮減QE帶來的利率不確定性損害美國銀行業表現

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2014-3-19 分享到：

　　固定收益業務曾經是各大銀行的主要收入來源，而金融危機之后，固定收益業務占銀行營收比重持續下降。今年以來，固定收益市場更是降至了冰點。
　　
　　AllianceBernstein的分析師Brad Hintz說：“第一季度的‘賭場’幾乎是空的”。而每年的第一季度往往是固定收益市場最活躍的的一個季度。
　　
　　華爾街見聞網站此前曾介紹，花旗銀行和摩根大通發布固定收益業務下滑警告，他們表示第一季度的固定收益業務收入的下滑速度高達兩位數，這兩家公司將于下個月發布2014年第一季度季報。其他一些投行則私下里警告固定收益業務收入同比下滑25%以上。
　　
　　利率的不確定性、趨向不明的宏觀經濟數據、后金融危機時代的管制和對烏克蘭局勢的擔憂一起造成了固定收益業務大幅下滑。
　　
　　這些原因中，美聯儲削減QE的計劃造成的利率不確定性則是主導固定收益市場的主要因素。花旗銀行研究報告顯示，銀行業固定收益業務收入與國債收益率和政策利率密切相關。
　　
　　花旗：縮減QE帶來的利率不確定性損害美國銀行業表現
　　
　　Risk.net的數據顯示，美聯儲持續縮減QE的行動帶來的美元利率上的不確定性已經讓宏觀對沖基金驚慌不已，他們已經縮減了大幅縮減了交易頻率和交易規模。宏觀對沖基金目前的交易主要基于一些短期的判斷，信貸和多策略基金也在努力壓縮利率風險，偏好于捕捉短期波動機會來獲利。
　　
　　這些轉變已經被證明是明智的舉動，今年以來美國金融行業最大的共識就是做空美元利率，做多波動性。今年以來，受美國經濟增長減速的影響，美國國債的利率已經自年初高點3.0%下跌至二月份的2.61%，之后國債利率一直在2.6%～2.8%的范圍內波動。美國國債期權的潛在波動性水平也已經下降了。
　　
　　受利率不確定性影響最大的還是銀行的固定收益業務，下圖顯為2013財年固定收益業務在各個銀行總收入中的占比：
　　
　　華爾街見聞網站此前介紹，高盛的固定收益業務部門的收入一直在下滑，該部門營收一度占高盛總營收的60-70%，但如今這一占比僅為25%左右。標普資本IQ股票分析師Ken Leon將高盛股票的評級由“建議買入”下調至“建議出售”，并將高盛股價目標價下調了近20%，由每股195美元下調至158美元。
　　
　　花旗銀行的研究顯示，固定收益業務變化對于各個銀行的影響有較大差別。
　　
　　花旗：縮減QE帶來的利率不確定性損害美國銀行業表現
　　
　　然而，利率的不確定性的影響并不僅限于此，監管效應和銀行業務活動的收縮之間有著復雜的互動關系，由此造成的實體經濟的流動性的緊張只是可能的后果之一。